2025年四季度收入增速回升，汇率波动致利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月03日优于大市1伟星股份（002003.SZ）2025 年四季度收入增速回升，汇率波动致利润承压 公司研究·公司快评 纺织服饰·纺织制造 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980523070003事项：公司公告：2026 年 3 月 2 日，公司公布 2025 年业绩快报，全年营收 47.87 亿元，同比增长 2.41%，归母净利润 6.42 亿元，同比下降 8.38%。国信纺服观点：1）第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响，2025Q4 实现营业收入 11.55 亿元，同比增长 5.50%，环比 Q3 的 0.86%增速有明显改善；实现归母净利润 0.58 亿元，同比下降 24.03%。2）风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险；3）投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力。2025 年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其 Q2 为全年业绩低点；但自 Q3 起，经营情况开始回暖，Q4 营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由 10 月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因素；看好公司 2026 年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利预测，预计 2025-2027 年净利润分别为 6.4/6.8/7.5 亿元（前值为 6.9/7.6/8.4 亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至 11.7-12.3元（前值为 12.4-13.6 元），对应 2026 年 20-21x PE，维持“优于大市”评级。评论： 第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响根据公司 2025 年度业绩快报，全年实现营业总收入 47.87 亿元，同比增长 2.41%；实现归母净利润 6.42亿元，同比下降 8.38%；扣非后归母净利润为 6.26 亿元，同比下降 9.09%。单季度经测算，2025Q4 实现营业收入 11.55 亿元，同比增长 5.50%，环比 Q3 的 0.86%增速有明显改善；实现归母净利润 0.58 亿元，同比下降 24.03%。Q4 收入端呈现复苏态势，主要得益于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。全年利润端承压，尤其在 Q4 利润下滑幅度扩大，主因：1）财务费用大幅增加，受汇率波动影响，汇兑净损失明显增加，同时因募集资金投入及利率下行导致利息收入减少；2）固定成本上升，随着越南工厂等新产能转固，折旧费用及其他固定费用相应增加，导致营业总成本增速高于营收增速。2026年03月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度收入与变化情况图2：公司季度收入与变化情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润与变化情况图4：公司季度归母净利润与变化情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力2025 年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其 Q2 为全年业绩低点；但自 Q3 起，经营情况开始回暖，Q4 营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由 10 月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因素；看好公司 2026 年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利预测，预计 2025-2027年净利润分别为 6.4/6.8/7.5 亿元（前值为 6.9/7.6/8.4 亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至 11.7-12.3 元（前值为 12.4-13.6 元），对应 2026 年 20-21x PE，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：盈利预测及市场重要数据盈利预测及市场重要数据202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,9074,6744,7875,1255,573(+/-%)7.7%19.7%2.4%7.1%8.8%净利润(百万元)558700642682752(+/-%)14.2%25.5%-8.4%6.3%10.2%每股收益（元）0.480.600.550.580.64EBITMargin17.1%19.6%16.9%16.0%16.0%净资产收益率（ROE）12.8%16.1%13.5%13.2%13.4%市盈率（PE）21.417.018.617.515.9EV/EBITDA15.211.512.411.810.7市净率（PB）2.72.72.52.32.1资料来源：wind，公司公告，国信证券经济研究所预测表2：可比公司估值情况公司公司投资收盘价EPSPEgPEG总市值代码名称评级人民币2024A2025E2026E2024A2025E2026E 2023-20262025人民币亿元002003.SZ 伟星股份优于大市10.200.600.550.5817.018.617.56.9%2.69121可比公司2313.HK申洲国际优于大市55.734.154.374.9613.412.711.217.9%0.71794300979.SZ 华利集团优于大市47.233.292.853.4814.416.613.68.3%2.00551资料来源：wind，国信证券经济研究所预测 风险提示产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。相关研究报告：《伟星股份（002003.SZ）-第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续》 ——2025-10-30《伟星股份（002003.SZ）-二季度费用率增长致利润承压，毛利率延续提升趋势》 ——2025-08-26《伟星股份（002003.SZ）-2024 年收入增长 20%，盈利能力持续提升》 ——2025-04-01《伟星股份（002003.SZ）-第三季度收入增长 19%，费用提前计提导致净利率下降》 ——2024-10-29《伟星股份（002003.SZ）-上半年收入增长 26%，盈利水平提