家用电器行业2020年2月家电零售和企业出货端数据解读：疫情下2月空调内销大幅回落，健康类家电产品需求上行

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2020 年 03 月 24 日 疫情下 2 月空调内销大幅回落，健康类家电产品需求上行 看好 ——2020 年 2 月家电零售和企业出货端数据解读 相关研究 "疫情下的“宅经济”，MCN 吹到小家电——家电视角洞察" 2020 年 3 月 13日 "疫情冲击带来布局良机，继续看好白电+厨小家电龙头-家电行业 2019 年业绩 前瞻" 2020 年 2 月 7 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 研究支持 梁姝雯 A0230119070001 liangsw@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijx@swsresearch.com 本期投资提示：  空调出货端：2 月空调内销同比下降 67.33%，出口同比下降 13.2%。根据产业在线披露，2020 年 2 月空调行业实现产量 440.85 万台，同比下降 51.59%；销量 552.58 万台，同比下降 41.51%，其中内销 161.40 万台，同比下降 67.33%，出口 391.18 万台，同比下降 13.2%。2 月空调内销大幅下主要是空调上下游产业链均受到疫情影响，2 月上半月开工延期基本处于停滞状态，下半月陆续复工但也受到工人以及供应链配套短缺的影响，产销端影响较大；同时在终端市场，受到物流及线下难以入户安装的影响也是非常惨淡。2月空调出口市场，从 2019 年下半年开始，由于国内需求疲软，很多空调企业将业务重点放在出口市场。往年看，每年 1-3 月这一时间节点是出口订单生产和集中交付的时期，但今年在疫情影响下，工厂 2 月上旬无法有效地开展生产，后续复工会集中生产前期未交付的订单。  空调零售端：空调零售端：2 月线上表现亮眼线下同比增速相比 1 月有所回升，渠道库存风险可控。根据中怡康线下数据，2 月份空调零售额和零售量分别同比下滑 33.8%和 7.4%；天猫淘宝线上数据显示，2 月份空调零售额同比增长 7.62%，销售量同比增长 24.77%。价格方面，2 月线下行业零售均价同比下滑 29.74%，其中格力、美的和海尔零售均价分别同比下滑 36.28%、31.41%和 37.40%。线上行业零售均价同比下降 13.75%。渠道库存方面，根据产业在线，截止 2020 年 1 月底，空调库存累计 4602 万台，其中渠道库存约 3100 万台，工业库存约 1502 万台，渠道库存环比增加 5%，绝对值低于 15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比 35%，远低于 15 年峰值 63%，库存风险可控。  冰洗和厨电零售端：冰洗厨电 2 月线下零售量/额同比下降，厨小线上销量同比上升。根据中怡康数据，冰箱 2 月线下零售量和零售额分别同比下滑 60.3%/60.5%，洗衣机线下零售量和零售额 2 月同比下滑 60.6%和 58.7%。分品牌看，1）冰箱：海尔零售额和零售量同比下滑 51.9%和 47.7%，零售额市占率同比提升 4.4 个 pcts 至 41.7%；美的零售额和零售量同比下滑 60.2%和 59.4%，零售额市占率同比下降 1.2 个 pcts 达 12.7%；2）洗衣机：海尔零售额和零售量同比下滑 50.4%和 53.5%，零售额市占率同比提升 7.7 个 pcts至 41.4%；美的系（美的+小天鹅）零售额市占率同比下降 0.3 个 pcts 达 27%。厨电方面，根据中怡康数据，2 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降 56.8%和 59.5%；燃气灶零售量和零售额分别同比下滑 56.3%和 58.4%  投资建议：家电作为必需消费品需求相对刚性，复工延迟对行业供给影响不大，渠道库存+工厂备货足以应对疫情期间的供给缺口，我们认为疫情短期会产生负面影响，家电需求会有所推迟但不会凭空消失，家电龙头企业基本面依旧稳健。疫情冲击下反而带来带来布局良机，继续看好白电+厨小家电龙头：白电龙头长期配置价值凸显，格力电器、美的集团、海尔智家基本面依旧稳健，短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控，特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。厨小家电消费频次高、日用必选属性强，线上销售占比高，外部负面冲击影响较小。推荐苏泊尔、九阳股份。宏观逆周期调控下，财政+货币宽松背景下地产周期向上，精装修受益逻辑推动厨电反转，看好老板电器、华帝股份。疫情冲击带来布局良机，继续看好白电+厨小家电龙头。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1．空调：疫情大幅拖累 2 月内外销表现 1.1 2 月空调内销同比下降 67.33%，出口同比下降 13.2% 根据产业在线披露，2020 年 2 月空调行业实现产量 440.85 万台，同比下降 51.59%；销量 552.58 万台，同比下降 41.51%，其中内销 161.40 万台，同比下降 67.33%，出口391.18 万台，同比下降 13.2%。2 月空调内销大幅下主要是空调上下游产业链均受到疫情影响，2 月上半月开工延期基本处于停滞状态，下半月陆续复工但也受到工人以及供应链配套短缺的影响，产销端影响较大；同时在终端市场，受到物流及线下难以入户安装的影响也是非常惨淡。2 月空调出口市场，从 2019 年下半年开始，由于国内需求疲软，很多空调企业将业务重点放在出口市场。往年看，每年 1-3 月这一时间节点是出口订单生产和集中交付的时期，但今年在疫情影响下，工厂 2 月上旬无法有效地开展生产，后续复工会集中生产前期未交付的订单。 图 1：2 月空调行业内销同比下降 67.33%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 2：2 月空调行业出口同比下降 13.2%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202019yoy2020yoy-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202019yoy2020yoyrQnOtNyRqRqQqPtQrOsOmNbRcM7NnPoOpNpPiNnNsRkPoMtNaQpNpPNZnOnRvPpMqM3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1.2