宏观经济专题报告：制造业外迁，趋势难改，但需作为

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 宏观研究 证券研究报告 宏观专题 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  如果说此前各国对制造业的青睐更多地处于经济层面或政治层面的考量，那么此次疫情则令各主要经济体对产业链安全有了更深的认识，推动制造业回流本国或转移出中国，进而降低对中国供应链的过度依赖将不仅仅是美国政府的内心所想。  综观世界经济发展历程，制造业的跨国迁移有其自身规律，其趋势难以扭转。对于中国来说，要素投入难以为继已无需赘述，制造业跨国转移的趋势也难以避免，但是面对这一趋势，我们不应坐视不理、顺其自然，而应该主动作为尽可能延缓产业外迁的步伐。  无论是美日经验，还是国内行业表现都说明，伴随着产业结构的演进，一方面承压于要素成本上升，一方面承压于国际贸易关系紧张等，制造业（特别是传统产业）外迁逐步成行，甚至可能演变为一国的产业空心化。虽然在此过程中，经济体往往呈现出第三产业占比的明显提升，经济结构向后工业化阶段迈进，但是我们也应有清醒的认识：其一，传统产业的的战略价值被忽视；其二，传统产业的基础作用被忽视；其三，要素价格异化被扩大。  因此，我们一方面承认随着经济的不断发展，制造业外迁的步伐不可避免，但同时也应认识到甚至是劳动密集型的传统制造业外迁也不是有百害而无一利的，对此不应不屑一顾。立足当前国内外经济形势，尽力减缓制造业外迁不仅有利于我国“稳中求进”战略的实施，而且也会通过协同效应促进战略新兴产业的发展。针对于此，我们不仅应当平衡实体与金融的关系，而且也应平衡传统产业和新兴产业的关系，通过区域协调政策促进制造业的西迁，避免制造业直接“蛙跳”至海外，具体而言：首先，要抑制金融企业的过度盈利；其次，要纠正对第三产业和高新技术产业的过度强调；再次，立足国内二元结构，用好区域和人口政策，因地制宜地为制造业发展提供支持；最后，发挥传统制造业和先进制造业的协同效应，通过对传统制造业的技术改造，通过生产效率的提升来冲抵要素成本上升对传统制造业竞争力的侵蚀。 风险提示：国际政治经济环境波动 制造业外迁：趋势难改 但需作为 ――宏观经济专题报告 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2020 年 04 月 23 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 18 目 录 1. 趋势难避免：美日制造业外迁回顾 ............................................................................................................ 4 1.1 美国经验 ........................................................................................................................................... 4 1.2 日本经验 ........................................................................................................................................... 7 2. 制造业外迁趋势已现 成本因素仍是主导 ................................................................................................. 9 2.1 制造业外迁趋势已成 行业表现不一而同 ........................................................................................ 9 2.2 成本因素仍是主因 东南亚是主要迁出地 .......................................................................................11 3. 优化政策引导 延缓制造业外迁 .............................................................................................................. 13 qRsRoQwPrQrRtMoNqPsOqRbRbP8OtRnNoMrRkPmMrNjMmOtQ8OpNtQvPsPvNuOsQqR 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 18 图 目 录 图 1：日本产能指数变化（1978-2019） .................................................................................................. 7 图 2：出口交货值变动 ............................................................................................................................... 9 图 3：出口交货值增速 ............................................................................................................................... 9 图 4：规模以上工业企业单位数变动情况................................................................................................ 10 图 5：规模以上工业企业全部从业人员平均数变动情况 .....