土地专题报告系列之六：2020年一季度全国土地出让金下滑10％，各省市表现如何？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2020 年 4 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title] 土地专题报告系列之六 2020 年一季度全国土地出让金下滑 10%，各省市表现如何？ [Table_Summary] 报告摘要：  2020 年 1-3 月全国土地出让金同比下滑 10%，主要受 3 月单月需求端表现较差影响。2020 年 3 月，部分前期受疫情影响而延迟推出的土地在 3 月向市场供给，单月推出土地同环比均有抬升。但落实到成交层面，3 月单月土地出让金同比下-21%。主要有两点原因。一是 3 月推地节奏以下旬推地为主，部分 3 月推出土地未落实到 3 月成交，将在 4 月上旬成交体现。二是房企拿地意愿的下滑。  虽然 3 月单月成交表现较差，但我们需要指出的是，一方面，3 月下旬推出的土地将反映到 4 月成交；另一方面，根据现在已公布的 4 月推出计划，4 月供给力度将进一步加大，有望带动 4 月成交改善。  2020 年一季度，10 个省份单月出让金同比为正，可以分为两组。一组为供给发力明显带来的成交改善，为吉林、黑龙江、江西、山东、青海、江苏，其中江西、山东、青海、江苏主要是 3 月单月供给发力；另一组为上海、浙江、北京，供给相对较弱，但由于房企在热门省份拿地意愿较强，出让金同比为正。  2020 一季度土地出让表现较好的城市位于浙江省内较多，也包含江苏、广东等省内重点城市。33 个土地出让状况较好的城市中浙江 8 个，江苏 4 个，广东、福建、江西、河南各 3 个，安徽 2 个。  衡量各省土地出让金对债务的覆盖比例，计算 2020Q1 土地出让金/2020 年还本付息额。上海市比值最高，达 88%，河北、浙江、广东次之，位于 30%-40%。其次为北京、山东、河南，分别为 28%、28%、26%。  按城市计算 2020Q1 土地出让金/2020 年还本付息额。一线中，上海覆盖比值最高，为 88%，广州次之，为 72%。二线中，沈阳、福州、合肥、南宁、北海比值在 100%以上。三线中，2020 年还本付息额在 10亿元以上的城市中，肇庆、东莞、南阳、抚州、眉山、丽水、临沂、保山、聊城、德州、新乡、佛山、东营、周口比值在 100%以上。  核心假设风险。数据统计存在一定误差。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 shliuyu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 土地专题报告系列之五:土地制度改革的三条政策脉络 2020-03-17 土地专题报告系列之四:2020年 1-2 月哪些房企拿地更为积极？ 2020-03-13 土地专题报告系列之三:2020年 1-2 月，哪些省市土地出让受疫情影响较小？ 2020-03-04 [Table_Contacts] 联系人： 黄晓曦 huangxiaoxi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、2020 年一季度全国土地出让金同比下滑 10% ............................................................. 4 二、四月供给增加：9 省 4 月前两周供给建面已超过 3 月合计 .......................................... 8 三、哪些省份一季度土地出让可以覆盖全年债务本息？ .................................................. 10 （一）一季度成交同比为正的省份：供给发力/热门省份 ......................................... 10 （二）一季度表现较差的省份：供给较弱/流拍较高 ................................................ 11 （三）哪些省份溢价率较高，流拍率较低？ ............................................................ 11 （四）上海、河北、浙江、广东土地出让金对债务覆盖比值较高 ........................... 12 四、哪些城市一季度土地出让对债务覆盖比例较高？ ...................................................... 13 （一）分等级：一线城市供需较好，二线供给下滑导致出让金下滑大 .................... 13 （二）一季度哪些城市土地市场表现相对较好？ ..................................................... 14 （三）一季度一二三线城市土出让金对城投债还本付息额的覆盖比例 .................... 16 五、风险提示 .................................................................................................................... 17 qRnOoQwPrQpPsNnOqPqMqR9PbPbRsQqQnPmMfQrRrNjMoPrR8OpNoPMYrNuMMYsPnR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 图表索引 图 1：全国累计供给建面及同比 .............................................................................. 4 图 2：全国累计出让金及其同比 .............................................................................. 4 图 3：全国单月供给建面及同比 .............................................................................. 4 图 4：全国单月出让金及其同比 .............................................................................. 4 图 5：2020 年以来全国按周推出建面和宗数 ........................