基金产品研究：华宝中证科技龙头ETF，底限思维下亦具高配价值

金工量化专题报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 03 月 24 日 。 华宝中证科技龙头 ETF：底限思维下亦具高配价值 基金产品研究 证券研究报告 金工量化专题报告 西部证券 2020 年 03 月 24 日 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 联系人 杨俊文 yangjunwen@research.xbmail.com.cn 付怡 fuyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 成立较早的科技主题ETF。华宝基金中证科技龙头ETF是国内成立较早的科技主题类ETF产品，2020年3月23日该ETF总份额90.45亿，基金经理为胡洁女士。 成长性好的品种。中证科技龙头指数市值分布相对集中，研究覆盖度高，成长性好，2020年预期净利润同比增长49.75%，2021年预期增长29.1%。 以成份股底限估值定价个股价值区间，进而决定ETF配置仓位。通过二级市场和基本面分析，找到个股历史底部估值，基于该估值未来T+2年基本面对应个股价值作为其年内价格波动上限，TTMEPS对应价值作为年内价格波动下限，以此来界定个股价值区间，进而确定整个ETF的波动区间和配置仓位。 所有成份股的底限估值平均为33倍。前十大权重股的底限估值分别为：恒瑞医药，48；立讯精密，30；海康威视，20；京东方A，28；中兴通讯，24；长春高新，30；三安光电，35；恒生电子，55；科大讯飞，70；用友网络，65。 科技ETF今年价格波动区间【1.19，2.01】。基于3月23日的数据，科技ETF收盘于1.28元/份，2020年基本面对应1.19元的每份价格，2021年对应1.55元/份，2022年对应2.01元/份,当前科技ETF处于底部价值区域，宜高仓位配置。 设定不同的最大业绩透支年份可配置出不同风险偏好的科技ETF组合产品。低风险偏好配置策略的设定如下：假定2020年可实现的净利润增长为目前预期水平的70%，当ETF价格高于2021年基本面价值则空仓，2019年8月19日~2020年3月23日低风险配置策略夏普比率2.6，最大回撤4.32%，期末收益率19.6%，配置仓位为57.6%。中等风险偏好配置策略是假定2020年预期增长能实现，空仓位置是ETF价格超越2021年基本面价值，最大回撤5.62%；高风险偏好配置策略则把空仓价位提高至2022年基本面价值，则最大回撤是14.07%。 风险提示：个股基本面严重不达预期会导致估值坍塌，使得ETF定价出现偏差。 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 03 月 24 日 索引 内容目录 华宝中证科技龙头 ETF 简介及目前配置建议 ................................................................ 4 科技 ETF 产品信息及管理团队 ............................................................................... 4 成份股成长性 ....................................................................................................... 4 成份股研究覆盖度 ................................................................................................. 5 配置结论 .............................................................................................................. 5 量化定价成份股，界定科技 ETF 波动区间 .................................................................... 6 由点及面，定价个股以配置板块 ............................................................................. 6 科技 ETF 未来基本面对应每份价值 ........................................................................ 7 配置建议 .............................................................................................................. 8 不同风险偏好的科技 ETF 配置策略 ............................................................................. 9 较低风险配置策略，最大回撤 4.32% ...................................................................... 9 中风险配置策略，最大回撤 5.62% ......................................................................... 9 高风险配置策略，最大回撤 14.07% ..................................................................... 10 十大权重成份股的定价 ............................................................................................. 11 恒瑞医药（600276），48 倍估值 .......................................................................... 11 立讯精密（002475），30 倍估值 .......................................................................... 11 海康威视（002415），20 倍估值 .......................................................................... 12 京东方 A（000725），28 倍估值 ......................