渤海证券-金属行业10月投资策略展望：9月旺季成色不足，10月关注事件扰动

行业月报 行业研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 行业月报 9 月旺季成色不足，10 月关注事件扰动 ——金属行业 10 月投资策略展望 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 10 月 14 日 钢铁 有色金属 证券分析师 张珂 zhangke@bhzq.com 022-23839062 研究助理 重点品种推荐 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 华友钴业 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 近半年行业指数走势图 投资要点：  行业数据 钢铁：假期后户外施工将恢复，工地有在冬季前加快施工的预期，汽车、家电等行业需求仍有韧性，10 月钢铁需求或有回升，而焦炭供给受限情况下成本压力仍存。若 10 月实际需求好转，钢材价格或得到支撑，需关注 10 月四中全会等宏观事件对价格的影响。 铜：10 月仍为传统消费旺季，实际消费有回升预期。受冶炼厂检修和阳极铜板供应紧张影响，10 月供给端或收缩，叠加铜矿端事故扰动，铜价或维持高位震荡，需关注四中全会等宏观事件的影响。 铝：进入 10 月后部分高成本氧化铝企业或面临亏损而主动减产，但预计供给过剩格局难改，电解铝企业盈利将维持较好水平。国内政策环境偏暖，电解铝供应持稳运行，若后续实际需求表现较好，铝价有望得到提振。 黄金：当前金价对年内降息预期和美国政府停摆定价体现较为充分，后续市场或更多对降息预期差、中美关系、地缘政治等因素进行博弈，黄金价格波动或有所加剧，关注美国后续就业数据等经济数据表现、俄乌局势演变、美国政府停摆和中美贸易关系等。 锂：江西地区矿端扰动有减弱，大规模长时间停产的可能性降低；储能排产预期向好，需求端仍有韧性，若实际需求表现较好，碳酸锂价格有望获得支撑。 稀土：稀土出口管控再次升级，我国稀土产业的战略地位凸显；若 10 月出口管控力度较大，或对出口需求有一定影响，短期稀土价格或受到一定压力，关注稀土出口政策走向和中美贸易关系变化。  本月策略 （1）钢铁：钢铁行业稳增长政策发布，供给方面：提出“产能产量精准调控，推进钢铁企业分级分类管理”，“聚焦提升供给质量”，“稳定原燃料供给”，有利于改善钢企竞争格局，优化产品结构，降低原料供给波动性，后续行业盈利水平或得到提升；需求方面：提出“聚焦扩大有效消费，提出挖掘钢材应用需求”，“强化钢铁产品出口管理”，“提高国际化发展水平”，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，同时行业出口需求也有望得到支撑；改造升级方面：提出“推进工艺设备更新改造，加快数字化转型，推进绿色低碳发展”，未来“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点。建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的。（2）铜：受自由港印尼 Grasberg 矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球 2026 年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑。国内铜冶炼加工端有“反内卷”政策预期，国内铜行业供给格局有望进一步改善，近期关注国际贸易局势和 10 月四中全会等因素影响。铜供给预期收紧，-20%0%20%40%60%80%2025-042025-062025-08沪深300钢铁有色行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 21 建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：在氧化铝新项目产能释放下，当前电解铝厂利润表现较好；“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，短期关注旺季内需求的改善情况和国际贸易局势变化，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（4）黄金：短期美国政府停摆、中美贸易关系和俄乌局势将是影响金价的重要因素，避险情绪或为金价提供短期支撑。长期看，考虑到美联储对就业数据的重视以及特朗普未来可能提名与其政策倾向一致的人选担任美联储主席，美国 2026 年利率路径有较大不确定性，若未来降息路径预期逐渐趋向激进，则利好金价，关注后续美联储降息路径预期变化和美联储独立性问题，建议关注相关板块。（5）稀土：我国稀土出口管制再升级，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估，后续可关注稀土出口管制政策走向和中美贸易关系对稀土价格的影响。我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能；持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块。（6）钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027 年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；钴需求将受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，即使考虑到钴价升高导致需求增速放缓的情况，钴的供需仍有望维持偏紧状态，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 3 of 21 目 录 1. 行业要闻 ...................................................................................................................................................... 5 2. 行业发展情况 ............................................................................................................................................... 5 2.1 钢铁 .................................................................................................................................................... 5 2.2 铜 ........................................................................................................................................................ 8 2.3 铝 .