电子行业一季报展望专题：电子行业2019年报回顾及2020一季报展望

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电子行业 2019 年报回顾及 2020 一季报展望 电子行业一季报展望专题｜2020.4.14 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 郑泽科 电子分析师 S1010517100002 胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 苗丰 电子分析师 S1010519120001 在海外疫情加剧背景下，电子行业作为全球化关联性较高的行业，整体板块相对承压，我们认为半导体板块行情会持续强于行业其他板块，同时建议关注周期子行业及各行业现金流好的龙头公司。中长期 2~3 年维度，5G 手机、AIoT以及半导体国产替代三大主题为我们战略看好的三大方向，在估值相对较低位置仍具有配置价值，看好中长期发展。 ▍消费电子板块：一季度受复工延后影响行业较弱，产品结构改善公司表现较好。（1）2019 年业绩回顾：全年消费电子板块跟踪公司平均收入增速 22%，净利润增速 19%，板块季度业绩表现前低后高，下半年安卓厂商开始发布 5G 机型，同时进一步突出光学创新亮点，TWS 真无线蓝牙耳机声学趋势爆发，有相关光学、声学创新亮点的光学+IoT 公司表现亮眼。（2）2020 年一季度展望：板块预计分化，平均业绩同比+30%左右。一季度疫情在国内蔓延，部分企业复工延迟导致订单积压，相关出货表现看弱，其中有海外布局和春节不停工的公司表现较好。光学创新和 IoT 相关公司仍相对表现较好，如舜宇光学科技、歌尔股份等。 ▍半导体板块：受益于国产化深入，部分公司有望走出独立行情。（1）2019 年业绩回顾：全年半导体板块跟踪公司平均收入增速 50%左右，净利润增速 150%左右，半导体板块受益国产替代和下游需求景气双重拉动，整体表现强劲。部分半导体公司在 2019 年率先释放业绩，部分公司虽业绩表现不明显，但在手订单情况较好。（2）2020 年一季度展望：预计半导体板块平均业绩同比+200%左右，受疫情影响相对偏小，由于去年同期基数较低，多数公司预计业绩录得翻倍式增长。预计部分公司表现出独立行情，仍受益于华为国产化深入和 IoT 需求增加，如中芯国际、卓胜微、兆易创新等。 ▍周期性电子板块：MLCC 走出周期底部，面板涨价趋弱，LED 底部徘徊。（1）面板：2019 年面板行业触底，2020Q1 由于去年同期基数较高，且短期价格上涨动力趋弱，预计大尺寸 LCD 价格同比去年一季度仍有部分下滑，但相关龙头厂商如京东方由于产能同比有所扩增，仍有望相应扩大营收规模。（2）LED：2019 年价格下跌明显，2020Q1 价格持续在底部区间徘徊，总体呈现供大于求的局面，Q1 相关公司业绩料仍将承压。（3）MLCC：2019 年价格持续回落，2020Q1 被动元件行业库存见底，受疫情影响短期稼动率仍低位运行，中长期5G、智能汽车等有望拉动需求增长，标杆企业如风华高科、三环集团有望进入快速发展阶段。（4）存储芯片：2019 年存储器价格持续下跌，2019 年底开始回升，2020Q1 连续两月上涨，3 月开始涨价趋势减弱，短期或有波动，后续价格料仍有上涨动力。国内相关厂商兆易创新料自 2020 年开始代销 DRAM 芯片，有望受益价格上涨趋势。 ▍风险因素：海外疫情持续恶化，下游需求好转不及预期，国产替代、5G 产业化低于预期。 ▍投资策略。在目前海外疫情加剧背景下，电子下游需求会受到影响，电子行业作为全球化关联性较高的行业，整体板块相对承压。国内中后段消费类产品在全球产业链已占据全球核心地位，而半导体等核心领域仍待突破，全球产出贡献仅6%，我们认为总体而言 2020 全年半导体板块行情会持续强于行业其他板块，同时关注周期性提价的子行业及各行业现金流好的龙头公司。聚焦一季度情况来看，受复工延迟影响，消费电子板块存在一定压力，龙头公司在现金流充沛情况下有望穿越周期进一步提升市占率。中长期 2~3 年维度，5G 手机、AIoT 以及半导体国产替代三大主题为我们战略看好的三大方向，建议关注三大趋势下的细分领域投资机会，在估值相对较低位置仍具有配置价值，看好中长期发展。 电子行业 评级 强于大市（维持） 电子行业一季报展望专题｜2020.4.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 消费电子板块：一季度受复工延后行业较弱，产品结构改善公司表现较好 ...................... 1 半导体板块：受益于国产化深入，部分公司有望走出独立行情 ........................................ 2 周期性电子板块：MLCC 走出周期底部，面板涨价趋弱，LED 底部徘徊 ......................... 4 投资策略：关注半导体、周期子行业及各板块现金流龙头，建议逢低配置 ...................... 5 插图目录 图 1：全球智能手机出货量预测 ........................................................................................ 6 图 2：全球 AR/VR 硬件出货量预测 .................................................................................. 6 图 3：中国集成电路市场、产值及自给率 ......................................................................... 7 图 4：电子行业消费电子板块跟踪公司 PE-band .............................................................. 7 图 5：电子行业半导体板块跟踪公司 PE-band .................................................................. 8 图 6：电子行业周期性电子板块跟踪公司 PE-band .......................................................... 8 表格目录 表 1：电子行业消费电子板块跟踪公司 2019 年业绩回顾汇总 .......................................... 1 表 2：电子行业消费电子板块跟踪公司 2020 年一季度业绩指引与预测汇总 .................... 2 表 3：电子行业半导体板块跟踪公司 2019 年业绩回顾汇总 ............................................. 3 表 4：电子行业半导体板块跟踪公司 2020 年一季度业绩指引与预测汇总 ........................ 3 表 5：电子行业周期性电子板块跟踪公司 2019 年业绩回顾汇总 ...