制冷剂景气向上，高端化转型开启成长新空间

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-072025-102025-122026-022026-05-3%3%9%15%21%27%33%39%45%51%永和股份基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）27.44总股本/流通股本（亿股）5.11 / 5.03总市值/流通市值（亿元）140 / 13852 周内最高/最低价32.35 / 20.53资产负债率(%)27.7%市盈率22.68第一大股东童建国研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com永和股份(605020)制冷剂景气向上，高端化转型开启成长新空间l事件2026 年 4 月 20 日，永和股份发布 2026 年第一季度报告。2026年 Q1 公司实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 16.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.80 亿元，同比大幅增长 85.11%；实现扣除非经常性损益归母净利润 1.76 亿元，同比增长 81.86%。l制冷剂景气向上与新材料放量共振，价格弹性凸显分板块来看，氟碳化学品展现了价格弹性，一季度均价达到 3.31万元/吨，同比大幅上涨 18%，环比亦上涨 11%，实现营收 6.16 亿元，同比增长 4.6%；受益于金华和邵武基地新项目的产能释放，含氟高分子材料板块实现放量，当期销量同比增长 52%至 1.31 万吨，实现营收 5.22 亿元，同比增长 47%；作为公司高端化延伸重点的含氟精细化学品同样表现亮眼，HFPO、全氟己酮等新产品产销量高增，一季度销量同比增长 96%至 874 吨，实现营收 0.34 亿元，同比增长 72%；处于产业链最前端的化工原料板块则保持平稳运行，一季度销量为6.20万吨，实现营收 1.24 亿元，主要用于夯实下游产品的成本优势。l产能扩产有序推进，高端化转型开启成长新空间公司当前多个重大项目进展顺利，截至一季度末在建工程高达11.56 亿元，高端氟材料转型路径清晰。在邵武永和基地，公司重点布局的高纯 PFA 等高端材料项目已于 2025 年底进入试生产阶段，打通了高端化材料的关键节点。在内蒙古永和基地，年产 4 万吨偏氟乙烯（VDF）、2 万吨聚偏氟乙烯（PVDF）等项目正加快推进，有望在 2026年内贡献显著的业绩增量。同时，包头永和全产业链基地建设按计划稳步推进，布局第四代制冷剂（HFOs）及高端半导体级含氟材料，旨在填补国内高端市场空白。l风险提示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）5206596865536875增长率(%)13.0414.649.794.92EBITDA（百万元）1168.771584.231884.481979.00归属母公司净利润（百万元）561.63864.191077.851137.70增长率(%)123.4653.8724.725.55EPS(元/股)1.101.692.112.23市盈率（P/E）24.9616.2213.0012.32市净率（P/B）2.442.242.031.85EV/EBITDA12.259.027.166.31资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入5206596865536875营业收入13.0%14.6%9.8%4.9%营业成本3898432446024832营业利润139.1%53.0%24.5%5.5%税金及附加38434850归属于母公司净利润123.5%53.9%24.7%5.6%销售费用799099104获利能力管理费用297340374392毛利率25.1%27.6%29.8%29.7%研发费用119136149157净利率10.8%14.5%16.4%16.5%财务费用54137-2ROE9.8%13.8%15.6%15.0%资产减值损失-40-6-5-4ROIC9.5%12.4%14.2%13.8%营业利润682104312981370偿债能力营业外收入4444资产负债率27.7%26.9%25.1%23.4%营业外支出16161616流动比率1.261.361.782.28利润总额671103212871359营运能力所得税108167208220应收账款周转率12.0010.8810.6610.43净利润56286510791139存货周转率5.906.085.965.92归母净利润56286410781138总资产周转率0.690.720.740.72每股收益（元）1.101.692.112.23每股指标（元）资产负债表每股收益1.101.692.112.23货币资金25051812472192每股净资产11.2612.2413.4914.81交易性金融资产105105105105估值比率应收票据及应收账款511586643675PE24.9616.2213.0012.32预付款项90656972PB2.442.242.031.85存货675748797836流动资产合计2068251734004444现金流量表固定资产3668395539053661净利润56286510791139在建工程1228930721575折旧和摊销422540590622无形资产619641661678营运资本变动-410-40-81-44非流动资产合计5886605058105439其他105161815资产总计7954856792109883经营活动现金流净额680138116071733短期借款256226206196资本开支-686-566-366-266应付票据及应付账款597699744781其他-109-1401112其他流动负债790927956974投资活动现金流净额-795-706-355-255流动负债合计1642185219051951股权融资1732000其他558456408361债务融资-932-31-68-57非流动负债合计558456408361其他-544-368-454-477负债合计2200230723132312筹资活动现金流净额256-399-522-534股本511511511511现金及现金等价物净增加额140268729944资本公积金3213321332133213未分配利润1838221226873189少数