公司事件点评报告：业绩显著增长，液冷进入收获期

2026 年 05 月 12 日 业绩显著增长，液冷进入收获期 —飞荣达（300602.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 联系人：胡天仪 S1050125120008 huty@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-11 当前股价（元） 37.42 总市值（亿元） 218 总股本（百万股） 582 流通股本（百万股） 395 52 周价格范围（元） 18.1-40.71 日均成交额（百万元） 849.97 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《飞荣达（300602）：盈利显著上行，液冷与具身智能加速导入》2026-01-28 2、《飞荣达（300602）：业绩符合预期，盈利进入上行通道》2024-10-21 3、《飞荣达（300602）：业绩环比大增，盈利进入上行通道》2024- 08-22 飞荣达发布 2026 年一季度报告，2026 年一季度实现营业收入 16.44 亿元，同比增长 39.15%；实现归母净利润 7735.70万元，同比增长 33.92%；扣非归母净利润 9432.64 万元，同比增长 160.66%。 投资要点 ▌ 电磁屏蔽与热管理技术升级，单机价值量提升 随着消费电子市场需求回暖与技术升级，AI 的快速发展和广泛应用，对于电磁屏蔽及热管理解决方案提出更高的需求，公司产品单机价值量持续提升，在客户中高端机型上的配套价值量高于普通机型。公司长期与核心客户保持深度协同，参与重要客户新机型、新项目的研发设计环节，多款定制化开发的材料及器件等新品已通过客户验证，将随客户后续新机型迭代上市逐步实现批量供货。 ▌ 液冷布局广泛，实现批量交付 公司已进入国内外主流服务器厂商的供应链体系，并积极拓展液冷散热等新兴技术领域，目前在数据中心等领域的散热产品包含 TIM 材料及各类散热器、风扇、3D VC 散热器、单相与两相液冷冷板模组、流量控制仪、CDU 等。公司已与国内主流服务器厂商达成供应合作，部分产品已实现批量交付，部分高附加值新项目实现打样及试产，与多个重要客户的合作有序推进中。公司的相变材料、吸波材料和散热器等已经应用于光模块产品，有望受益于光模块景气度提升。 ▌切入具身智能核心环节，协同布局灵巧手 公司战略投资果力智能，切入灵巧手与具身智能核心环节。公司围绕具身智能 AI 芯片、关节电机、传感器等部件的散热与结构支撑需求，提供灵巧手、关节模组、风扇、一体化散热模组、轻量化结构件及导热材料等产品，适配高功率密度、小型化及动态交互场景，可支撑设备稳定运行。目前，部分产品已通过多个重要客户认证，处于打样开发、送样、测试或小批量供货阶段，未来随着具身智能领域逐渐成熟，有望贡献增量收入。 -20020406080100120(%)飞荣达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 85.6、110.2、133.1 亿元，EPS 分别为 1.1、1.7、2.1 元，当前股价对应 PE 分别为34、22、18 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,527 8,561 11,015 13,309 增长率（%） 29.7% 31.2% 28.7% 20.8% 归母净利润（百万元） 365 648 1,001 1,232 增长率（%） 93.0% 77.8% 54.4% 23.1% 摊薄每股收益（元） 0.63 1.11 1.72 2.12 ROE（%） 8.7% 14.0% 18.8% 19.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 969 493 624 1,010 应收款 2,990 3,870 5,040 6,199 存货 1,114 1,540 1,946 2,339 其他流动资产 492 633 747 878 流动资产合计 5,564 6,535 8,357 10,425 非流动资产: 金融类资产 69 119 119 119 固定资产 2,225 2,377 2,668 2,690 在建工程 574 524 324 324 无形资产 378 369 360 352 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 660 660 660 660 非流动资产合计 3,837 3,930 4,013 4,026 资产总计 9,401 10,465 12,369 14,452 流动负债: 短期借款 789 904 1,024 1,144 应付账款、票据 2,967 3,191 3,939 4,733 其他流动负债 693 876 1,143 1,378 流动负债合计 4,456 4,995 6,135 7,292 非流动负债: 长期借款 422 512 572 632 其他非流动负债 335 335 335 335 非流动负债合计 757 847 907 967 负债合计 5,213 5,842 7,043 8,259 所有者权益 股本 582 582 582 582 股东权益 4,189 4,623 5,327 6,192 负债和所有者权益 9,401 10,465 12,369 14,452 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 359 661 1054 1297 少数股东权益 -5 13 53 65 折旧摊销 207 167 177 196 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -125 -974 -670 -645 经营活动现金净流量 437 -132 614 912 投资活动现金净流量 -845 -152 -92 -22 筹资活动现金净流量 -69 -22 -170 -251 现金流量净额 -477 -305 352 639 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,527 8,561 11,015 13,309 营业成本 5,256 6,723 8,394 10,086 营业税金及附加 38 50 64 77 销售费用 120 171 209 266 管理费用 308 360 474 599 财务费用 38 45 49 46 研发费用 351 445 573 692 费用合计 817 1,021 1,305 1,603 资产减值损失 -43 -16 -20 -20 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 10 5 3 2 营业利润 356 771 1,235 1,520 加:营业外收入 7 7 5 5 减:营业外支出 6 6 7 7 利