宏观经济专题报告：鼓励汽车消费政策将由点及面

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 鼓励汽车消费政策将由点及面 宏观经济专题报告｜2020.03.27 中信证券研究部 核心观点 疫情对经济造成了显著的负面冲击。考虑到汽车产业链的重要性，近期广东、浙江纷纷出台了鼓励汽车消费的政策。预计汽车消费政策将从重点城市开始，由点及面，大范围落地。我们估计在保守和乐观情形下，政策将带来新增汽车消费金额约 3,906-8,024 亿元，是 2019 年汽车零售额的 9.9%-20.4%。 ▍汽车消费在社消中占比约为 10%，对社消增长影响显著。且历史上看，汽车消费对刺激政策的反应比较敏感。汽车消费金额在整体社会消费品零售总额中占比约为 10%左右，汽车消费的变化是社消增长波动的主要来源之一。历史上看汽车消费对刺激政策的反应比较敏感。在两次购置税低点时，汽车消费均受到显著的提振出现高增；在购置税恢复后，汽车消费也会先下跌后逐步企稳。考虑到国内汽车保有量的增加，新的汽车消费刺激政策带来的边际影响是逐步减弱的，但就目前观察来看，汽车消费的变化受到政策的影响依然较为显著。 ▍预计汽车消费政策将由重点城市开始，由点及面。考虑到汽车产业链对经济的重要性，我们认为稳定汽车消费的政策在全国有条件的地方都会陆续落地。3 月 26 日商务部服贸司司长表示为对冲疫情给消费带来的影响，杭州等地出台了放宽限购等举措，将有利于扩大实物商品消费，促进消费回补。预计下一步，商务部将鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费。预计后续在财政能力好、汽车消费量较大的省市如北京、广东、浙江、上海、京津冀、山东、湖南等也会陆续出台，由点及面。 ▍当前的汽车消费政策主要包括三个方面，如果政策在全国推开，在保守和乐观的情形下，预计将新增汽车消费金额约 3,906-8,024 亿元，是 2019 年汽车零售额的 9.9%-20.4%。目前汽车消费的政策主要包括三个方面：1）有牌照限制的城市更大力度放开牌照管制。测算在保守和乐观假设下，预计燃油车将新增 13.3-32.3 万辆，新能源汽车新增 11.3-13.1 万辆。如果按照单车14.2 万元的价格，预计新增汽车消费总额将达 348.7-645.3 亿元左右，如果按照单车 20 万元的价格，预计新增汽车消费总额将达 491.1-908.9 亿元左右。2019 年汽车零售额为 39,389 亿元，牌照管制放松带来的新增消费总额占比预计约为 0.9%-2.3%左右。2）对高排放老旧汽车置换提供补贴。对全国老旧 车 置 换 新 车 进 行 测 算 ， 预 计 75-150 亿 财 政 支 出 将 拉 动 汽 车 消 费3,558-7,115 亿元，占 2019 年汽车消费的 9%-18.1%。3）其他类政策，包括郊区行驶的专用小客车号牌（北京）、汽车下乡惠农（浙江）等。除以上两个主要政策外，预计各地因地制宜的汽车消费政策也将一定程度释放汽车消费需求，对消费有一定的提振。 诸建芳 首席经济学家 S1010510120003 程强 宏观分析师S1010520010002 陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 宏观经济专题报告｜2020.03.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 汽车消费政策是一篮子消费政策中的重头戏 .....................................................................1 汽车消费的变化是社消增长波动的主要来源之一 ..............................................................1 汽车消费政策是一篮子消费政策中的重头戏 .....................................................................1 疫情对消费冲击显著，汽车消费刺激政策呼之欲出 ..........................................................2 汽车消费政策提振效果测算 ..............................................................................................3 政策一：汽车牌照配置指标放松可最多拉动汽车消费新增近千亿元 .................................3 政策二：老旧车置换“国六车”补贴，对汽车消费的带动强于放松牌照管制 .....................5 政策三：其他类消费政策，例如北京可能推出限定在郊区行使的专用小客车号牌，将带来可观的购车需求 .................................................................................................................6 插图目录 图 1：汽车消费在整体社销总额中占比约为 10%左右 ......................................................1 图 2：历史上看汽车消费的变化是社消增长波动的主要来源之一 .....................................1 图 3：历史上购置税政策对汽车消费增速的影响显著 .......................................................2 表格目录 表 1：2020 年以来汽车消费刺激政策 ...............................................................................2 表 2：限牌城市 2020 年实际配置数测算 ..........................................................................4 表 3：汽车牌照配置指标放松政策对消费影响的测算 .......................................................5 表 4：老旧汽车置换“国六车”补贴政策拉动汽车消费的测算分析 ..................................6 mNpMrPyRqRpPtMpMqPmQmNaQcM6MmOmMsQnNjMqQnOiNtRoR7NtRtQxNoNzRxNmOmR 宏观经济专题报告｜2020.03.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 汽车消费政策是一篮子消费政策中的重头戏 汽车消费的变化是社消增长波动的主要来源之一 汽车消费在整体社会消费品零售总额中占比约为 10%左右，汽车消费的变化是社