战略转型致利润短期承压，AI算力打开增长空间

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 41.80 总股本/流通股本（亿股） 10.35 / 7.86 总市值/流通市值（亿元） 433 / 328 52 周内最高/最低价 62.11 / 36.58 资产负债率(%) 61.0% 市盈率 190.00 第一大股东 刘天文 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 软通动力(301236) 战略转型致利润短期承压，AI 算力打开增长空间  投资要点 公司发布 2025 年报与 2026 一季报，2025 全年实现营收 350.90亿元，同比增加 12.05%；实现归母净利润 2.06 亿元，同比增加 14.27%；扣非后归母净利润为 0.42 亿元，同比减少 42.14%；基本每股收益为0.22元。公司2026年第一季度实现营收81.17亿元，同比增加15.79%；实现归母净利润-3.50 亿元，同比减少 76.99%，基本每股收益为-0.35元。 “软硬一体”战略成效初显，智能硬件打开新的成长空间。公司坚定推进“软硬一体，全栈智能”战略，以 AI 基础设施、计算智能、 场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字 AI、物理 AI、科学 AI 前沿能力，打造一站式“企业 AI 工厂”。AI 基础设施方面，构建了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化 AI 算力服务体系；场景智能方面，构建起“咨询定义高价值场景+FDE 敏捷交付落地”完整闭环体系；计算智能方面，构建了覆盖计算卡、昇腾 AI 服务器、AI 液冷工作站、智能存储、软通 openEuler 天鹤服务器操作系统的软硬一体产品矩阵；终端智能方面，以“开源鸿蒙+端侧模型+智能体”为支撑，发展物理 AI。 AI 算力与华为昇腾昇腾深度绑定，鸿蒙与信创业务蓄势待发。2025 年昇腾 AI 服务器及 AI 工作站等产品持续升级，基于昇腾 A2、 A3 两代训练、推理产品全面导入完成，紧跟昇腾当前主流 AI 计算产品，支撑昇腾业务推广形成规模化销售，并成功入围运营商框架。此外，公司于北京、韶关等区域布局近 300P 自持推理算力集群，进一步夯实算力底座，天元智算服务平台实现跨越式升级，全面构建了从底层资源、到上层 Tokens 的优化调度体系，为打造高效、智能的 AI 工厂提供核心支撑，该平台正式商用，接入北京、上海、广州、宁夏等核心算力节点，全面激活跨区域算力流通能力。 前瞻布局具身智能，打造第二增长曲线。公司已发布双足人形机器人 S1、轮式 A2 作业智能机器人和轮式 A2 交互智能机器人等多款产品，A2 轮式机器人实现小批量生产交付，自研的星云多模态交互系统也在政务办事大厅、康养陪伴两大场景完成验证。软通天擎机器人业务重点围绕数采、迎宾导览、教育实训、用工替代等场景开展研发创新；软通天枢具身智能聚焦垂类场景深耕，通过构建核心技术、发布场景化产品、拓展生态合作，打造从技术到产业价值的完整闭环，以 Phyxis 平台为核心，协同生态伙伴推出三款新品，其中，管廊巡检机器人 G1 可以实现自主识别与处置，勘察测绘机器人 K1 支持水陆场景与 3D 建模，测量放线机器人 C1 依托北斗实现全流程无人化作业，效率提升 4 倍。 -39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%31%2025-052025-072025-102025-122026-022026-05软通动力计算机发布时间：2026-05-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  投资建议 预计公司 2026-2028 年分别实现营收 400.35、455.28、512.81 亿元，同比增速分别为 14.09%、13.72%、12.64%；分别实现归母净利润3.27、4.22、5.40 亿元，同比增速分别为 58.63%、29.12%、27.96%；基本每股收益分别为 0.32、0.41、0.52 元，对应 2026 年 5 月 8 日收盘价 41.80 元，PE 分别为 132.35、102.50、80.10，维持“买入”评级。  风险提示 新业务盈利能力不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户集中与大客户依赖风险；AI 等技术商业化落地不及预期风险；信创等产业政策推进不及预期风险等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 35090 40035 45528 51281 增长率(%) 12.05 14.09 13.72 12.64 EBITDA（百万元） 647.23 988.18 1051.65 1045.94 归属母公司净利润（百万元） 206.11 326.95 422.17 540.19 增长率(%) 14.27 58.63 29.12 27.96 EPS(元/股) 0.20 0.32 0.41 0.52 市盈率（P/E） 209.94 132.35 102.50 80.10 市净率（P/B） 4.17 3.14 3.07 2.98 EV/EBITDA 70.74 39.63 37.25 37.55 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 35090 40035 45528 51281 营业收入 12.0% 14.1% 13.7% 12.6% 营业成本 31159 35602 40470 45536 营业利润 -73.1% 796.7% 30.5% 26.8% 税金及附加 164 187 212 239 归属于母公司净利润 14.3% 58.6% 29.1% 28.0% 销售费用 1091 1244 1415 1594 获利能力 管理费用 1557 1776 2020 2275 毛利率 11.2% 11.1% 11.1% 11.2% 研发费用 906 1033 1175 1324 净利率 0.6% 0.8% 0.9% 1.1% 财务费用 148 83 61 61 ROE 2.0% 2.4% 3.0% 3.7% 资产减值损失 -197 0 0 0 ROIC 12.9% 1.7% 2.0% 2.4% 营业利润 33 298 388 492 偿债能力 营业外收入 15 21 15 17 资产负债率 61.0% 52.8% 53.8% 54.