业绩稳健增长，“常规+极限”全场景试验场雏形已现

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 6.46 总股本/流通股本（亿股） 13.24 / 13.22 总市值/流通市值（亿元） 86 / 85 52 周内最高/最低价 7.80 / 5.78 资产负债率(%) 16.6% 市盈率 40.38 第一大股东 中国汽车技术研究中心有限公司 研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S1340524100004 Email:fubingzheng@cnpsec.com 中汽股份(301215) 业绩稳健增长，“常规+极限”全场景试验场雏形已现 ⚫ 投资要点 事件：中汽股份发布 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 2025年实现营收 5.78 亿元，同比+11.72%，归母净利润 2.13 亿元，同比+21.83%，扣非归母净利润 1.82 亿元，同比+21.99%。经营性现金流量净额为 3.00 亿元，同比+17.99%。2026 年一季度，实现营收 1.41亿元，同比+11.27%，归母净利润 0.47 亿元，同比+14.35%，扣非归母净利润 0.43 亿元，同比+75.50%。 一、营收稳健增长，市占率稳居行业前列。 公司业务规模与新车型数量及车企研发强度关联度较大，与国内汽车销量关联度较低。2025 年及 2026Q1 营收端保持双位数稳健增长，主要系公司在关键前瞻业务上的布局初见成效，一方面，公司Ⅱ期试验场长三角（盐城）智能网联试验场已于 2024 年 7 月投入试用，补齐了重型商用车场地技术服务短板，并具备了领先的智能网联汽车测试服务能力，2025 年该试验场实现营收约 0.68 亿元，利润总额约 0.16亿元；另一方面，公司于 2025 年 9 月 16 日完成对控股股东旗下极限检测的战略性收购，将“国家高寒机动车质量检验检测中心”稀缺资质注入体内，寒区业务由此成为业绩新增量。据第三方研究报告显示，中国汽车试验场行业规模约 20-30 亿元，结合公司历年销售额情况，其汽车场地技术服务国内市占率稳居行业前列。 二、高毛利延续，强化研发投入。 公 司 2025 年 /2026Q1 毛 利 率 为 63.67%/60.94% ， 同 比+2.85pct/+3.23pct,毛利率提升主要系盐城基地（特别是Ⅱ期试验场）产能逐步释放，单位固定成本分摊减少所致。2025 年/2026Q1 期间费用率为 22.66%/21.34%，同比+1.33pct/1.00pct。2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.66%/17.19%/3.78%/0.02%，同比分别+0.32pct/+0.31pct/+0.51pct/+0.19pct。公司近三年保持较高研发支出强度，聚焦智能网联汽车、低空飞行器测试能力配套、商用车可靠性等新兴领域，保持了公司在行业内的技术领先性及前瞻性。 三、常规+极限双线补齐，公司完成全场景检测能力闭环。 公司已完成从常规环境到极限环境测试能力的全覆盖，构建“高寒+热带+常温”全谱系测试网络：2025 年 9 月收购呼伦贝尔极限检验中心，补齐极寒测试短板；可转债募资 10.39 亿元扩建全季冰雪试验基地，突破季节限制，强化高寒测试壁垒；控股股东收购长春检验中心并整合海南资源，助力公司覆盖高热高湿热带测试场景。未来盐城（中汽股份）、呼伦贝尔（极限检测）、长春（农安试验场）、海南（海-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%2025-052025-072025-102025-122026-022026-05中汽股份汽车发布时间：2026-05-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南试验场）四大基地协同互补，形成从常规环境到“四高”极限环境的全场景、全天候、全领域、多温域覆盖，深度绑定车企全周期研发需求，巩固行业龙头地位。 ⚫ 投资策略： 公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，预 计 2026-2028 年营收为 6.77/7.90/9.17 亿 元，归 母净利润2.57/2.94/3.33 亿元，EPS 为 0.19/0.22/0.25 元/股。当前股价对应PE 为 33.2/29.1/25.7 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 578 677 790 917 增长率(%) 11.72 17.15 16.68 16.09 EBITDA（百万元） 359.65 440.95 502.94 550.92 归属母公司净利润（百万元） 212.68 257.44 293.98 333.36 增长率(%) 21.83 21.05 14.20 13.39 EPS(元/股) 0.16 0.19 0.22 0.25 市盈率（P/E） 40.21 33.22 29.09 25.66 市净率（P/B） 2.93 2.83 2.73 2.62 EV/EBITDA 24.90 18.67 16.58 15.13 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 578 677 790 917 营业收入 11.7% 17.2% 16.7% 16.1% 营业成本 210 251 294 354 营业利润 20.8% 21.8% 14.0% 13.2% 税金及附加 13 14 17 20 归属于母公司净利润 21.8% 21.0% 14.2% 13.4% 销售费用 10 9 10 12 获利能力 管理费用 99 115 135 156 毛利率 63.7% 62.9% 62.8% 61.4% 研发费用 22 23 26 30 净利率 36.8% 38.0% 37.2% 36.4% 财务费用 0 0 0 0 ROE 7.3% 8.5% 9.4% 10.2% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 7.0% 8.5% 9.3% 10.2% 营业利润 246 299 341 386 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 16.6% 21.0% 20.0% 21.4% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.58 1.91 1.89 1.66 利润总额 245 299 341