物流Ⅱ行业快递数据月月看：3月单量恢复高增，关注行业寡头的超额增长

http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 月度分析 物流Ⅱ行业 报告日期：2020 年 4 月 15 日 3 月单量恢复高增，关注行业寡头的超额增长 ──快递数据月月看 行业公司研究｜物流Ⅱ行业｜ ：姜楠，CFA 执业证书编号：S1230515120001 ：021-80108129 ：jiangnan@stocke.com.cn [table_invest] 细分行业评级 物流Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《业务量增速 23.3%，单价环比下降 0.4元》2019.04.30 2《业务量增速 25.25，单价环比下降 0.5元》2018.11.23 3《通达系延续 7 月态势，顺丰业务量增速高于行业》2018.09.19 [table_research] 报告撰写人： 姜楠 数据支持人： 姜楠 报告导读 一季度受新冠疫情影响，快递行业整体单量微增 3.2%，随着物流行业加速复工复产，3 月份基本恢复正常增长。 投资要点 ❑ 一季度单量同比增长 3.2%，3 月份单月恢复高增 23% 一季度全国快递单量 125.3 亿件，同比增长 3.2%。受新冠疫情影响，今年前 2月份全国快递完成快递单量 65.5 亿件，同比下滑 10.11%，3 月份随着复工复产的进行，以及物流道路的恢复畅通，3 月单月全国快递单量增长至 59.8 亿件，同比增速恢复至 23%。 ❑ 3 月份票单价回落至 11.18 元 受春节错期及新冠疫情停工影响，今年 1 月份快递票单价提升至 13.24 亿元，同比提升 0.04 元；2 月份快递票单价环比下滑 0.06 元至 13.18 元，同比仍提升0.49 元。随着 3 月份物流行业的迅速恢复，3 月份快递票单价落至 11.18 元，同比下降 1.07 元，最终一季度票单价 12.24 亿元，同比微降 0.46 元。 ❑ 集中度继续提升，有望为龙头带来超额收益 从整个行业的发展以及上游驱动看，原生增速虽然仍存，但随着未来人口红利的逐步消失以及基数的扩大，整体行业单量增速将出现降低趋势。但随着行业的整合，集中度逐步提升，我们从 CR8 方面看，到 2020 年 3 月份，快递行业CR8 提升至 85.9%，较去年同期提升 4.2 个百分点，较 2019 年底提升 3.4 个百分点。集中度提升削减二三线快递企业的份额，并向一线企业导流，为头部企业带来超额增长。 ❑ 快递均已复工，预计全年单量增长 19.41% 根据国家邮政局统计，截止至 3 月底，主要寄递企业到岗率已达 98.6%，主要寄递企业市级以上分拨中心全部恢复正常运行，主要寄递企业营业网点营业率达 99.7%。新冠疫情对线下消费的冲击催化快递需求的增长，快递行业的顺利复工，也带来了 3 月份快递单量的迅速恢复。根据国家邮政局统计公布，3 月份单月快递单量同比增长 23.3%，我们假设 4 月份开始快递行业全部恢复，预期 Q2/Q3/Q4 单量分别增长 24%、24%、22%，则预计全年单量 758 亿件左右，同比增长 19.41%。 ❑ 投资建议： 关注增量市场的原生驱动，以及存量市场的头部集中 从行业增长角度看，新电商平台的发力以及移动购物的进一步普及，仍是整个市场的原生驱动，带来行业原始增量；此外对于存量市场看，受制于规模效应及单价走低，份额不断向龙头集中，将带来龙头企业的超额增长。此外，从发展角度看，建议关注脱离价格竞争同时多业务布局的顺丰控股，以及未来寡头垄断趋势下的电商件价格拐点。 ❑ 风险提示：经济下滑带来消费不及预期。 证券研究报告 [table_page] 物流Ⅱ行业月度分析 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 单量：一季度单量同比增长 3.2%，3 月恢复高增长 ................................................................ 3 2. 单价：3 月份票单价下降 1.07 元至 11.18 元 ........................................................................... 5 3. 收入：3 月收入同比增长 12.27%，一季度整体同比微降 0.58% ............................................. 7 4. 关注增量市场的原生驱动，以及存量市场的头部集中 .............................................................. 7 图表目录 图 1：3 月单月单量同比增长 23%带动一季度快递单量同比维持增长 3.2% ........................................................................ 3 图 2：3 月同城件、异地件单量同比增长 13.27%、25.52% .................................................................................................... 3 图 3：3 月国际件单量同比增长 16.23% .................................................................................................................................... 3 图 4：31 个省市快递量 ............................................................................................................................................................... 4 图 5：3 月快递票单价 11.18 元 .................................................................................................................................................. 5 图 6：3 月份国际件票单价回升 .................................................................................................................................................