新产品销售放量

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|首次覆盖个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-05-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%隆华新材基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）14.04总股本/流通股本（亿股）4.30 / 2.61总市值/流通市值（亿元）60 / 3752 周内最高/最低价14.04 / 10.29资产负债率(%)39.4%市盈率42.55第一大股东韩志刚研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:费晨洪SAC 登记编号:S1340525120003Email:feichenhong@cnpsec.com隆华新材(301149)新产品销售放量l事件2026年4月29日，隆华新材发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入 63.20 亿元，同比+12.38%，实现归母净利润 1.43亿元，同比-16.84%，实现扣非归母净利 1.31 亿元，同比-15.41%。2026年第一季度实现销售收入 19.89 亿元，同比+31.77%，实现归母净利润 4668 万元，同比-18.28%，实现扣非归母净利润 4419 万元。同比-8.92%。l点评公司现有聚醚系列产品总产能 129 万吨/年，产能规模位居国内行业前列。2025 年公司聚醚多元醇产品实现销量 82.09 万吨，同比+25.10%。聚醚产品中，POP 聚醚销售收入 29.99 亿元，占比 47.46%，毛利率 5.94%；通用软泡聚醚收入 25.04 亿元，占比 39.62%，毛利率2.33%；CASE 聚醚收入 3.97 亿元，收入占比 6.58%，毛利率 4.48%。2026年一季度公司 POP 聚醚、通用软泡聚醚、CASE 聚醚毛利率分别为6.22%、2.98%、4.69%，较 2025 年均有所提升。聚醚胺和聚酰胺产品产能进入释放期。2025 年公司聚醚胺系列产品实现销售收入 2.75 亿元，成为国内重要的聚醚胺供应商之一。聚酰胺树脂产能达 4 万吨/年，在建产能 8 万吨/年，2025 年实现销售收入 1406 万元，产品逐步投放市场。我们预计公司 2026-2028 年公司实现归母净利 4.84/5.41/6.41亿元，对应 PE 12/11/9 倍，给予“买入”评级。l风险提示：国内聚醚产能过剩风险；聚醚出口增速下降风险；原料供应不足的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6,32010,41811,72513,048增长率(%)12.3864.8312.5511.28EBITDA（百万元）269714812965归属母公司净利润（百万元）143484541641增长率(%)-16.84239.6711.7018.63EPS(元/股)0.331.131.261.49市盈率（P/E）42.3612.4711.169.41市净率（P/B）2.932.592.302.03EV/EBITDA14.728.117.035.84资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-05-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入6,320.3310,417.8111,725.0113,047.93营业收入12.38%64.83%12.55%11.28%营业成本6,050.279,770.9111,007.4512,201.44营业利润-14.45%242.13%11.73%18.66%税金及附加8.2515.6317.5919.57归属于母公司净利润-16.84%239.67%11.70%18.63%销售费用41.0257.3064.4971.76获利能力管理费用62.3478.1387.9497.86毛利率4.27%6.21%6.12%6.49%研发费用19.9931.2535.1839.14净利率2.25%4.65%4.61%4.92%财务费用8.69-9.59-17.05-18.46ROE6.91%20.78%20.59%21.55%资产减值损失-15.612.002.000.00ROIC4.69%11.60%11.95%13.16%营业利润160.50549.11613.49727.95偿债能力营业外收入3.932.002.002.00资产负债率39.36%46.81%45.32%43.16%营业外支出4.601.001.001.00流动比率1.712.302.272.36利润总额159.83550.11614.49728.95营运能力所得税19.4666.0173.7487.47应收账款周转率56.0270.9876.2575.84净利润140.37484.09540.75641.47存货周转率16.6521.4219.0718.93归母净利润142.52484.09540.75641.47总资产周转率1.772.342.262.33每股收益（元）0.331.131.261.49每股指标（元）资产负债表每股收益0.331.131.261.49货币资金1,137.191,704.141,782.501,851.59每股净资产4.805.426.116.92交易性金融资产131.3481.3481.3481.34估值比率应收票据及应收账款256.76289.38325.69362.44PE42.3612.4711.169.41预付款项145.07146.56165.11244.03PB2.932.592.302.03存货369.68542.83611.53677.86流动资产合计2,165.552,992.663,211.283,479.27现金流量表固定资产1,175.951,460.691,689.411,865.54净利润140.37484.09540.75641.47在建工程301.08251.95217.55193.48折旧和摊销114.12173.11214.37254.66无形资产199.91193.20186.49179.78营运资本变动-74.58-482.19-30.03-136.73非流动资产合计1,757.051,983.432,171.052,316.39其他4.28-16.17-12.82-13.47资产总计3,922.604,976.085,382.335,795.67经营活动现金流净额184.19158.84712.27745.94短期借款30.00130.00130.00130.00资本开支-233.07-399.00-399.00-399.00应付票据及应付账款734.