延续稳健增长，AI战略成效显著

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 43.40 总股本/流通股本（亿股） 2.72 / 2.70 总市值/流通市值（亿元） 118 / 117 52 周内最高/最低价 66.06 / 32.02 资产负债率(%) 47.1% 市盈率 71.15 第一大股东 富士康工业互联网股份有限公司 研究所 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email:lipeijing@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 鼎捷数智(300378) 延续稳健增长，AI 战略成效显著  事件 公司发布 2026Q1 季报。26Q1，公司实现营收 4.36 亿元，同比+3.02%，延续稳健增长态势；归母净利润为-804 万元，较上年同期-833 万元亏损收窄 3.58%；扣非净利润达-2112 万元，同比扩大121.95%，表明核心业务盈利仍受制于高研发投入与费用压力。公司当期财务费用同比大幅提升 11298.39%至 616.7 万元，主要系可转债及借款利息增加；信用减值损失下降 51.36%至-1115.22 万元，主要系应收账款规模增加所致，这两方面因素侵蚀公司利润。  海外业务强劲，东南亚成核心增量 2026Q1 东南亚地区业务延续高速扩张，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗透加快，收入同比增长 60.87%，是公司当前增长最强劲的市场。中国台湾地区 AI 相关业务实现高速增长，整体签约金额保持双位数增长。海外业务对收入的贡献占比进一步提升。  国内制造业需求承压，大陆业务聚焦高景气细分 受国内宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，大陆地区业务面临一定压力。公司聚焦制造业高景气细分市场与高质量订单，持续优化订单结构，推动存量客户深耕，推动存量客户数智化升级与新客 AI 场景激活；其中，半导体行业受益于国产替代加速与 AI 算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同比高双位数增长。  AI 商业化加速，从验证迈向规模化 2026 年 Q1，公司全力推动 AI 解决方案从验证阶段向规模商业化扩张。全业务线深化 AI 技术融合，将 AI 能力系统化、工程化，打造企业稳定可靠的新型生产力，产品竞争力持续增强。AI 商业化落地提速，是公司中长期增长的关键看。报告期内，研发设计类 PLM 收入同比增长 37.50%，数字化管理、生产控制类业务稳健增长，AIoT 业务中天枢控制器、设备云 AI+高速增长，指挥中心完成标准化迭代；同时持续加大鼎捷雅典娜数智底座及 AI Agent 研发投入，聚焦底座建设、样板落地与生态搭建三大策略，完成平台架构升级，多款制造场景 AI Agent 进入客户验证，并成功引入 ISV 伙伴，平台累计上架 AI Agent 超 100 个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。  投资建议与盈利预测 我们看好公司 AI 商业化远期成长，以及东南亚新兴市场有望为公司贡献持续增量。我们预计 2026-2028 年公司营业总收入分别为26.63、29.40、32.54 亿元，同比增长 9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为 2.09、2.60、3.10 亿元，同比增长 28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。 -12%-3%6%15%24%33%42%51%60%69%78%2025-052025-072025-102025-122026-022026-05鼎捷数智计算机发布时间：2026-05-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示： 雅典娜平台迭代不及预期、AI 应用开发数量及产品性能不及预期、 AI 商业化进展不及预期、制造业 IT 需求不及预期等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2433 2663 2940 3254 增长率(%) 4.39 9.46 10.38 10.69 EBITDA（百万元） 311.12 405.31 489.50 565.43 归属母公司净利润（百万元） 163.49 209.41 260.01 310.24 增长率(%) 5.04 28.09 24.16 19.32 EPS(元/股) 0.60 0.77 0.96 1.14 市盈率（P/E） 72.09 56.28 45.33 37.99 市净率（P/B） 4.94 4.64 4.30 3.94 EV/EBITDA 37.75 27.81 22.98 19.71 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 2433 2663 2940 3254 营业收入 4.4% 9.5% 10.4% 10.7% 营业成本 1009 1096 1204 1329 营业利润 0.3% 33.5% 23.0% 19.4% 税金及附加 14 20 20 23 归属于母公司净利润 5.0% 28.1% 24.2% 19.3% 销售费用 739 805 886 974 获利能力 管理费用 242 254 265 273 毛利率 58.5% 58.8% 59.0% 59.1% 研发费用 180 176 185 200 净利率 6.7% 7.9% 8.8% 9.5% 财务费用 -5 33 34 34 ROE 6.9% 8.3% 9.5% 10.4% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 4.5% 6.3% 7.3% 8.0% 营业利润 245 327 402 480 偿债能力 营业外收入 0 0 1 1 资产负债率 47.1% 46.4% 45.9% 45.7% 营业外支出 1 10 11 12 流动比率 2.07 2.05 2.03 2.01 利润总额 245 317 392 469 营运能力 所得税 71 99 118 144 应收账款周转率 3.81 3.80 3.86 3.87 净利润 174 218 274 325 存货周转率 10.05 9.39 9.88 9.97 归母净利润 163 209 260 310 总资产周转率 0.59 0.54 0.56 0.58 每股收益（元） 0.60 0.77 0.96 1.14 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.60 0.77 0.96 1.14 货币资金 1625