银行业专题：分化的民营银行

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2020 年 03 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 朱于畋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:如何看待当前的银行股？》 2020-03-22 2 《银行-行业点评:定向降准落地，部分上市行受益大》 2020-03-16 3 《银行-行业深度研究:数字经济时代，科 技 渐 成 银 行 核 心 驱 动 力 》 2020-03-15 行业走势图 专题：分化的民营银行 民营银行是为服务小微企业而生 民营银行诞生之原因是服务中小微企业而非与国有银行正面竞争。国有商业银行机构对广大小微企业的金融服务明显不足，而经济结构调整和转型升级离不开对小微企业的支持。早在 2012 年，银监会发布《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，指出民营企业可以通过发起设立、认购新股、受让股权、并购重组等方式投资银行业金融机构。在这之后一系列关于设立民营银行的发文中，都提到了加强对小微企业的金融服务和支持，可见监管允许设立民营银行主要就是针对小微企业融资难、融资贵的问题。在2015 年《关于促进民营银行发展的指导意见》中，监管明确提出民营银行要明确差异化发展战略，与现有商业银行实现互补发展，错位竞争。 民营银行经营业绩分化严重 2018 年微众银行与网商银行营收位居民营银行前二。作为早先成立的两家民营银行，微众营收达 100 亿元，同比增长 48.63%；网商银行营收 63 亿元，同比增长 46.98%。其他银行营收大多在 10 亿元以下，部分银行因 17 年基数低使 18 同比增速巨大；天津金城银行 18 年营收同比下滑。 盈利高速增长，主要由微众银行贡献。截至 19 年，民营银行总计净利润为82 亿元，同比增长 82%，预计主要是微众银行、网商银行等头部机构贡献。根据最新披露年报，微众银行 2018 年净利润占民营银行总利润的 53%。 未来发展或仍成两极化趋势 微众银行、网商银行能入选 LPR 报价行，反映出其符合监管鼓励的发展方向。以网商和微众银行为代表，两家互联网银行依托股东资源拥有广泛的客户群体，数量超越了传统的全国性银行。此外，无论是腾讯的个人客户或是阿里巴巴的网店主，大多属于长尾客户，与传统银行客户群体形成了较为明显的分层，完全属于监管鼓励的发展方向。 股东为传统企业的民营银行，其定位或局限于股东资源和区域，可能成长为具有特色的社区银行。因传统企业业务范围覆盖半径始终有限，不似无边界的互联网，旗下银行成长为大银行的概率小，专注其特定的客户群体是个不错的选择。这也符合监管差异化竞争及服务民营小微企业的意图。 投资建议：民营银行两极分化，互联网银行高速发展 我们认为，国内疫情持续好转，逆周期政策力度加大，存款成本下降可期，催化银行股估值修复。近期因海外股市大幅下跌，导致外资持仓较多的银行回调较大，我们主推低估值且基本面较好的招行、平安、光大、兴业、工行及基本面反转的北京银行，关注常熟、张家港行、江苏银行等。 风险提示：监管不放松管制；资产质量大幅恶化；贷款利率下滑过快；疫情持续扩散。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-03-20 评级 2018A 2019A/E 2020E 2021E 2018A 2019A/E 2020E 2021E 000001.SZ 平安银行 12.52 增持 1.45 1.45 1.69 2.01 8.63 8.63 7.41 6.23 600036.SH 招商银行 31.04 买入 3.19 3.68 4.00 4.40 9.73 8.43 7.76 7.05 601166.SH 兴业银行 15.40 买入 2.92 3.17 3.46 3.86 5.27 4.86 4.45 3.99 601818.SH 光大银行 3.57 买入 0.64 0.71 0.80 0.91 5.58 5.03 4.46 3.92 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2019-032019-072019-11银行沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 经济转型升级催生民营银行 ....................................................................................................... 4 1.1. 民营银行是为服务小微企业而生 .............................................................................................. 4 1.2. 风控体系依靠股东数据资源 ....................................................................................................... 5 1.3. 产品特色不强 ................................................................................................................................... 5 2. 经营业绩分化严重 ........................................................................................................................ 6 2.1. 民营银行马太效应明显 ................................................................................................................. 6 2.2. 规模增长受制于“一行一店” ................................................................................................... 9 2.3. 净息差行业最高............................................................................................................................. 10 2