龙星化工(002442)公告点评：募投项目竣工，新产能释放增厚业绩
国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 15 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]募投项目竣工，新产能释放增厚业绩——龙星化工（002442）公告点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/01/14表现1M3M12M龙星化工-6.8%17.2%-7.6%沪深 300-2.9%-3.6%16.3%市场数据2025/01/14当前价格（元）5.3852 周价格区间（元）3.36-6.61总市值（百万）2,707.75流通市值（百万）2,628.08总股本（万股）50,329.85流通股本（万股）48,849.05日均成交额（百万）62.26近一月换手（%）4.38相关报告《龙星化工（002442）公司动态研究：前三季度盈利同比上涨，积极扩产巩固优势（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-11-24投资要点:事件：2025 年 1 月 15 日，公司发布关于募投项目建设进展的公告：可转债募投项目《山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）》于 2024 年 8 月完工进入试生产，截至 2025 年 1 月 10 日已陆续完成各项竣工验收工作，并取得工程相关的竣工验收备案文件。募投项目投产，总产能有望跃居行业第二公司深耕炭黑主业，积极扩产。《山西龙星碳基新材料循环经济产业项目》共规划炭黑产能 40 万吨，一期 20 万吨投产后，公司炭黑产能已由42 万吨/年提升至 62 万吨/年。另外，2024 年 11 月，据公司公告，公司拟收购中橡(重庆)炭黑有限公司 100%股权。据维普网，中橡（重庆）炭黑有限公司拥有炭黑产能 8.5 万吨。待山西项目及收购产能全部释放后，公司炭黑产能有望提升至 90.5 万吨/年，跃居国内炭黑行业产能第二位，盈利能力有望显著增厚。盈利稳定性强，产能释放增有望厚业绩据百川盈孚，2024Q4，炭黑价格价差分别为 7823、1952 元/吨，环比分别-521、+68 元/吨。炭黑行业属于传统周期性行业，公司深耕炭黑行业近 30 年，实现较强的盈利能力稳定性。2020-2023 年，在上游煤焦油价格大幅波动的背景下，据 Wind，炭黑板块毛利率在 8%-14%波动，稳定性明显优于部分同行。展望 2025 年，随着新产能释放，公司盈利能力有望提升。盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别42.42、53.38、65.50 亿元，归母净利润分别 1.59、2.03、2.97 亿元，对应的 PE 分别为 17、13 和 9 倍。考虑到盈利能力稳定性强，且随着募投项目产能释放，业绩有望进一步释放，维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2幅下跌风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4272424253386550增长率(%)-6-12623归母净利润（百万元）110159203297增长率(%)6442847摊薄每股收益（元）0.220.320.400.59ROE(%)691014P/E30.1817.0413.369.11P/B1.961.471.371.24P/S0.790.640.510.41EV/EBITDA16.0613.3211.288.95资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、主要产品价格数据图 1：炭黑价格价差（元/吨）资料来源：Wind，国海证券研究所表 1：龙星化工主要产品季度价格价差（元/吨）2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1炭黑价格1032983378831945385378677834478237010煤焦油价格507836344304440941354361391535583247炭黑价差195023411729217817151482188519521652资料来源：百川盈孚，国海证券研究所注：2025Q1 数据截至 2025 年 1 月 14 日[Table_Forcast]证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4附表：龙星化工盈利预测表证券代码：002442股价：5.38投资评级：买入日期：2025/01/14财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE6%9%10%14%EPS0.230.320.400.59毛利率10%10%10%11%BVPS3.513.663.934.33期间费率5%5%5%5%估值销售净利率3%4%4%5%P/E30.1817.0413.369.11成长能力P/B1.961.471.371.24收入增长率-6%-1%26%23%P/S0.790.640.510.41利润增长率6%44%28%47%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.191.051.201.34营业收入4272424253386550应收账款周转率4.634.605.205.33营业成本3863380148005842存货周转率7.137.257.047.19营业税金及附加25212733偿债能力销售费用29283340资产负债率55%57%57%57%管理费用161153182221流动比1.442.102.162.24财务费用37425158速动比1.141.461.541.58其他费用/（-收入）28283339营业利润135179227332资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-8-2-2-2现金及现金等价物402196353399利润总额126177225330应收款项90194311121346所得税费用16182333存货净额417631732893净利润110159203297其他流动资产6838619241061少数股东损益0000流动资产合计2404263131213700归属于母公司净利润110159203297固定资产772716656587在建工程306635581532现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他322292294296经营活动现金流128-19314980长期股权投资0000净利润110159203297资产总计3804427546525115少数股东损益0000短期借款833483583683折旧摊销97118120123应付款项446348413503公允价值变动0000合同负债16131620营运资金变动-159-538-243-420其他流动负债378410431