新能源汽车行业重大事项点评：新能源补贴政策落地，重点在于特斯拉

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 新能源汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 新能源补贴政策落地，重点在于特斯拉 事项：  4 月 23 日，2020 年新能源补贴政策出台，温和退坡、补贴延续。 点评：  新能源车补贴政策基本符合此前预期，30 万元限价对特斯拉影响成为关注重点。 1） 乘用车：最高标准主要退 10%，其它变动小。 2） 特斯拉 Model 3 下半年可能降价：30 万元以上不补贴，可能促使特斯拉对Model 3 标航版降价，不考虑标航与长续航版本相互影响，降价后销量需要增20%-27%才能实现降价前的盈利总额，考虑相互影响销量需要增长更多，但特斯拉经营目标中销量可能会更重要。 3） 公共用车需求托底：客车、出租、网约、公交、快递等用车 2020 年不退，2021-2022 年退 10%、20%。营运乘用车继续 7 折。 4） 过渡期相当于没有，但 250-300km 和 30 万以上车型会冲量。 5） 单车毛利进入改善通道：2020-2022 年每年退坡幅度最高 2.5 千、4.5 千、5.4 千元，典型 A 级 BEV 电池成本降幅 2.5-5.0 千、2.4-4.5 千、2.3-4.1 千元。 6）2020 年新能源车预期 130 万辆/+8%，对应 2-4Q 合计+28%。 7）电池系统能量密度沿用去年政策要求，利好磷酸铁锂电池渗透率提升。  投资建议：2020-2022 电动车补贴方案基本符合此前市场预期，行业销量有望从 2Q20 开始改善，随产销重新扩增+补贴温和退坡，产业链有望进入毛利率改善通道。此外，30 万元补贴限价可能加速特斯拉对 Model 3 标航版降价，将影响国产高端车型以及入门豪华车，但会进一步带动国产供应链发展。推荐基本面将迎来改善的新能源龙头车企比亚迪，以及特斯拉产业链优质供应商拓普集团、三花智控（与家电联合覆盖）、宁德时代、恩捷股份、天赐材料，建议关注均胜电子、银轮股份；同时推荐锂电设备环节投资机会，推荐先导智能、赢合科技；推荐磷酸铁锂电池占比较高的国轩高科。  风险提示：疫情持续时间长于预期、2020 上半年宏观经济低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 占比% 股票家数(只) 177 4.63 总市值(亿元) 17,814.82 2.75 流通市值(亿元) 13,169.54 2.77 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.58 2.23 -17.83 相对表现 -1.9 3.3 -13.12 《汽车行业重大事项点评：3 月批发弱、终端强，特斯拉表现亮眼》 2020-04-10 《【华创汽车】海外汽车年报总结：如何应对2020？》 2020-04-13 《汽车行业跟踪报告：恢复进行时》 2020-04-20 -20%-11%-2%7%19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 20/022019-04-25～2020-04-23沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020 年 04 月 24 日 新能源汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 1. 乘用车方案关注重点为 30 万元限价 ............................................................................................................................... 4 2. 客车不退坡，燃料电池车以奖代补 ................................................................................................................................. 8 3. 投资建议 ............................................................................................................................................................................. 9 4. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 10 nMsRoQwPqRqQqPtQrOnRoP6MdN6MsQoOoMqQjMnNqMeRmOqM6MtRoMvPqRnPNZsOqR 新能源汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1：2017-2022 年新能源补贴政策梳理 ........................................................................................................................... 4 图表 2：国产特斯拉 Model 3 参数 ......................................................................................................................................... 5 图表 3：特斯拉 Model 3 标航降价 2.39 万元后的盈利测算 ................................................................................................. 5 图表 4：营运与非营运新能源车销量及增速 ................................................................................................