环保与公用事业行业：精选细分领域现金流良好个股，关注火电配置机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 环保与公用事业 行业研究/投资策略报告 精选细分领域现金流良好个股，关注火电配置机会 投资策略报告/环保与公用事业 2018 年 7 月 5 日 [Table_Summary] 报告摘要：  融资趋紧压制板块业绩与估值，建议关注现金流较好的个股 环保板块上半年走势弱于大盘，业绩不达预期与对融资压力的担忧成为压制板块的主要原因，不活跃个股快速增加，而大市值电力股能取得绝对收益。上半年民企融资环境持续恶化，风险偏好下行明显，民企融资成本快速提升，短期资金驱动行业将受影响。已发布中报业绩预告个股平均盈利增速低于一季度，环保板块中报盈利增速存下行压力，而电企盈利仍受煤价压制。我们认为短期行业或迎分化，建议精选现金流好、行业景气度高的个股。  行业围绕四条主线，上下齐发精选个股 蓝天保卫战：大气环境形势依然严峻，三年计划接力细化考核。近期国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，对十三五末约束性考核指标、重点任务、职责划分等做了详细规定。《计划》对地方领导责任考核进一步压实，考核不合格的地区将面临公开约谈地方政府主要负责人、实行区域环评限批等处罚，地方政府对于环境监测及后续咨询服务的需求有望持续提升，推荐网格化监测开花结果，转型运营、咨询及治理服务的先河环保。 环保 PPP：PPP 清库进入深水区，长期仍向好。PPP 清库工作仍在有序推进，符合我们对于 331 并不是清库节点的判断，从项目库的情况来看。管理库出库占比提升、PPP 大省清库加速，清库进程已进入深水区。横向来看广义环保类项目受清库影响明显小于其他行业，万亿水治理项目仍待落地。推荐短期偿债压力更小、项目质量更高的博世科与国祯环保。 危废：“清废行动”加速千亿危废专业处置市场释放。行业产能缺口持续，水泥窑协同处置将起到补充而非替代，当前三重错配致行业产能利用率低下，未来领军企业有望继续保持优势。 火电：估值已在底部，静待煤价回落。上半年动力煤价持续上涨，促使监管部门发布更大力度的煤价监管政策，煤价维持高位的情况难以长期持续，一旦下调则估值已位于历史底部区间火电企业有望快速修复业绩。建议关注领军企业华能国际与华电国际。  风险提示 1、融资环境收紧过快；2、推荐公司订单获取及落地速度不及预期；3、煤价调控进程不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7 月 4 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300422 博世科 13.88 0.42 0.80 1.10 33 17 13 推荐 300388 国祯环保 18.99 0.63 0.96 1.28 29 20 15 推荐 300137 先河环保 15.88 0.55 0.74 1.00 28 21 16 推荐 600011* 华能国际 6.73 0.12 0.30 0.39 52 22 17 暂未评级 600027* 华电国际 4.10 0.04 0.19 0.27 85 25 15 暂未评级 资料来源：资料来源： wind、民生证券研究院（注：标*公司 EPS 预测来自 wind 一致性预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： (010)85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：晏溶 执业证号： S0100117060016 电话： (010)85127892 邮箱： yanrong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《整体盈利增速有所放缓，关注融资实力竞争》20180501 2、《美丽中国建设刚需强劲，18 年环保企业仍大有作为》20171208 民生精品---深度研究报告/**行业 投资策略/环保与公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录 一、市场回顾：融资趋紧压制板块业绩与估值，建议关注现金流较好的个股 ........................................................... 3 （一）板块上半年走势弱于大盘，不活跃个股快速增加 .................................................................................................... 3 （二）民企融资环境持续恶化，资金驱动行业将受影响 .................................................................................................... 4 （三）2018 中期业绩展望：环保盈利增速存下行压力，电企盈利仍受煤价压制............................................................ 7 （四）投资策略：行业或迎分化，精选现金流好的个股 .................................................................................................... 8 二、蓝天保卫战三年行动计划发布，地方环保责任再夯实 ........................................................................................... 8 （一）气十条质量改善目标如期实现，但大气环境形势依然严峻 .................................................................................... 8 （二）蓝天保卫战三年行动计划印发，十三五末为又一考核节点 .................................................................................... 9 （三）问责制度将常态化、制度化，网格化监测助力责任细化 ...................................................................................... 10 （四）网格化监测延展服务，才是精准治霾的正解 .......................................................................................................... 10 （五）重点推荐：先河环保 .........