房地产行业跟踪分析：回款及融资改善，企业资金压力缓解

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 回款及融资改善，企业资金压力缓解 [Table_Summary] 核心观点：  本周政策情况：中央再提城镇化加速，南京重庆降低落户门槛。中共中央及国务院、发改委分别发文强调放宽除个别超大城市以外的城市落户限制，发改委还额外强调，鼓励有条件的Ⅰ型大城市全面取消落户限制、超大特大城市取消郊区新区落户限制。地方层面，南京市政将本科人才落户年龄限制延长至 45 岁（原 40 岁），40 岁以下大专缴纳半年社保可落户（原不可），重庆将主城区务工人员落户的务工及社保年限由最高 5 年统一放宽到 3 年。  本周基本面情况：推盘维持高位，住户部门信贷有所恢复。20 年 4 月前 9 天，13 城推盘环比上升 105.4%，3 月底以来房企推盘量明显加大，而 50 城新房成交同比下滑 15.0%，降幅收窄 7.6 个百分点。据央行统计，3 月人民币贷款新增 2.85 万亿元，同比+68.5%，住户贷款新增 9892 亿元，同比+11.1%，其中中长期贷款新增 4738 万亿元，同比+2.9%，相较于 2 月创有数据以来最低的单月住户贷款增量和中长期贷款增速，3 月住户部门的信贷恢复较好。土地市场方面，上周 100 大中城市溢价率持续上升至 13.4%。  重点公司跟踪：周度信用债发行规模下降，计划融资规模提升。融资方面，本周房企境内信用债发行规模 26 亿元，较 2 月初以来周均信用债融资规模略有下降。本周重点房企披露融资计划 405 亿元，叠加此前3 月及 4 月第一周披露规模 1361 亿元，未来一段时间房企融资规模或仍保持较大规模。  回款及融资改善，企业资金压力缓解。根据住建部消息，截至 4 月 1日全国在建项目复工 85%，售楼处复工率 93%，行业供给逐步恢复，当前开盘去化率、周均成交等数据较往年恢复到 8-9 成左右，需求端温和复苏。地产对于稳定经济有重要作用，本周国务院发改委发文重申户籍政策，在棚改影响下降后，城镇化率的提升成为稳定行业总量规模的主要抓手。投资方面，随着企业现金流压力的缓解，对于地产可持续性及安全性担忧的负面情绪充分释放，板块配置价值进一步凸显。推荐低估值、高分红、内生增长能力强的公司：一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。  风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:行业温和复苏，流动性改善节奏加快 2020-04-06 房地产行业:按揭端利率加速下行，龙头业绩表现亮眼 2020-03-29 房地产行业:恐慌中保持理性，板块配置机会凸显 2020-03-22 [Table_Contacts] 联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -27%-20%-14%-8%-1%5%04/1906/1908/1910/1912/1902/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 万科 A 000002.SZ 人民币 26.88 2020/03/19 买入 39.60 3.44 3.97 7.82 6.77 5.50 4.30 20.4% 19.0% 保利地产 600048.SH 人民币 14.69 2020/02/19 买入 20.90 2.23 2.61 6.60 5.62 7.60 7.80 17.5% 17.1% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 16.59 2019/03/19 买入 29.80 2.29 2.57 7.25 6.46 8.98 8.33 21.0% 19.1% 新城控股 601155.SH 人民币 31.29 2020/04/02 买入 46.08 5.61 7.07 5.58 4.43 6.30 6.90 29.1% 26.4% 华夏幸福 600340.SH 人民币 21.37 2019/10/20 买入 36.99 4.93 6.03 4.35 3.55 8.46 7.97 29.0% 26.2% 金地集团 600383.SH 人民币 13.32 2020/02/16 买入 14.16 2.22 2.59 6.00 5.14 3.97 3.75 17.9% 17.3% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 7.96 2019/10/26 买入 13.52 2.10 2.47 3.79 3.23 2.74 1.52 22.5% 19.8% 金科股份 000656.SZ 人民币 7.88 2020/03/28 买入 9.44 1.06 1.39 7.41 5.68 13.11 11.87 19.3% 18.8% 中南建设 000961.SZ 人民币 7.71 2019/10/30 买入 10.78 1.13 1.93 6.84 3.99 4.41 4.16 20.3% 25.9% 阳光城 000671.SZ 人民币 6.89 2020/02/27 买入 8.89 0.99 1.29 6.99 5.32 9.93 4.98 18.0% 20.1% 蓝光发展 600466.SH 人民币 6.14 2020/03/12 买入 10.04 1.11 1.72 5.45 3.62 11.00 11.78 22.6% 25.8% 华发股份 600325.SH 人民币 6.53