福能股份(600483)风火双轮稳步改善，全年业绩展望积极

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨福能股份（600483.SH） [Table_Title] 风火双轮稳步改善，全年业绩展望积极 报告要点 [Table_Summary]四季度在来风显著改善的拉动下，公司风电发电量同比增长 27.97%，增速环比提升 29.31 个百分点。得益于此，公司四季度及全年新能源业绩有望实现快速增长。火电方面，四季度公司火电发电量同比减少 13.05%；主要受气电及煤电电量下滑影响，而盈利主力热电联产发电量依然同比增长 10.44%。而且四季度煤价快速回落，公司火电经营性业绩仍有望边际改善。除经营性业绩以外，由于错期影响，替代电量贡献的业绩增量四季度将有所回落，从而对公司整体业绩表现形成一定拖累。但整体来看，公司四季度整体业绩仍有望维持稳健表现。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 福能股份（600483.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 风火双轮稳步改善，全年业绩展望积极 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年第四季度经营信息公告：2024 年第四季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量 65.23 亿千瓦时，同比下降 1.63%；完成上网电量 62.12 亿千瓦时，同比下降 1.54%；完成供热量 290.60 万吨，同比增加 5.51%。 事件评论 ⚫ 来风转好风电高增，新能源业绩展望积极。四季度随着来风的好转，公司发电量快速增长，单四季度公司完成风电发电量 23.51 亿千瓦时，同比增长 27.97%，增速环比提升 29.31个百分点；其中海上风电完成发电量 14.08 亿千瓦时，同比增长 28.84%，增速环比提升30.25 个百分点；陆上风电完成发电量 9.43 亿千瓦时，同比增长 26.68%，增速环比提升27.92 个百分点。在四季度来风好转的拉动下，公司全年风电电量增速显著回暖，公司全年风电完成发电量 60.13 亿千瓦时，同比增长 9.41%；其中海上风电完成发电量 35.37 亿千瓦时，同比增长 11.97%；陆上风电完成发电量 24.76 亿千瓦时，同比增长 5.94%。整体来看，在来风好转的拉动下，公司四季度及全年新能源业绩有望实现快速增长。 ⚫ 成本回落主导火电表现，火电经营性业绩仍有望边际改善。四季度公司火电完成发电量41.58 亿千瓦时，同比减少 13.05%；其中气电完成发电量 5.64 亿千瓦时，同比减少41.33%，气电电量同比下滑主要或系四季度来风条件好转调峰需求有所回落；公司热电联产机组完成发电量 21.33 亿千瓦时，同比增长 10.44%，依然维持稳健增长；煤电完成发电量 14.61 亿千瓦时，同比减少 22.67%；完成供热 290.6 万吨，同比增长 5.51%。整体来看，虽然公司气电及煤电电量同比有所下滑，但是由于气电及煤电对业绩贡献有限，因此热电电量的稳步增长仍有望贡献边际业绩增量。而且值得关注的是，四季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价为 822.60 元/吨，同比减少 135.09 元/吨，煤价的快速下降叠加公司热电联产机组电量的优异表现，公司四季度火电经营性业绩仍有望边际改善。除主业经营稳步改善以外，对外投资方面，公司参股新能源资产与公司同属福建省，经营业绩有望与公司控股新能源业绩同步改善；而参股的火电则在成本快速下降的背景下，有望同样迎来边际改善，因此公司投资收益也有望实现积极的业绩表现。除经营性业绩以外，公司2023 年替代电量政策于 9 月份开始执行，而 2024 年于 4 月份便已经开始，因此替代电量政策落地贡献的业绩增量预计在 2024 年四季度将有所回落，从而对公司整体业绩表现形成一定拖累。但整体来看，在公司火电、新能源、投资收益等贡献业绩均有望边际改善的拉动下，公司四季度整体业绩仍有望维持稳健表现，公司全年业绩展望仍将积极。 ⚫ 投资建议与估值：在福建海风或将重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，公司长期成长性可期。根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年 EPS 分别为 1.04 元、1.04 元和 1.16 元，对应 PE 分别为 8.95 倍、8.90倍和 8.02 倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、煤炭价格非季节性上涨风险； 2、新项目建设进度不及预期风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 9.27 总股本(万股) 278,014 流通A股/B股(万股) 278,014/0 每股净资产(元) 8.83 近12月最高/最低价(元) 12.23/7.77 注：股价为 2025 年 1 月 14 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《主业经营表现稳健，业绩受限参股收益》2024-10-31 •《来风偏弱风电短期承压，电量平稳火电展望稳健》2024-10-23 •《风火双轮驱动，业绩表现优异》2024-08-25 -7%11%28%45%2024-12024-52024-92025-1福能股份沪深300指数2025-01-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、煤价非季节性上涨风险。2024 年虽然当前来看整体煤价呈现出下行趋势，但若出现供给超预期收缩或者需求出现超预期增加，将有可能导致煤价继续大幅增长，从而导致全年燃料成本端出现超预期增长。 2、新项目建设进度不及预期风险。公司经营业绩的增长核心假设依赖于海上风电、热电联产的投产进度及新项目的盈利能力，若后续因各种因素导致新项目投产进度滞后或者盈利性不及预期，会导致公司整体业绩增速存在一定的下行压力。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 14695 14455 14043 15439 货币资金 5831 5939 5795 5538 营业成本 11192 10679 10295 11359 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 3503 3776 3748 4080 应收账款 4814 4422 4940 4924 ％营业收入