轴承盈利向暖，绝缘套圈+精密丝杠高端赛道突围

证券研究报告：机械设备| 公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-072025-102025-122026-022026-05-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%金沃股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）70.40总股本/流通股本（亿股）1.23 / 0.89总市值/流通市值（亿元）87 / 6252 周内最高/最低价88.03 / 51.80资产负债率(%)35.0%市盈率176.00第一大股东郑立成研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com金沃股份(300984)轴承盈利向暖，绝缘套圈+精密丝杠高端赛道突围l投资要点•25 年及 26Q1 业绩改善明显，盈利拐点已初显。公司深耕轴承套圈领域二十载，下游包括汽车、工程机械、家电、机床、风电等。公司客户以轴承八大家为主，其中舍弗勒收入占比约五成。2025 年营收 12.46 亿元，YOY+8.7%，归母 0.48 亿元，YOY +84%；26Q1 营收 3.2亿元，YOY +9%，归母 0.15 亿元，YOY+19%，盈利改善明显。•轴承套圈：纵向布局上游锻件+热管理环节，国际化布局墨西哥+泰国基地。公司加速推进锻件-热处理-套圈加工纵向一体化布局，固定资产由 2019 年的 0.87 亿元增至 7.56 亿元；首批锻件、热管理项目已投产，自供率提升带来毛利率提升，26Q1 毛利率 16.18%，同环比分别提升 1.8/1.7pct，净利率达到4.5%。墨西哥基地预计 2026H2投产，满足斯凯孚等国际轴承客户的美洲市场需求；泰国基地计划与杭州新剑计划联合建厂。•内嵌式绝缘套圈：独家技术，打开第二成长曲线。公司自主研发内嵌式绝缘套圈，通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止电腐蚀并延长使用寿命，可应用于新能源汽车、变频空调等场景。当前产品送样、验证工作持续推进，若后续验证及放量顺利，有望打开新增量空间。•精密丝杠：与杭州新剑合作，切入具身智能核心零件。2025 年12 月 18 日，泰国副总理接见公司总经理及杭州新剑董事长一行，就双方在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事项进行深入洽谈。项目拟布局相关零部件及轴承套圈产能，面向人形机器人和东南亚市场，推动丝杠业务由前期技术储备逐步走向产业化落地。投资建议：金沃股份是轴承套圈领域的细分龙头公司，积极布局上游锻件、热处理环节，主业业绩改善明显；自研的内嵌式绝缘套圈工艺市场空间广阔；和杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠，切入具身智能 核 心 零 件 赛 道 。 我 们 预 计2026-2028年 公 司EPS为0.81/1.40/2.09 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：主业修复不及预期风险，新业务落地不及预期风险，境外市场及扩产消化风险，客户集中度较高风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1246140216691995增长率(%)8.7012.5318.9819.55EBITDA（百万元）132.93222.69319.09433.09归属母公司净利润（百万元）48.20100.36172.89258.36增长率(%)84.42108.2172.2849.43EPS(元/股)0.390.811.402.09市盈率（P/E）178.1585.5649.6633.24市净率（P/B）8.157.656.906.03EV/EBITDA80.1639.3427.5420.22资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1金沃股份：深耕轴承套圈领域二十载...........................................................61.1公司基本情况与发展历程.................................................................61.2公司业务结构和全球布局.................................................................71.3管理层及核心技术团队...................................................................91.4股权结构和激励机制....................................................................102轴承圈套：深练内功，盈利改善..............................................................122.1轴承市场需求与竞争优势................................................................122.2纵向一体化布局，拓宽护城河............................................................142.3国际化产能布局，紧跟客户需求..........................................................163绝缘套圈：全新工艺，适用于高电压、变频驱动等场景..........................................183.1轴承与电腐蚀..........................................................................183.2绝缘轴承方案技术对比..................................................................193.3绝缘轴承套圈进展......................................................................204丝杠业务：与轴承技术同源，与杭州新剑合作开发..............................................214.1丝杠百亿级增量市场可期................................................................214.2丝杠技术与轴承套圈技术同源............................................................224.3金沃与杭州新剑合共同在泰国投资建厂投资丝杠产能.......................................