电气设备行业粤开电新新能源专题之五：风电行业处于最佳期，平价后空间更广阔

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 18 证券研究报告 | 行业研究 电气设备 【粤开电新新能源专题之五】风电行业处于最佳期，平价后空间更广阔 2020 年 03 月 31 日 投资要点 增持(维持) 分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@ykzq.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 近期报告 《【粤开电新周报】各板块跟随市场震荡，建 议 配置 有 稳定 增 长的 新能 源 板块 》2020-03-16 《【粤开电新周报】下跌进一步增加新能源投资价值，铜价下跌利好下游线缆企业》2020-03-22 《【粤开电新周报】年报季报披露期，建议关注稳定增长风电板块》2020-03-29 2019 年弃风率提前达标 a. 2019 年，全国风电新增并网装机 2574 万千瓦。全国风电累计装机 2.1 亿千瓦，其中陆上风电累计装机 2.04 亿千瓦、海上风电累计装机 593 万千瓦。b. 2019 年，全国风电发电量 4057 亿千瓦时，首次突破 4000 亿千瓦时，同比增长 10.9%；平均利用小时数 2082 小时。c. 2019 年，全国平均弃风率下降到 4%，同比下降 3 个百分点，全国风电弃风电量 169 亿千瓦时，同比减少 108 亿千瓦时，全国弃风电量和弃风率持续双降，全年提前完成 5%的弃风率目标。d. 从 2019 年各省情况看，目前也都提前完成了 2020 年的消纳目标。 弃风率维持低位，短期将抢装，未来平稳发展 我们一直认为，弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素。a. 2019 年平均弃风率 4%，达到历史低值。我们认为，弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新增装机量的反弹。b. 随着弃风率的下降，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，据我们不完全统计，目前 2018 年底前核准未并网风电项目规模接近 100GW，这些项目将在近两年投运，形成抢装。预计 2020 年新增风电装机增速 25%，达到 30GW以上。c. 2020 年底的陆上风电平价截止时间有望延迟，叠加 2019 年新核准项目及海上风电抢装潮，国内风电建设高峰将延续至 2021 年全年，我们预计2021 年，新增风电装机也将超过 30GW。 平价风电市场空间巨大，2020 年并非新增装机峰值 a. 2019 年 1 月，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，要求各地区开展平价上网项目和低价上网试点项目的建设, 《通知》同时提出了八项支持政策。b. 2019 年 4 月，《关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案》（征求意见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则, 并落实相关政策执行单位，明确任务分工。c. 发改委、能源局公布了 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模 2076 万千瓦。d. 我们认为，目前全国大部分地区都能够实现风电平价上网，在保证弃风率低于 5%的情况下能够有不错的收益，所以平价后的风电新增装机不会出现断崖式下滑，新增装机容量完全按市场化机制发展。 消纳保障机制落地，利好风电长期发展 2019 年 5 月，发改委、能源局发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，配额制落地。a. 2019 年模拟运行，2020 年正式考核。b. 2020年配额制执行后，指标标准将会逐年提高。指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于风电产业链将带来长期的积极影响。 -20%-13%-5%2%9%19-0419-0719-0919-1220-03沪深300 电气设备 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 18 投资建议 我们认为，短期看，风电弃风率处于历史低位，风电行业投资环境持续向好迹象明显。弃风率保持 5%以下，投资商积极性提升，加之 2021 年风电平价的开始，国家对于存量项目的清理，将推动风电的抢装，整个产业链供需环境将持续显著改善。 长期看，风电行业将直接受益配额制的实施，配额指标强制执行后，将有利保障风电的消纳，带动投资商的投资积极性。并且指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于整个风电产业链都将带来积极影响。 并且，2021 年平价后的风电项目利润仍旧可观。整个产业链将不受补贴限制，完全的市场化运行，带来一些优秀的投资商、零部件企业的头部效应显现，整个行业的强者恒强的态势将更加明显。 目前风电制造业公司的估值水平处于相对低位，对于未来快速增长的业绩，投资价值明显，推荐行业领先的零部件公司，金风科技，东方电缆，天顺风能，泰胜风能。 风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。 qNtPtRvNxP7NdNaQpNoOnPoOfQoOrNiNmMpN8OpOrOxNmOtMuOoNzR 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 18 目 录 一、弃风率提前达标，行业处于最佳时期 ............................................................................................................. 4 （一）2019 年弃风率提前达标，风电行业未来平稳发展................................................................................ 4 （二）抢装过后新增装机容量仍将平稳 .......................................................................................................... 7 二、风电平价项目空间广阔，政策促长效发展机制 ............................................................................................... 8 （一）风电补贴即将完全退出，终迎来市场化的平价时代 .............................................................................. 8 （二）平价风电市场空间巨大，2020 年并非新增装机峰值 ...........................................................................11 （三）配额政策十年磨剑，保障新能源健康发展 ...........................................................................