【粤开宏观】政治局会议释放的七大信号

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报券研究报告 | | 宏观宏观点评点评 宏观研究 【粤开宏观】政治局会议释放的七大信号 2025 年 12 月 08 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】前瞻 2026：对中国经济和宏观调控的思考与建议》2025-12-01 《【粤开宏观】反内卷对经济有何影响？有何政策启示？》2025-11-23 《【粤开宏观】做好科技金融大文章：“十五五”时期金融如何支持科技自立自强》2025-11-18 《【粤开宏观】税收赋能“十五五”：对税收职能的思考与六点建议》2025-11-16 《【粤开宏观】压力下的突围：中国出口韧性从何而来，能否持续？》2025-11-09 摘要 12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2026 年经济工作。 会议充分肯定了今年和过去五年的成绩：今年“我国经济运行总体平稳、稳中有进，经济社会发展主要目标将顺利实现”；过去五年“我们有效应对各种冲击挑战，我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升”。今年中国经济增速前高后低，四季度 GDP 同比预计在 4.6%，全年实现 5%是大概率事件。 会议提出明年宏观政策将继续“更加积极有为”：财政政策更加积极，货币政策适度宽松，增强政策前瞻性针对性协同性，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。这是由当前外部环境不确定性上升、国内总需求尤其是消费不振、投资效益有待提高、房地产止跌回稳有待进一步夯实的形势决定的；也是落实《“十五五”规划建议》“实施更加积极有为宏观政策”的要求。 明年经济工作任务包括八个“坚持”，涉及扩需求、强供给、惠民生、防风险等方面，其中建设强大国内市场扩大内需放在第一位。需求方面，“坚持内需主导，建设强大国内市场”；供给方面，“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，因地制宜发展新质生产力”；同时还要“坚持民生为大，努力为人民群众多办实事”“守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”。 风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 目 录 一、会议充分肯定了今年及过去五年的成绩 ......................................................................................................................... 3 二、政策基调延续“更加积极有为”，发挥存量政策和增量政策集成效应 ....................................................................... 3 三、财政政策更加积极：扩张程度要足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 .................................................................................................................................................................................................... 4 四、货币政策适度宽松：降准降息可期，充实完善政策工具箱 ......................................................................................... 5 五、坚持内需主导，大力提振消费，扩大有效投资 ............................................................................................................. 5 六、科技创新、产业建设仍然是重中之重，既优化供给结构、释放需求，又维护国家经济安全 ................................. 6 七、稳妥化解重点领域风险：房地产、中小金融机构和地方政府债务 ............................................................................. 7 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 一、会议充分肯定了今年及过去五年的成绩 会议判断，2025 年中国经济“运行总体平稳、稳中有进，经济社会发展主要目标将顺利实现”。2025 年，中国经济在内外部风险挑战中表现出强劲的韧性，表现出两个“高于预期”和两个“低于预期”的特点，全年增速呈“前高后低”走势。第一，两个“高于预期”体现在中国出口的强劲韧性以及资本市场的显著走强。其一，出口好于预期，即在严峻的外部环境下，中国出口延续了“十四五”期间的强劲态势，占全球出口份额总体持续提高。其二，资本市场的表现好于预期，即资本市场制度改革和风险偏好的提升带动股市显著走强，尤其是科技股涨幅明显。第二，两个“低于预期”体现在房地产市场止跌回稳以及提振消费需要久久为功的过程。其一，房地产市场回暖进程低于预期，2025 年房地产仍处于深度调整之中。其二，提振消费在上半年取得较好成效但近期低于预期，反映出提振消费不是一蹴而就的，也不能仅靠刺激性政策，需要长期过程。第三，全年经济呈现出“前高后低”走势，全年实现 5%是大概率事件。2025 年经济前三季度同比增长 5.2%，预计四季度 GDP 同比增长 4.6%，全年大概率能够实现 5%的增长目标，全年呈现“前高后低”态势。（详见《前瞻 2026：对中国经济和宏观调控的思考与建议》） 2025 年是“十四五”规划的收官之年，会议认为，“过去 5 年，我们有效应对各种冲击挑战，我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升”。“十四五”时期，在外部面临单边主义保护主义抬头、地缘政治冲突加剧、全球产业链供应链重构等冲击，内部面临有效需求不足、疫情防控平稳转段、极端自然灾害频发等考验下，中国经济顶住压力，取得了重大成绩。在硬实力建设上，新质生产力加快形成，科技自立自强取得新突破，国防现代化水平不断提高，物质技术基础更加雄厚；在软实力提升上，中国特色社会主义制度优势进一步转化为治理效能，法治中国建设迈出坚实步伐，文化自信显著增强，大国外交全面推进，国际影响力与感召力持续提升。