工程机械行业2020年Q1总结暨3月份挖机销量点评：政策东风叠加量价齐升，行业旺季已来

研究源于数据1研究创造价值 [Table_Summary] 政策东风叠加量价齐升，行业旺季已来 ——2020 年 Q1 工程机械行业总结暨 3 月份挖机销量点评 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 机械设备行业 2020.04.12/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师： 杨仁文 执业证书编号： S1220514060006 TEL: E-mail： yangrenwen@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 郭倩倩 E-mail： guoqianqian@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 376 总股本(亿股) 3130.20 销售收入(亿元) 10038.88 利润总额(亿元) 726.95 行业平均 PE ∞ 平均股价(元) 17.74 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -18%-13%-8%-3%2%2019/42019/72019/102020/10100002000030000400005000060000成交金额(百万)机械设备沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件： ① 挖机：据工程机械协会统计，2020 年 3 月，挖掘机共销售49408 台，同比+11.59%。其中：国内 46610 台，同比+11.24%；出口 2798 台，同比+17.71%。2020 年 Q1，挖机合计 68630台，同比-8.22%。根据三一敬告客户书披露，4 月 11 日起，三一小挖价格上调 10%，中大挖上调 5%。 ② 汽车起重机：据 wind 统计，2020 年 1-2 月份销量同比增速分别是 1.59%、-47.5%，合计下滑 24.8%。 ③ 混凝土机械：根据中联重科官网披露，一季度泵车销量同比+25%，逆势而上；根据三一敬告客户书披露，4 月 9 日起，对泵车价格全面上调 5%-10%不等。 核心观点：政策东风叠加复工率回升，因疫情影响的积压需求初步释放，3 月挖机行业销量增速超预期，预计汽车起重机 3月份销量同比增速降幅也将收窄，而混凝土机械在成本上涨，需求向好背景下，率先提价，将成本端压力传导至下游，也充分说明了龙头企业的产业链定价权，从三大主流品类机型量或价的表现来看，工程机械行业旺季已经到来。我们判断二季度各品类销量将实现两位数高增长，全年仍将保持“稳中有升”趋势。由于挖机行业不断超预期，我们上调挖机产业链核心标的三一、恒立、艾迪盈利预测，其他公司维持不变，继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。 ※泵车、挖机接连涨价，侧面反映价格竞争略有缓和，行业旺季已来。三一重工继 4 月 9 号上调泵车价格 5%-10%后，4 月 11号又发布挖机涨价通知：小挖价格上调 10%，中大挖上调 5%。涨价一方面是因为疫情影响下，供应链紧张，生产成本上升，比如泵车底盘，主机厂部分自制，部分来自沃尔沃和奔驰，奔驰 3 月份因为疫情停产，导致进口底盘资源非常紧缺；另一方面，也侧面反应价格竞争略有缓和，行业旺季已来。因为在行业需求好的时候，主机厂涨价才有可行性，行业需求差的时候，价格竞争激烈，只会是下行趋势。为了防止恶性竞争，维护行业健康可持续发展，龙头企业率先涨价，也反映出龙头企业在行业里具有一定程度的定价权，我们认为企业通过降价抢份额只是短期策略，长期来讲，提高创新研发能力，降本增效才是良方，为了行业发展的持续性，价格体系一定要保持合理水平。 ※挖机：小挖带动下，3 月销量再创历史新高，龙头企业逆势扩张份额，强者恒强，预计 Q2 行业增速弹性将较大。 ① 销量：超预期的背后，小挖是主力，预计中大挖 Q2 将发力。2020 年一季度挖机销量同比增速为-8.22%，符合预期。分 研究源于数据2研究创造价值 [Table_Page] 工程机械行业专题报告 [TABLE_REPORTINFO] 《口腔 CT 持续快速放量，2019 业绩符合预期 ——公司 2019 年报点评》2020.04.08 《业绩快速增长，军民品业务有望齐发展》2020.04.03 《业绩快速增长，核电订单爆发在即——公司 2019 年报点评报告》2020.04.01 《集装箱需求下行影响业绩，创新升级静待复苏——2019 年报点评报告》2020.03.29 《迈为股份：订单持续上升异质结和 OLED打开成长空间》2020.03.28 单月来看，1、2、3 月份同比增速分别是-15%、-50.5%、11.6%，3 月份总销量 49408 台，在 2019 年高基数背景下，单月销量再创历史新高，销量增速止跌回正，超市场预期。从 3 月份国内市场挖机结构来看，大、中、小挖销量增速分别为 0.15%、0.36%、18.40%，小挖远高于国内行业平均增速 11.24%，我们判断主要原因是：小挖主要用于市政工程和乡村建设等，用途较广，且受疫情影响较小，下游应用领域率先复工带动的需求先释放，而中挖、大挖主要用于房地产、矿山等大型项目，这些领域于 3 月中下旬才陆续复工，需求有滞后，预计 Q2 将全面发力。 ② 市场格局：疫情影响下，行业被动“去产能”，国产龙头企业强者恒强。我们此前报告指出龙头企业在现金流优势和供应链优势的助力下，有望逆势提升份额，2020 年 Q1 行业集中度进一步提升，CR3 为 54.12%（2012 年仅 30.86%），从龙头企业一季度市占率来看，三一、徐工、柳工、临工市占率分别为 26.6%、17%、8.3%、7.3%，同比分别提升 0.4、3.6、0.7、1.6pct、国产品牌均是上升趋势，而卡特、斗山、小松市占率分别为 10.6%、6.2%、3.0%，外资品牌市占率均呈下滑趋势。 ※起重机：我们以起重机里的汽车起重机为例，据 wind 统计，2020 年 1-2 月份销量同比增速分别是 1.59%、-47.5%，合计下滑 24.8%，从调研情况来看，预计 3 月份行业降幅收窄至20%~30%，从 3 月下旬开始，行业需求开始回升明显，主流型号25 吨需求最大，现在下单得等 20 多天才能拿到货，大吨位的产品更稀缺，订单排到 5 月份，追随挖机，起重机行业旺季也已来临。2019 年从汽车起重机季度增速来看，Q1-Q4 分别为 70%、35%、-4%、28%，呈 V 型，一季度过热，二、三季度在消化一季度过热，因此，今年一季度在去年高基数背景下，叠加疫情影响，负增长符合预期，我们判断二、三季度在去年低基数，今年又赶工复工的背景下，汽车起重机行业增速将保持两位数高增长。 ※混凝土机械：混凝土机械包含泵车、拖泵、搅拌车、搅拌站，从价值量上来看，泵车占三分之一以上，这里我们以泵车为例。 从价的角度：在生产成本上升，同时需求向好背景下，中联重科、三一重工的泵车率先提价，龙头企业具有一定示范效应，我们判断短期泵车价格仍将比较坚挺；从量的角度：根据中联重科官网披露，一季度泵车销量同