汽车行业4月月报：3月乘用车、重卡批发销量降幅均环比收窄

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：4 月月报 3 月乘用车、重卡批发销量降幅均环比收窄 [Table_Summary] 核心观点：  行业概况：据中汽协统计，20 年 3 月我国汽车销量约为 143.0 万辆，同比下降 43.2%，前 3 月汽车销量 366.7 万辆，累计同比下降 42.4%。3 月乘用车销量为 104.3 万辆，同比下降 48.4%，商用车销售 38.8 万辆，同比下降 22.6%，新能源汽车销售 5.3 万辆，同比下降 53.2%。  市场表现：3 月汽车板块整体下跌 10.8%，跑输大盘 4.4 个百分点。分子板块看，SW 汽车整车指数下跌 5.9%，其中，SW 商用载货车指数下跌0.8%，SW 乘用车指数下跌 5.8%，SW 商用载客车指数下跌9.9%；SW 汽车零部件指数下跌 13.1%，SW 汽车销售指数下跌 5.4%。  3 月乘用车批发销量同比下降 48.4%，重卡批发销量同比下降 19.3%。1. 乘用车：据中汽协，3 月乘用车批发销量 104.3 万辆，同比下降48.4%，1 季度累计销量同比下降 42.4%。其中，SUV 单月批发销量同比下降 44.1%，轿车单月批发销量同比下降 48.3%，MPV、交叉乘用车单月批发销量分别同比下降 70.0%、58.2%。2. 商用车：据中汽协，3 月重卡批发销量 12.0 万辆，同比下降 19.3%；轻卡销售 17.3 万辆，同比下降 21.8%。据中客网，3 月大中客销售 0.5 万辆，同比下降54.9%。3. 新能源：3 月新能源汽车批发销量 5.3 万辆，同比下降53.2%，占汽车市场比重为 3.7%。其中：纯电动汽车销量 4.1 万辆，同比下降 54.8%；插电式混合动力汽车销量 1.2 万辆，同比下降 46.8%。  汽车行业相关指标。1. 我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，3 月广发汽车原材料成本指数为 6798.0，同比下降 4.0%。2. 乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，2 月乘用车终端加权成交价格为 14.9万元，环比下降 500 元，终端价格指数环比下降 0.3%，终端优惠指数环比下降 3.4%。  投资建议。疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发销量、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头公司上汽集团，零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡股方面，我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。  风险提示。宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-60750621 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-60750604 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 SFC CE No. BOT241 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：20 年数据点评系列之八:3 月终端销量简评：重卡同比增长 1.9%，乘用车终端明显改善 2020-04-16 [Table_Contacts] -19%-13%-8%-3%3%8%04/1906/1908/1910/1912/1902/20汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 上汽集团 600104.SH CNY 18.26 2020/04/14 买入 25.60 2.19 1.97 8.33 9.28 6.64 8.24 10.3 9.2 华域汽车 600741.SH CNY 19.84 2020/04/11 买入 27.50 2.05 1.83 9.68 10.82 4.25 4.77 13.1 11.8 中国汽研 601965.SH CNY 8.22 2020/01/08 买入 13.50 0.48 0.54 17.08 15.24 11.91 10.38 10.0 10.8 中国重汽 000951.SZ CNY 23.20 2020/04/01 买入 31.40 1.82 2.10 12.73 11.07 6.71 6.69 17.5 18.5 威孚高科 000581.SZ CNY 20.44 2020/2/15 买入 30.90 2.06 2.06 9.92 9.92 18.01 16.64 12.4 12.0 潍柴动力 000338.SZ CNY 13.10 2020/03/27 买入 19.40 1.15 1.29 11.39 10.16 6.36 3.99 20.0 18.5 万里扬 002434.SZ CNY 8.88 2019/10/29 买入 9.25 0.37 0.57 24.00 15.58 16.15 12.80 7.7 10.4 潍柴动力 02338.HK HKD 13.48 2020/03/27 买入 21.10 1.15 1.29 11.09 9.88 6.18 3.86 20.0 18.5 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股收盘价及合理价值单位为港币，EPS 单位为人民币；除中国汽研、万里扬外其余公司 2019 年均为年报数据。 mRqMoMvN