虹软科技(688088)业绩超预期，智能驾驶高速增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 虹软科技 (688088 CH) 业绩超预期，智能驾驶高速增长 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 58.71 2025 年 1 月 16 日│中国内地 计算机应用 虹软科技发布 2024 年业绩预告：预计营收 8.15 亿左右，yoy+21.6%；归母净利 1.78 亿左右，yoy+101.16%；扣非净利 1.56 亿，yoy+128.87%。公司营收及归母利润均超出我们预期（预期营收 8 亿元，归母净利 1.49 亿），预计主要系智能驾驶业务营收高增长及智能手机业务营收较快增长所致。公司智能驾驶业务营收有望维持高增长，智能手机业务也有望维持高盈利水平，未来业绩弹性可期，维持买入评级。 24Q4 单季：收入同比增长 29%左右，归母净利同比增长 12 倍左右 虹软 24Q1-Q3 营收同比增速分别为 13.94%、10.20%、18.54%，归母净利润同比增速分别为 21.21%、24.90%、（-15.14%）。24Q4 公司营收和归母净利润同比增速分别为 29%、12 倍左右，我们预计营收提速主要系智能手机业务 24Q4 单季营收增速相比前三季度有所提升，归母净利显著提速主要系 23Q4 归母利润低基数及季度间费用有所波动所致。 智能驾驶业务：24 年加速增长，25 年重点关注舱外定点的落地情况 公司智能驾驶业务 24 年预计实现高速增长，主要得益于智能座舱算法的持续量产出货，虹软已是国内智能座舱 DMS 领域的龙头厂商，市占率不断提升，且已在海外获得多个定点，公司已量产车型数量相比已定点车型数量，仍有很大的增长空间，为未来持续的收入增长奠定坚实基础。公司目前正在全力突破舱外 ADAS 定点客户，2025 年有望获得核心主机厂的量产定点。此外，公司新研发出面向数量更庞大的低端车型的 ADAS 解决方案，具备出色的性价比优势，有望在未来一个季度实现大规模推广。 智能终端：25 年 AI 手机、AI 眼镜有望成为新增量 24 年智能终端业务预计营收实现了较快增长，且保持了高盈利水平。展望25 年，智能终端业务有望维持较快增长：一是公司持续推出更多超域融合解决方案，并向视频应用延伸；二是大模型在手机的落地将打开新空间；三是 AI 眼镜有望成为公司新的增长点。此外，智能商拍业务，公司现已占据主流电商平台渠道，正积极拓展价值量更高的中大型品牌客户。 盈利预测与估值 鉴于公司智能终端和智能驾驶业务营收超预期，以及公司加强费用管控，期间费用同比增速低于我们预期，因此上调 24-26 年 EPS 至 0.44/0.71/0.98（前值 0.37/0.58/0.79 元）。可比公司 25 年均值 PE 76 倍（Wind），鉴于公司在智能驾驶、商拍等领域均处于领先地位，给予公司 25 年目标 PE 83 倍，对应目标价 58.71 元（前值 48.50 元，对应 25PE 84 倍）。 风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 基本数据 目标价 (人民币) 58.71 收盘价 (人民币 截至 1 月 15 日) 39.43 市值 (人民币百万) 15,818 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 244.53 52 周价格范围 (人民币) 22.21-41.81 BVPS (人民币) 6.49 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 531.65 670.25 815.32 1,020 1,305 +/-% (7.22) 26.07 21.64 25.16 27.84 归属母公司净利润 (人民币百万) 57.80 88.49 178.00 283.77 392.97 +/-% (58.95) 53.10 101.16 59.42 38.48 EPS (人民币，最新摊薄) 0.14 0.22 0.44 0.71 0.98 ROE (%) 2.21 3.30 6.23 9.03 11.12 PE (倍) 273.68 178.76 88.87 55.74 40.25 PB (倍) 6.13 5.92 5.55 5.05 4.48 EV EBITDA (倍) 188.68 148.84 66.79 40.62 28.90 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (36)(20)(3)1430Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)虹软科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 虹软科技 (688088 CH) 图表1： 可比公司估值表 证券代码 公司名称 市值 股价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 2026EPS 2023PE 2024PE 2025PE 2026PE 002920 CH 德赛西威 579 104.40 2.79 3.82 4.95 6.21 37 27 21 17 688326 CH 经纬恒润 92 76.51 -1.81 -1.95 1.39 2.93 - - 55 26 301221 CH 光庭信息 41 44.06 -0.17 0.45 0.59 0.71 - 99 75 62 300624 CH 万兴科技 119 61.48 0.45 0.36 0.53 0.68 138 173 116 91 002230 CH 科大讯飞 1075 46.49 0.28 0.26 0.42 0.57 164 179 112 81 平均 113 119 76 55 688088 CH 虹软科技 158 39.43 0.22 0.44 0.71 0.98 179 89 56 40 注：可比公司盈利预测均采用 Wind 一致预期数据，以 2025 年 1 月 15 日收盘价计算 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 虹软科技 PE-Bands 图表3： 虹软科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 024497398Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24(人民币)━━━━━ 虹软科技235x195x155x115x80x014284357Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24(人民币)━━━━━ 虹软科技8.0