商贸零售行业3月投资策略：美护龙头积极布局3·8大促，金价高位分化行业需求

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月05日优于大市商贸零售行业 3 月投资策略美护龙头积极布局 3·8 大促，金价高位分化行业需求核心观点行业研究·行业月报商贸零售优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cnS0980522120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业2 月投资策略-金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局》 ——2026-02-03《悦己消费产业链研究之银发经济-社会结构演进及政策加码支持，银发悦己需求快速扩容》 ——2026-02-02《AI+商业系列之三-AI 辅助购物迎突破，GEO 有望重塑获客模式》——2026-01-13《商贸零售行业 1 月投资策略-政策支持有望进一步加码，板块龙头蓄势待发》 ——2026-01-12《高端化妆品行业系列-高端国货品牌林清轩即将上市，产品渠道齐发力》 ——2025-12-27美妆龙头积极布局 3·8 大促，新品驱动业绩增长：本周行业进入三八大促周期，本次大促较往年提前，有望在原先的 Q1 淡季基数上带来较为积极的高频数据表现，从而支撑行情弹性。同时主要美妆品牌近期品宣活动以及新品发布较为密集，医美也频繁有新证落地，预计带来持续基本面催化。一方面，部分传统美护龙头节前股价已有所反应，但整体仍处于历史较低位置，在今年的新产品/新品牌/外延等催化下，有望驱动股价实现底部反弹。领域方面，个护家清保健品线上渗透率仍有较大提升空间，平台当前也较为扶持，头部品牌势能仍处于破圈过程中。国际局势突变预计进一步刺激金价，龙头品牌不改长期成长逻辑：今年以来，金价出现较大幅度波动，COMEX 黄金开年至 3 月 2 日涨幅为 22.34%，虽然 1月底曾有较大幅度回调，但近期随着伊朗局势的变化，进一步刺激金价抬升至接近年内高点。当前金价波动对板块存在短期消费者情绪影响，春节期间在较高基数下，部分品牌销售有所承压。但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“α收益”下，预计头部企业长期基本面影响相对平稳。一方面，金价牛市下投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方面，具备价差优势且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，有望继续在强化产品优势和门店优化下，实现持续高增长。投资建议：维持板块“优于大市”评级。2025 年底海内外市场经过一定涨幅之后市场震荡有所加大，从牛市轮动角度，新的一年滞涨已久的消费板块不排除在政策边际加码情况下来迎来一定弹性。1）黄金珠宝：金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，高基数下需求预计有所分化，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势，行业年初有较密集新品驱动。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：珀莱雅、贝泰妮、上美股份、若羽臣、登康口腔等。3）跨境出海：龙头企业在过去一年中验证自身强抗风险能力，AI+在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：安克创新、小商品城、焦点科技等；4）线下零售：Q1 为线下零售销售旺季，同时未来 CPI 若持续复苏也对超市同店有正向影响。同时多家零售调改仍在持续推进，未来自有品牌推出等存多重看点。推荐：杭州解百、家家悦、重庆百货、永辉超市等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E605599.SH 菜百股份优于大市23.801851.371.6817.3714.17603605.SH 珀莱雅优于大市67.112664.144.4116.2015.212145.HK上美股份优于大市56.252242.783.4918.8515.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测，注：上美股份收盘价和市值为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美容护理：关注 3·8 促销头部品牌销售情况 ....................................... 4黄金珠宝：金价震荡影响短期板块情绪，中长期成长逻辑未变 ........................ 5近期行业数据跟踪 .............................................................. 6社零数据：2025 年 12 月同比增长 0.9% .................................................... 6板块行情及估值 ........................................................................ 8个股行情 ............................................................................. 10投资建议 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2020 年以来 COMEX 黄金价格涨幅走势 ....................................................5图2： 近年来投资性购金需求随着金价上涨逐步走高 ............................................ 6图3： 社会消费品零售总额及同比增速（亿元、%） ............................................. 6图4： 实物商品网上零售额累计增速及占社零比重（%） ......................................... 7图5： 线下零售业态零售额累计增速情况（%） ................................................. 7图6： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 7图7： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 7图8： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%) .........