公司事件点评报告：折叠屏大年叠加新兴产业共振，公司下半年业绩有望迎来修复

2026 年 05 月 13 日 折叠屏大年叠加新兴产业共振，公司下半年业绩有望迎来修复 —蓝思科技（300433.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-12 当前股价（元） 30.48 总市值（亿元） 1609 总股本（百万股） 5279 流通股本（百万股） 4970 52 周价格范围（元） 20.11-42.66 日均成交额（百万元） 2603.08 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《蓝思科技（300433）：战略收购元拾科技：切入英伟达生态，完善 AI 硬件全域布局》2025-12-18 2、《蓝思科技（300433）：消费电子平台型公司，布局人形机器人赛 道打造第二增长曲线》2025-06-18 蓝思科技发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年实现营收 744.10 亿元，同比+6.46%，归母净利润 40.18 亿元，同比+10.87%；2026 年一季度实现营收 141.40 亿元，同比-17.13%，归母净利润-1.50 亿元，同比转负。 投资要点 ▌短期汇率与存储涨价致 Q1 承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转 2026 年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约 5 亿元负面影响，叠加消费级存储缺货涨价导致部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上升，但公司 Q1毛利率仍逆势同比提升近 2 个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中爆发，业绩反转向上确定性极强。 ▌AI 重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间 当前全球正掀起新一轮 AI 硬件周期，多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子端，2026 年行业虽受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏新机，大幅拉动 UTG 等柔性玻璃需求；同时，AI 眼镜等可穿戴设备渗透率快速提升。根据 IDC 预测，2026 年全球智能眼镜出货有望突破 2300万台，其中 AI 眼镜破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超 80%，为核心部件及整机代工带来红利。在算力端，预计 2026 年全球服务器市场规模突破 5500 亿美元，AI 服务器液冷渗透率快速向 45%跃升，催生液冷系统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向 200-300 平米演进，柔性太阳翼及航天级 UTG 封装材料市场空间超过 2000 万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。 -20020406080100(%)蓝思科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌核心客户折叠屏组件 Q2 出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性 公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司供应 UTG 玻璃、PET 膜、3D 玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。 在具身智能领域，公司作为海外大客户超 10 年的 Tier1 供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为国内头部客户批量交付人形及四足机器人。 此外，公司汽车玻璃首条 35 万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI 服务器领域的液冷与存储部件、航天级 UTG 柔性玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期红利。 ▌SpaceX 引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG 随着 SpaceX 在 2025 年创下 170 次发射纪录并向 2026 年 200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向 200-300 平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。 从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超 10 万颗，对应的航天级 UTG 等封装材料市场空间将超过 2000 万平方米。蓝思科技凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃（UTG）。产品展现出了极高的技术壁垒：1）极致轻薄与柔性：厚度仅为 30-60 微米，弯折半径低至 1.5 毫米，完美适配新一代柔性太阳翼（ROSA 类结构）的收纳需求；2）强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过 300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和抗辐射特性，可保障光伏组件在 10-15 年的全生命周期内维持高透光率不衰减。 目前，公司的航天级 UTG 正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于 SpaceX 引领的太空经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 1002.75、1228.36、1422.69 亿元，EPS 分别为 0.92、1.30、1.60 元，当前股价对应 PE 分别为 33、23.4、19.1 倍，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天以及 AI 算力等赛道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济波动；先进封装技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 74,410 100,275 122,836 142,269 增长率（%） 6.5% 34.8% 22.5% 15.8% 归母净利润（百万元） 4,018 4,872 6,888 8,421 增长率（%） 10.9% 21.3% 41.4% 22.3% 摊薄每股收益（元） 0.76 0.92 1.30 1.60 ROE（%） 7.3% 8.5% 11.3% 12.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 9,815 11,487 14,522 17,927 应收款 11,298 15,385 17,163 18,709 存货 6,932 7,688 8,550 9,224 其他流动资产 1