港股第二季投资策略展望：欧美经济陷衰退，中国复苏超预期（香港）

研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露，Wind，Bloomberg，国信证券（香港）研究部整理 市场策略研究 港股第二季投资策略展望 欧美经济陷衰退，中国复苏超预期 由于国家制度优势，以及国内经济以内需为主导，对外部扰动具一定免疫力。随着国内疫情受控，经济活动逐步恢复正常，结构性机会维持不变。由于一季度国内经济受疫情干扰，我们今年余下时间特别看好国家政策重点扶助领域之相关行业，包括:5G 基建和云端应用产业链。此外，受之前受疫情短暂打击之实体行业，二季度中后期也是逐步吸纳时机，包括:餐饮、零售、纺织服装、汽车、房地产和博彩。至于行业中期处于急速成长的物业管理板块则是我们重点关注。 环球各国大力度放宽货币政策，致中期资产格价迎来上涨潮 各国政府已宣布推出刺激政策援助经济。总结，各国财政政策主要针对地应对失业及企业资金周转困难，效果最直接。反而货币政策只向金融或银行体系注入额外资金，单靠降息、买债、量宽等货币政策手段将衍生余钱在金融市场空转问题，在社会收入下降、社会消费下降、民众消费意欲下降的背景下，没法百分百达到预期效果。尽管如此，假设环球央行货币刺激政策非一次性且持续性，可能肯定是中长期环球资产价格将迎来继 08 年金融海啸后，新一轮的暴涨潮。 2020 环球股市波动未完，中美争端将是下一个主题 美国总统特朗普上任以来一直以经济成就作连任本钱，但新冠肺炎把特朗普这张经济牌彻底幻灭。截至 3 月 31 日，标普普尔 500 指数跌至 2,237.4 点，低于特朗普 2017 年 1 月 20 日上任当日的 2,271.31 点水平，从今年 2 月 19 日的高位也累跌超过 30%。由于缺失了经济牌，特朗普又把握不到抗疫红利，非常大机率把市场焦点转移至中美贸易协议。假设环球疫情在二季度见顶回落，加上大选迫近，我们相信第三季特朗普将舆论焦点转至中国履行贸易协议进度及继续以行业性针对在美营商之中国企业。 疫情在二季度大概率出现两种情境 我们认为未来大概率出现两个情景: 情景 1.国际疫情二季度见顶回落，尽管二季度公布的经济数据不乐观，也是预期之内，且属短暂性，后续数据将随疫情回落转好。 情景 2. 国际疫情持续至三季度，中美各为抗疫及应对经济衰退所引中美关系恶化，加上美国大选日程推波助澜，令地缘政治再度紧张。 如果情境一发生，我们预期环球股市将迎来一波中期反弹，反弹力度将令人产生熊市结束及经济衰退消失假像。假若情境二发生，我们预期环球股市将持续疲乏走弱。 港股第二季投资策略展望 2019 年 4 月 6 日 市场重点数据(截至 3 月 31 日) 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 主要指数 数值 一周变化 月度变化 年初至今 香港恒生指数 26,346 -0.93% -1.64% 1.94% 香港国企指数 10,302 -1.95% -2.32% 1.75% 上证指数 2,872 -0.46% -2.78% 15.16% 沪深 300 指数 3,829 -0.55% -2.09% 27.17% 深证成分指数 9,582 -0.46% -1.68% 32.35% 内地创业板指数 1,665 -0.89% -1.29% 33.14% 道琼斯斯工业指数 28,051 0.63% 3.62% 20.25% 纳斯达克指数 8,665 1.71% 4.70% 30.60% 标普 500 指数 3,141 0.99% 3.43% 25.30% 德国 DAX 指数 13,236 0.55% 2.29% 25.36% 巴黎 CAC 指数 5,905 0.20% 2.88% 24.83% 富时 100 指数 7346.53 0.27% 0.55% 9.19% 主要外汇 数值 一周变化 月度变化 年初至今 美元指数 98.273 0.00% 0.60% 2.18% 美元兑人民币 7.0324 -0.08% -0.47% 2.24% 英磅兑美元 1.2925 0.71% 0.49% 1.34% 欧元兑美元 1.1018 -0.03% -0.85% -3.92% 美元兑日圆 109.49 0.76% 0.55% -0.18% 大宗商品 数值 一周变化 月度变化 年初至今 黄金现货 1,463.98 0.14% -1.60% 14.15% 纽约期油 55.17 -4.50% -0.67% 21.49% 布伦特期油 62.43 -1.51% 1.36% 16.04% 利率 数值 一周变化 月度变化 年初至今 美三年期债收益率 1.6086 -0.01% -2.47% -34.51% 美十年期债收益率 1.7758 0.29% -3.41% -33.84% 国债 1 年期收益率 2.6431 0.20% 0.24% 1.66% 国债十年期收益率 3.165 -0.31% -4.18% -1.91% 3 个月 LiBOR 2.355 -0.10% 8.81% 1.21% 3 个月 SHIBOR 3.017 -0.66% 5.97% -9.83% 程嘉伟 证监会中央编号:BGK939 +852 2899 6747 gary.ching@guosen.com.hk 市场策略研究 程嘉伟, +852 2899 6747, gary.ching@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露，Wind，Bloomberg，国信证券（香港）研究部整理 2 二季度宏观经济环境展望 中国复工进度超预期，惟国外停工停产消费需求下降影响中国产业链运行 根据中国工业和信息化部副部长辛国斌于 3 月 30 日，国务院联防联控新闻发布会上表示；截至 3 月 28 日，全国规模以上工业企业平均开工率为 98.6%，人员平均复岗率为 89.9%，中小企业复工率已达到 76%，3 月份以来日均升幅在 1 个百分点左右。中国复工进度明显较市场预期快，全国工业基本面逐步稳定。但无病征患者及输入病例令目前防控工作不可以松懈，总体仍需要人口避免大规模流动和聚集。因此，大幅影响国内实体消费需求，尤其是服务业消费影响最深。根据国家统计局数据，2019 年第三产业分别占比为 53.9%，当中消费占比较高。2019 年最终消费支出的经济贡献率为 57.8%。疫情高峰期间(1 月中至 2 月)，餐饮、实体零售、旅游、酒店、影视、交通物流、航运、教育培训等行业一季度受到流失性冲击，复工复产不能弥补疫情其间营收损失。而人员流动停止导致企业停工停产，房地产建筑、工业制造、基建等行业均可以往后加班加大产能弥补停工期间之产能缺口。而汽车、房地产等销售则预期下半年受延迟消费将近来复苏。 1-2 月份，社会消费品零售总额 52130 亿元，同比名义下降 20.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 48476 亿元，下降 18.9%。尽管市场预期部分消费在疫情期间转移在线，但数据显示实际并非预期。全国网上零售额 13712 亿元，同比下降 3.0%。其中，实物商品网上零售额11233