零售行业马上消费金融深度报告：消金市场龙头，团队+牌照+科技共筑核心壁垒

消金市场龙头，团队+牌照+科技共筑核心壁垒马上消费金融深度报告周洁（研究助理）zhoujie10@cmschina.com.cn宁浮洁ningfujie@cmschina.com.cnS1090518090002丁浙川dingzhechuan@cmschina.com.cnS1090519070002证券研究报告|行业专题报告可选消费|零售2020年4月- 2 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX报告摘要➢消费金融市场蓬勃发展，对标美国仍有较大增长空间。受益于新生代群体消费能力与需求不匹配、技术进步、政策等多因素驱动，我国消费金融行业迎来高速增长，我国短期信贷消费余额从2015年的4.1万亿上升至2019年的9.92万亿，年复合增速24.72%；整体信贷消费余额从2015年的18.95万亿升至2019年的43.97万亿，年复合增速23.42%。对比美国，2018年末中国短期消费贷款余额占GDP的比例为9.8%，美国为19.5%，我国消金市场增长空间广阔。➢消金行业竞争日趋激烈，持牌系公司优势显著，强监管背景下有望占据更多市场份额。消费金融公司可分为持牌系与非持牌系两大类。持牌系相比非持牌系在资金来源与获客渠道上更具优势，非持牌系只能通过与持牌系合作放贷或利用银行额度放贷。而对比小贷公司，拥有更高的合法杠杆率和更广的资金来源是持牌消金公司的竞争优势。近年来行业监管收紧，且银保监会批复持牌消费金融牌照的速度明显减缓，持牌系消费金融公司依靠宽广的资金来源、完善的风控体系与更高的客户认可度，将在强监管背景下占据更多市场份额。➢马上消费金融为全国唯一创业型持牌消费金融公司，机制灵活激励充分，高管履历丰富能力突出。马上消费金融成立于2015年6月，经历三次增资扩股后注册资本达到40亿人民币，营收与净利润水平均位居行业前列。公司创始人赵国庆先生曾任京东集团副董事长兼CSO，拥有超过18年金融领域战略及经营管理经验；首席财务官及运营官郭剑霓女士曾任捷信中国创始人之一兼CFO，拥有超过11年消费金融领域管理经验；其他高管成员均在技术、管理、风控能力上具备丰富经验和突出能力。相比其他消费金融公司，马上消费金融作为创业型公司机制更为灵活，高管对公司成功更为渴望。➢马上消费金融战略定位为持有金融牌照的科技公司，以“自营+开放平台+金融云”为模式开放发展。公司拥有业内领先的技术与风控能力，目前专利超过150多个，集中在算法、人脸识别、金融零售系统等领域，技术工程师超过1000个，不良率约3%低于行业水平。公司将打造成“自营+开放平台+金融云”的业务模式，在自营业务的基础上，基于强大的技术能力以及第三方科技公司的合作，一方面技术赋能零售、银行等金融企业，另一方面撮合金融机构（资金与风控）与实体企业（场景与获客），打造为金融领域开放的服务公司。➢马上消费金融作为重庆百货持股31%的联营公司，对重百业务和利润表影响深刻。为更深入地研究重百未来的发展前景，故撰写本篇深度报告。nMoNoQzQqRqQtMtQoRrNoP8O9R6MnPpPtRnNkPmMnRjMmMoQ7NsQpNNZqRqOwMnNwP- 3 -目录一、消费金融行业高速发展，对标美国增长空间仍广二、行业竞争日趋激烈，监管收紧利好持牌公司三、马上消费金融领跑行业，优势显著增长可期- 4 -目录一、消费金融行业高速发展，对标美国增长空间仍广➢ 1.1 消费金融：“短小快”的借贷融资服务➢ 1.2 新生消费群、技术、政策驱动行业高速增长➢ 1.3 对标美国增长空间仍然广阔- 5 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX消费金融：“短小快”的借贷融资服务➢ 消费金融是指为居民个人或家庭提供以生活消费为目的的小额、短期借贷融资服务。消费金融的参与方包括终端消费者、资金端企业、消费场景入口及征信、第三方服务企业等。消费金融服务企业处于产业链条的核心，它所提供的消费信贷产品具有单笔授信额度小、审批速度快、无需抵押担保、服务方式灵活、贷款期限短等特点。资料来源：公司官网，招商证券图1：消费金融产业链以消费金融公司为核心表1：消费金融市场产品分类资料来源：奥纬咨询公司，招商证券消费金融产业链资金方消费金融服务方第三方支撑平台消费场景银行系产业系电商系银行信贷自有资金同业拆借P2P 出借方债券/贷款ABS高频小额刚需低频大额刚需非刚需（消费升级）其他现金需求获客平台 风控支持 支付平台 贷后管理分类定义销售点贷款销售点贷款在零售销售点提供为购买特定货品及服务所需资金，贷款所得款项直接支付给零售商、产品制造商或服务供应商现金贷款根据每个市场的监管规定，现金贷款直接提供给个人借款人用于其特定消费范围如旅游、教育、或购买消费产品，或用作一般个人消费用途循环贷款循环贷款让个人可酌情提取款项以购买产品及服务，直至达到其个人预先批核信贷限额为止，而该限额以循环基准维持- 6 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX消费金融：“短小快”的借贷融资服务3.0%25.5%37.0%11.5%23.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0-3000元3000-5000元 5000-8000元 8000-12000元 12000元以上月收入占比图2：消费金融用户月收入资料来源：易观，招商证券图3：消费金融用户借款用途资料来源：易观，招商证券➢ 从消费群体看，我国消费金融用户整体具备年龄偏小、收入偏少、学历偏低等特点。根据易观2018年的调研数据，消费金融用户主要集中于18-40岁，且男性居多；用户平均月收入较低，月收入3000-8000元的用户占比达62.5%。近半用户借款用于资金周转，用于日常消费、购物、旅游、装修等场景的消费贷款占比分别为14.5%、8.5%、5.0%、4.0%。45.0%14.5%8.5%5.0%4.0%23.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%资金周转 日常消费购物旅游装修其他使用场景占比- 7 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX新生消费群、技术、政策驱动行业高速增长➢ 近年来我国消费金融市场迎来了快速增长。据中国人民银行数据，我国短期信贷消费余额从2015年的4.1万亿上升至2019年的9.92万亿，年复合增速达24.72%；整体信贷消费余额从2015年的18.95万亿升至2019年的43.97万亿，年复合增速达23.42%。图4：人民币信贷消费贷款余额（短期）资料来源：中国人民银行，招商证券图5：人民币信贷消费贷款余额（整体）资料来源：中国人民银行，招商证券20.24%37.93%29.41%12.73%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02468101220152016201720182019短期信贷消费贷款余额（万亿）同比增速32.19%25.83%19.89%16.35%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025303540455020152016201720182019整体信贷消费贷款余额（万亿）同比增速- 8 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX新生消费群、技术、政策驱动