公司事件点评报告：业绩稳健增长，超高镍加速放量

2026 年 05 月 12 日 业绩稳健增长，超高镍加速放量 —格林美（002340.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 联系人：胡天仪 S1050125120008 huty@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-12 当前股价（元） 8.72 总市值（亿元） 445 总股本（百万股） 5103 流通股本（百万股） 5076 52 周价格范围（元） 6.06-9.93 日均成交额（百万元） 1504.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《格林美（002340）：正极材料不断突破，镍钴自供能力强化》 2026-01-25 格林美发布 2026 年一季度报告：2026 年第一季度，公司实现营业收入 99.82 亿元，同比增长 5.12%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.22 亿元，同比增长 2.18%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.76 亿元，同比增长 6.71%。 投资要点 ▌ 镍产能恢复上行，钨充分受益于价格上涨 2026 年第一季度，公司印尼镍资源项目镍金属出货量 20,422吨（含参股产能），镍钴前驱体出货 3.5 万余吨。一季度恰逢印尼斋月以及公司例行年度检修，4 月镍资源产能已全面恢复，镍金属出货量进入上行通道。 一季度公司回收钨资源出货量达到 1,880 吨，销售收入达到14.19 亿元，同比增长 203%。一季度钨金属价格在全球供应偏紧与战略价值重估的驱动下出现了显著上涨，公司作为全球钨回收龙头，业绩充分受益于价格上升。 ▌ 三元正极材料加速放量，布局人形机器人 公司三元正极材料高端产能释放，一季度实现出货 5903 吨，同比增长 35%。在超高镍材料领域，公司已形成以 9 系超高镍三元/四元前驱体为核心的产品矩阵，其中新一代 9 系核壳结构超高镍前驱体已实现量产与批量供货，广泛适配高能量密度液态电池及下一代固态电池技术路线。另外，2025 年公司正极材料历史性突破人形机器人应用场景与日本市场，进入丰田产业链，与丰田研究总院建立战略合作，未来发展可期。 ▌电池回收持续高增，新规助推电池向头部集中 2026 年第一季度，公司动力电池回收 15,076 吨，同比增长40%，延续高速增长，全年动力电池回收目标为 8 万吨。4 月工信部发布“废旧动力电池回收新政”，加速行业非规范产能出清，退役电池将向具备合规处置能力的龙头企业集中，公司作为锂电池回收龙头有望充分受益。 -10010203040506070(%)格林美沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 503.9、637.9、792.6 亿元，净利润分别为 23.1、35.3、45.0 亿元，EPS 分别为0.45、0.69、0.88 元，当前股价对应 PE 分别为 19、13、10倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）行业竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）新产品导入不及预期等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 37,124 50,392 63,787 79,258 增长率（%） 11.8% 35.7% 26.6% 24.3% 归母净利润（百万元） 1,580 2,314 3,530 4,502 增长率（%） 54.9% 46.4% 52.6% 27.5% 摊薄每股收益（元） 0.31 0.45 0.69 0.88 ROE（%） 6.2% 8.6% 11.9% 13.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 6,211 9,443 11,047 14,117 应收款 6,645 10,354 14,855 19,543 存货 10,043 13,420 16,818 20,934 其他流动资产 6,299 7,826 9,198 11,364 流动资产合计 29,198 41,044 51,918 65,957 非流动资产: 金融类资产 267 267 267 267 固定资产 27,912 29,251 31,201 33,321 在建工程 7,334 7,934 6,634 4,534 无形资产 2,823 3,167 3,367 3,569 长期股权投资 3,477 3,477 3,477 3,477 其他非流动资产 3,388 3,388 3,388 3,388 非流动资产合计 44,934 47,218 48,068 48,290 资产总计 74,133 88,261 99,986 114,247 流动负债: 短期借款 6,370 6,490 6,649 6,824 应付账款、票据 8,272 11,772 14,753 18,363 其他流动负债 13,529 20,050 25,150 31,302 流动负债合计 28,912 40,383 49,173 59,746 非流动负债: 长期借款 14,818 15,416 15,562 15,714 其他非流动负债 5,053 5,448 5,696 5,993 非流动负债合计 19,871 20,864 21,258 21,707 负债合计 48,782 61,246 70,431 81,453 所有者权益 股本 5,116 5,103 5,103 5,103 股东权益 25,351 27,015 29,555 32,794 负债和所有者权益 74,133 88,261 99,986 114,247 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1722 2821 4305 5490 少数股东权益 141 508 775 988 折旧摊销 2681 2002 2108 2248 公允价值变动 91 5 17 23 营运资金变动 -853 2737 -638 -572 经营活动现金净流量 3783 8074 6567 8177 投资活动现金净流量 -7600 -1939 -650 -20 筹资活动现金净流量 7049 -439 -1460 -1924 现金流量净额 3,232 5,696 4,457 6,234 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 37,124 50,392 63,787 79,258 营业成本 31,663 42,816 53,655 66,785 营业税金及附加 112 152 193 239 销售费用 115 126 191 238 管理费用 1,112 1,461 1,850 2,298 财务费用 1,117 753 749 732 研发费用 1,206 1,613 2,10