公司动态研究报告：储能逆变器业务快速放量，新兴赛道多点开花

2026 年 05 月 12 日 储能逆变器业务快速放量，新兴赛道多点开花 —崧盛股份（301002.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-11 当前股价（元） 54.71 总市值（亿元） 74 总股本（百万股） 135 流通股本（百万股） 85 52 周价格范围（元） 16.79-54.71 日均成交额（百万元） 193.79 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ LED 驱动电源领先企业，储能业务有望快速放量 深耕 LED 驱动电源领域，布局多个高景气度赛道。崧盛股份聚焦中、大功率 LED 驱动电源，产品广泛应用于国内外户外照明、工业照明、植物照明、体育照明等领域。2011 年，公司成立，立足户外照明主业；2013 年，布局工业照明；2018年，切入植物照明领域；2022 年，公司开始布局储能逆变器业务；2025 年，与重庆精刚合作，进军商业航天和机器人谐波减速器领域；2026 年，设立崧盛亿麦布局 AI 服务器电源产品。公司自主掌握 LED 驱动电源多项核心技术，截至 2025年 12 月末，公司及子公司拥有已授权专利 153 项，其中国内专利 150 项，国外专利 3 项，同时公司产品兼容多国的安规认证。认证布局完善，已取得国内 CCC 及境外北美 UL、欧洲ENEC 等 420 余项产品认证，覆盖全球主要市场。 ➢ LED 照明领域：公司为 LED 照明领域领先的中、大功率LED 驱动电源领先制造商，产品覆盖 22W-1800W 全功率段，产品主要应用于大型户外 LED 照明设施、工商业 LED照明设施、植物 LED 照明设施、专业场景 LED 照明设施。2022-2025 年，公司大功率 LED 驱动电源产品营收分别 为6.26/6.66/7.55/7.61亿 元 ， 同 比 分 别 为 -37.96%/+6.40%/+13.22%/+0.85%，占比 分别为84.19/87.33/85.40/79.57%。中功率 LED 驱动电源产品营收分别为 1.00/0.91/1.15/1.04 亿元，同比分别为+13.70/-8.47/+26.14/-9.72pct，占比 分别为13.39%/11.95%/13.02%/10.86%。 ➢ 储能部件领域：公司主要生产配套应用于户用/家用储能系统的光伏+储能混合逆变器，及配套应用于工商业储能系统的储能变流器。储能逆变器和变流器作为储能系统中的关键零部件，可与电网、光伏组件、发电机等组合用于户用储能系统及小型工商业系统，以达到削峰平谷、储备电力等目的。2024-2025 年储能产品营业收入分别为 0.08/0.80 亿元，占比分别为 0.89%/8.33%。 ▌ 营收稳步上升，盈利能力逐步修复 营收稳健增长，海外业务逐步复苏。（1）主业方面，公司2022-2026Q1 营收分别为 7.44/7.63/8.84/9.56/2.75 亿元,同比分别为-32.42%/+2.57%/+15.78%/+8.25%/+36.39%，营收稳 健 增 长 ； 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 0.63/0.06/-0.30/--50050100150200250(%)崧盛股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 0.18/0.14亿 元 , 同 比 分 别 为 -46.30%/-90.63%/-600.40%/+37.57%/+600.78%。2022 年营收下滑主要受疫情及行业需求走弱影响；2026Q1 营收高增主要系 LED 电源需求回暖，海外订单充足所致。（2）国内外市场方面，2022-2025年中国大陆营收分别为 5.49/6.66/7.40/8.00 亿元，同比分别 为 -44.87%/+21.41%/+11.13%/+8.03%;占 比 分 别 为73.76%/87.31%/83.79%/83.63%； 国 外 营 收 分 别 为1.95/0.97/1.43/1.57亿 元 ， 同 比 分 别 为 +85.07%/-50.38%/+47.81%/+9.37%;占比分别为26.24%/12.69%/16.21%/16.37%，海外收入逐步上升。 费用管控卓有成效，带动盈利能力逐步修复。（1）毛利率方面，2022-2026Q1公司毛利率分别为28.75%/28.73%/24.43%/24.54%/24.88%，同比分别为+2.91/-0.02/-4.30/+0.12/+2.45pct，毛利率稳步回升；（2）净利率方面，2022-2026Q1 净利率分别为 10.48%/3.18%/-3.95%/-2.66%/4.69%，同比分别为-1.25/-7.30/-7.13/+1.29/+6.66pct，净利率大幅改善。（3）费用率方面，2022-2026Q1期间费用率分别为19.49%/26.58%/27.81%/26.06%/18.79%。其中，2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.97%/4.93%/8.53%/1.36%，同比-1.41/-0.88/-3.63/-1.12pct；2026Q1 期间费用率为18.79%，同比-7.04pct，费用管控良好，有望带动业绩修复。 ▌ 国内 LED 驱动电源领军企业，受益于全球 LED 照明市场回暖 受益于全球 LED 照明市场回暖，LED 驱动电源市场规模有望稳步增长。LED 驱动电源产品主要是与 LED 光源、壳体等配套组合成为 LED 照明产品，主要功能是把外部电源供应转换为特定的电压电流以驱动 LED 照明产品发光并进行相应的控制。全球 LED 照明市场规模在 2025 年为 1265.3 亿美元，2035 年将增至 4302.6 亿美元。2026-2035 年预测期内复合年增长率为 13.0%。市场增长主要由能源效率要求推动，影响了近 76%的照明升级。其中，住宅照明约占需求 39%，商业和工业照明约占 45%。智能照明集成能节能近 52%。根据TrendForce 最新统计数据显示，2025 年全球前 20 大照明厂商总营收将降至 233.55 亿美金，同比-2%，前五名依序为Signify （ 昕 诺 飞 ） 、 Acuity 、 Panasonic （ 松 下 ） 、LEDVANCE 及 Zumtobel（奥德堡）。Led 电源市场行业预计将从 2024 年的 218.2 亿美元增长到 2032 年的 434 亿美元,CAGR为 9.0%。 LED 驱动电源技术门槛较高，崧盛是国内第一梯队。崧盛所主营的 LED 驱动电源产品作为 LED 照明产品的核心部件，主要是与 LED 光源、壳体等配套组合成为 LED 照明产品，匹配用于户外照明、工商业照明、植物