专题研究：大宗商品运行分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 海外市场研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 [Table_IndustryInfo] 专题研究 2020 年 04 月 17 日 恒生指数与标普 500、纳指走势比较 [Table_Title] 策略海外市场专题 大宗商品运行分析 近期运行综述 2020 年一季度，大宗商品整体呈现下跌，原油领跌；黄金上涨；境 内少数农产品大豆、小麦、玉米上涨。 主要品种运行分析 原油：美原油指破位下跌，3 月出现历史最大的月度跌幅，短期暴跌之后，指标超跌，有修复要求，且连续三个月收阴之后，4 月份有望止跌回升，且能持续一段时间，但鉴于压制力度较强，回升高度在33-35。布伦特指反弹高度 40 附近。国内原油反弹高度参考 350。 金属：伦铜跌破 2009 年支撑线，大跌后短期反弹，阻挡在 5400。 伦铝更弱一些，将围绕 1500 上下震荡。 伦镍连续调整 7 个月，4 月份止跌反弹，需要观察是否能够重新站上 12000。 螺纹指数仍在 死守 3200 一线，拒绝下跌，但无力上涨。 黄金：2015 年底启动的上涨行情，经过两次加速，技术上已无加 速余地。2020 年 2 月之后上涨出现问题：振幅加大，3 月一度跌 破支撑线后强势拉回，指数接近 1800，指标超买区背离。历史上， 持续上涨之后，出现类似现象在 2011 年 8-9 月间，而且指数真 正运行在 1800 之上的时间很短暂。因此目前看似强劲的走势，实 际上蕴含的风险极高，需要时刻防范突然的逆转。 农产品：国内大豆自 2019 年 12 月持续上涨，短期仍有可能尝试上冲一 下 5000，但风险已高，后市需提防出现大波动。 国内白糖 2019 年初形成的支撑线，在 4 月初略有下破，有效性有待确认。支撑线对应位置在 5400 偏下，若未来重新站稳线上，将进入第二波拉升，之前的 2019年的上涨只是第一波拉升，目前很可能处在中间的震荡休整阶段。 风险提示 报告仅依据相关品种的价格走势进行分析。国内外局势的变化，以 及突发事件可能会造成价格的异常波动。 相关研究报告 《港股运行分析》 ——2020-03-28 《专题研究：美股运行分析》 ——2020-03-21 《 专 题 研 究 ： 大 宗 商 品 运 行 分 析 》 — —2020-03-14 《专题研究：港股运行分析》 ——2020-02-27 证券分析师：闫莉 电话： 010-88005316 E-MAIL： yanli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 -50.000.0050.0019/419/719/1020/1恒生指数标普500纳斯达克指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 大宗商品运行综述 2020 年 3 月，大宗商品整体运行疲软，多数产品呈明显回落，仅少数产品录得上涨。原油出现大幅下跌，工业金属整体回落，农产品呈现分化。少数上涨的产品为：黄金、小麦、豆粕。境外商品整体跌幅大于境内。美油与布油较国内原油跌幅更加明显；有色金属境内外跌幅大体相当；农产品存在品种差异，小麦表现良好，国内豆粕与大豆表现较强，棉花、白糖、豆油走弱，橡胶走弱；国内独有的黑色金属走弱，化工产品大幅下跌。 2020 年一季度，大宗商品整体呈现下跌，原油领跌；黄金呈现上涨，境内少数农产品大豆、小麦、玉米上涨。 综合来看，进入 2020 年，大宗商品市场整体运行低迷，原油暴跌，黄金坚挺，境内谷物和饲料品种录得一定程度上涨。（参见表 1-3） 表 1：境外交易所主要大宗商品运行概览（涨幅%） 3 月 2020 年 3 月 2020 年 美原油指 -41.95 -48.82 美豆指数 -2.05 -9.87 布伦特指 -36.77 -44.31 美豆粕指 2.37 -3.25 伦铜指数 -11.78 -18.43 美豆油指 -5.65 -20.26 伦铝指数 -10.34 -17.69 美玉米指 -6.20 -13.38 伦锌指数 -5.67 -16.09 美麦指数 7.11 -0.18 伦铅指数 -5.49 -10.48 美稻米指 1.00 3.46 伦镍指数 -6.18 -16.96 美燕麦指 -3.39 -8.02 CMX 金 0.08 14.25 美棉花指 -16.63 -20.94 CMX 银 -15.12 -11.04 糖 11 -24.70 -21.24 日胶指数 -17.32 -22.50 马棕油指 0.73 -23.19 资料来源：数据截止 20200409，文华财经，国信证券经济研究所整理。 表 2：境内交易所主要大宗商品运行概览（涨幅%） 3 月 2020 年 3 月 2020 年 原油 -24.32 -37.97 豆一 15.56 19.23 沪铜 -11.88 -17.09 豆粕 10.89 1.29 沪铝 -11.75 -16.56 豆油 -2.92 -16.86 沪锌 -4.62 -13.29 玉米 5.01 6.62 沪铅 -3.35 -8.80 强麦 3.69 7.03 沪镍 沪金 沪银 动力煤 焦炭 螺纹 铁矿石 沥青 -6.77 -1.39 -17.41 -6.85 -5.37 -2.60 -1.47 -30.04 -13.44 8.11 -15.23 -10.24 -8.85 -6.80 -6.50 -30.78 白糖 棉花 棕榈油 橡胶 PVC PTA 塑料 玻璃 -3.02 -12.43 -2.98 -8.42 -19.58 -22.83 -18.33 -7.83 -4.30 -18.34 -23.67 -20.96 -16.48 -28.69 -15.86 -15.02 sPsOpNwOvNbRaO7NsQpPmOqQfQpPqMeRrQrO9PrQoQvPsOtRvPpOmQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 资料来源：数据截止 20200409，文华财经，国信证券经济研究所整理 表 3：文华商品分类指数（涨幅%） 3 月 2020 年 3 月 2020 年 CRB -23.62 -31.20 有色 -7.18 -13.12 文华商品 -6.71 -10.79 黑链 -1.87 -4.64 原油 -22.92 -31.33 化工 -19.15 -20.01 贵金属 -7.37 -1.37 建材 -5.71 -11.80 工业 -10.61 -14.09 谷物 10.61 12.51 农业 1.80 -3.67 饲料 8.46 3.41 软商品 -6.54 -10.20 油脂 -4.63 -17.76 资料来源：数据截止 20200