汽车行业：一文看透汽车景气现状

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2020年03月25日（评级）分析师 邓学SAC执业证书编号：S1110518010001联系人 胡婷一文看透汽车景气现状行业投资策略投资摘要2•看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。•我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二季度回升。整车板块建议适时布局龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议长线布局全球范围内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保隆科技】，迎电动车放量期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。•风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。代码名称2020-03-24评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E603035.SH常熟汽饰11.88买入1.210.961.291.639.8212.389.217.29601633.SH长城汽车8.58买入0.570.490.620.8015.0517.5113.8410.73603730.SH岱美股份25.98买入1.391.682.012.3918.6915.4612.9310.87600699.SH均胜电子19.99买入1.070.821.051.3218.6824.3819.0415.14002055.SZ得润电子12.65买入0.54-1.220.630.9423.43-10.3720.0813.46600580.SH卧龙电驱10.72买入0.490.750.760.8821.8814.2914.1112.18000338.SZ潍柴动力12.41买入1.091.311.451.6311.399.478.567.61重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E资料来源：wind，天风证券研究所uWkZeV8ZvZsPrMrPrP8O8QaQnPpPtRoOjMrRnOlOmOmR6MsQmMMYmQrOxNrMyR汽车时钟将指向“成长”3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录•乘用车①库存周期数据；②销量数据；③行业格局数据（集中度）；•新能源①销量数据；②主要上市车型；③动力电池数据；④充电桩数据；•商用车①重卡；②客车；•投资建议库存总概4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明-40-2002040608010012020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020汽车制造:产成品存货:同比 月销量:汽车:当月值:同比 月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-45天风汽车邓学团队来源：Wind、天风证券研究所注：最新库存数据更新至12月。金九银十旺季推动，进入缓慢加库存•库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部。条件二（加库存）有赖政策和消费信心，汽车行业产成品存货同比值12月为+6.5%，我们预计2020年汽车需求将逐步回暖，有望在疫情后重回正增长。图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）2020年1月乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上天风汽车邓学团队6警戒线图：2017年至2020年各月经销商库存预警指数资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所图：2018年至2020年各月经销商库存预警指数同比（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所•从2018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，2019四季度开始明显改善。2020年2月经销商库存预警指数为81.2，同比增长27.67%。*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压力和风险越大。0.0020.0040.0060.0080.00100.001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2017201820192020-40%-20%0%20%40%60%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月18年同比增长19同比增长20同比增长7天风汽车邓学团队图5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择•阶段一：低配，若要配，龙头或强成长•阶段二：超配，弹性•阶段三：标配，成长•阶段四：标配，泡沫天风汽车投资时钟：即将转向“成长”资料来源：天风证券研究所乘用车8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9天风汽车邓学团队2月汽车产销一览资料来源：中汽协、天风证券研究所表：2020年2月汽车产销情况（单位：万辆，%）2020年2月产销量一览表（单位：万辆）汽车类别车型类别产量销量2020年2月2020年1-2月2020年2月2020年1-2月单月产量单月同比累计产量累计同比单月销量单月同比累计销量累计同比乘用车轿车9.2-83.1%74-50.4%9.4-83.9%83.4-47.0%MPV 0.9-89.4%7.9-65.7%1.4-83.7%9-58.6%SUV9.3-81.0%78.5-42.3%11.2-78.8%88.3-37.3%交叉型乘用车0.1-94.3%2.7-53.0%0.3-84.4%2.4-49.7%乘用车合计19.5-0.8%163.1-0.5%22.4-0.8%183.1-0.4%商用车客车0.9-43.4%3.7-23.6%0.8-59.4%3.6-31.9%货车8-68.3%37.9-35.8%7.8-67.7%37.1-33.3%商用车合计8.9-66.9%41.7-34.8%8.6-67.1%40.7-33.2%汽车合计28.5-79.8%204.8-45.8%31-79.1%223.8-42.0%102月乘用车批发销量降幅环比扩大资料来源：中汽协、天风证券研究所表：2020年2月汽车批发销量情况（单位：万辆，%）天风汽车邓学团队• 乘用车：销售22.40万辆，同比-81.70%，环比-86.10%。• 轿车：销售9.40万辆，同比-83.90%，环比-87.30%。• MPV：销售1.40万辆，同比-83.70%，环比-81.00%。• SUV：销售11.20万辆，同比-78.80%，环比-85.50%。2020年2月汽车销售情况（单位：万辆）2月2月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车312