公司动态研究报告：新业务高增对冲周期压力，能源与海工引领长期成长

2026 年 05 月 12 日 新业务高增对冲周期压力，能源与海工引领长期成长 —中集集团（000039.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-12 当前股价（元） 12.84 总市值（亿元） 692 总股本（百万股） 5393 流通股本（百万股） 2301 52 周价格范围（元） 7.71-13.69 日均成交额（百万元） 561.06 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌核心主业景气度持续回升，盈利质量与经营现金流大幅改善 2025 年公司核心业务盈利表现实现显著优化，其中海工业务盈利大幅提升，钻井平台产业迎来景气度回升周期，公司截至 2025 年末累计在手订单价值 50.9 亿美元，订单较为饱满，公司也正在规划海工产能扩展，预期未来几年海工板块的盈利和规模将得到进一步释放。2025 年公司持续发挥项目经验与业务能力，上租半潜钻井平台及自升式钻井平台的平均日费率均实现同比增长。集装箱业务方面，2026 年以来受地缘因素影响，行业需求和价格已出现回升；长期来看，集装箱仍是全球贸易核心运输工具，全球贸易稳步增长带动新增需求，叠加存量设备更新替代需求，行业长期需求具备坚实支撑。同时 2025 年公司经营现金流实现大幅改善，2025年经营活动产生的现金流量净额大幅增长 99.9%至 185 亿元，为业务拓展与抗周期能力筑牢财务底盘，核心主业的稳健表现为公司长期发展提供了充足安全垫。 ▌能源装备业务订单爆发式增长，在手订单饱满构筑业绩强支撑 中集集团能源板块增长动能强劲，已成为穿越周期的核心增长极。2026 年第一季度，中集安瑞科新签订单 62.43 亿元，同比大幅增长 36.7%；整体在手订单达 314.33 亿元，同比增长 11.0%，订单储备持续处于高位。其中清洁能源分部新签订单 50.32 亿元，同比增长 30.5%，化工环境分部新签订单 9.8 亿元，同比增长 120.2%。尽管当期收入受交付节奏影响短期有所下滑，但充足的订单为后续业绩兑现奠定坚实基础，能源装备业务已成为公司最确定的增长引擎。 ▌海工业务盈利显著改善，高端船型突破打开长期成长空间 海工板块景气度持续回升，经营效益与订单结构同步优化。2026 年第一季度，公司海工业务经营效益同比增长，盈利能力显著提升。订单方面，一季度海工新签生效合同额 7.5 亿美元，包括 1 条铺石船、2 条滚装船（RORO）及 4 艘 31.9 万吨超大型原油运输船（VLCC），成功切入大型油轮建造赛道，高端产品矩阵进一步丰富。资产运营端，受益于蓝鲸 1 -20020406080(%)中集集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 号成功上租、多个钻井平台续约涨价及精细化管理降本，海工资产运营利润持续向好；第六代半潜钻井平台 “仙境烟台” 已新签约钻井作业意向函，半潜式起重 / 生活支持平台 Blue Gretha 完成改造并启航作业，多重利好推动海工板块成为业绩重要增长点。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 1688.32、1811.69、1945.23 亿元，EPS 分别为 0.67、0.80、0.94 元。当前股价对应 PE 分别为 19.6、16.4、14.1 倍，考虑中集集团依托海工能源及传统集装箱双主业驱动，前沿产能与清洁能源链条拉动业绩中枢向上，开启新一轮成长周期，首次覆盖，给与“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；集装箱需求不及预期风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；项目落地不及预期风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 156,611 168,832 181,169 194,523 增长率（%） -11.8% 7.8% 7.3% 7.4% 归母净利润（百万元） 221 3,628 4,336 5,047 增长率（%） -92.6% 1542.8% 19.5% 16.4% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.67 0.80 0.94 ROE（%） 0.3% 5.3% 6.2% 7.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 24,264 28,706 33,370 37,768 应收款 25,909 27,931 29,972 32,181 存货 18,150 19,577 20,886 22,327 其他流动资产 26,111 28,048 30,003 32,120 流动资产合计 94,435 104,261 114,231 124,396 非流动资产: 金融类资产 1,290 1,290 1,290 1,290 固定资产 43,790 40,091 36,399 33,013 在建工程 2,266 1,587 1,269 1,015 无形资产 5,735 5,448 5,161 4,889 长期股权投资 10,319 10,319 10,319 10,319 其他非流动资产 10,250 10,250 10,250 10,250 非流动资产合计 72,360 67,695 63,399 59,486 资产总计 166,796 171,956 177,630 183,882 流动负债: 短期借款 8,680 8,680 8,680 8,680 应付账款、票据 31,129 33,576 35,820 38,292 其他流动负债 21,226 21,226 21,226 21,226 流动负债合计 76,328 79,969 83,914 88,259 非流动负债: 长期借款 21,101 21,101 21,101 21,101 其他非流动负债 2,555 2,555 2,555 2,555 非流动负债合计 23,656 23,656 23,656 23,656 负债合计 99,985 103,625 107,570 111,915 所有者权益 股本 5,393 5,393 5,393 5,393 股东权益 66,811 68,331 70,059 71,967 负债和所有者权益 166,796 171,956 177,630 183,882 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1337 5120 6120 7123 少数股东权益 1117 1492 1784 2076 折旧摊销 3689 4666 4282 3898 公允价值变动 -31 0 0 0 营运资金变动 12403 -1745 -1359 -1422 经营活动现金净流量 18514 9533 10826 11675 投资活动现金净流量 -3767 4379 4009 3640 筹资活动现金净流