盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1起重运输设备华伍股份（300095.SZ）增持-A(首次)盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间单击或点击此处输入文字。2026 年 5 月 12 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 11 日收盘价（元/股）：11.17年内最高/最低（元/股）：13.33/8.21流通 A 股/总股本（亿股）：3.18/3.94流通 A 股市值（亿元）：35.48总市值（亿元）：44.06基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.04摊薄每股收益(元/股)：0.04每股净资产(元/股)：3.74净资产收益率(%)：1.06资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，华伍股份发布 2025 年报和 2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入 12.86 亿元，同比+6.57%；归母净利润为-2.08 亿元，同比减亏28.85%；扣非净利润为-2.13 亿元，同比减亏 29.32%。2026 年 Q1 公司实现营业收入 2.63 亿元，同比-5.44%；归母净利润为 1690.68 万元，同比+71.12%；扣非净利润为 1323.31 万元，同比+49.00%。事件点评主业稳健增长，矿卡、港口起重、风电订单充足。2025 年公司收入增长主要受工业制动器主业稳步向好驱动，工业制动器主业实现销售收入 8.83亿元，同比增长 10.84%。从产品结构看，起重运输制动系统实现收入 4.85亿元，同比增长 3.03%；风电制动系统实现收入 3.14 亿元，同比增长 18.71%；摩擦衬垫实现收入 0.66 亿元，同比增长 22.54%；金属管件、阀门产品实现收入 2.35 亿元，同比增长 5.50%；轨道交通制动系统实现收入 3054.05 万元，同比增长 130.28%。公司在港口、冶金、水电、海工等传统优势领域保持稳健增长，风电业务通过结构优化和成本管控实现盈利能力触底回升，矿卡液压干盘制动器实现批量供货、湿式多盘制动器已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单。公司 26Q1 市场开拓推进顺利，其中矿卡制动器业务实现销售收入 1686 万元，同比增长 112.89%，矿卡、港口起重市场、风电后市场等板块新签订单同比提升，在手订单充裕，为全年增长奠定基础。加快提质增效，盈利能力逐步修复。2025 年公司毛利率为 21.61%，同比+3.55pct；净利率为-17.94%，同比+10.86pct，亏损幅度有所收窄。全年利润承压的核心原因：一是长沙天映及贵州华伍被申请破产并计提大额坏账准备及投资损失，对合并报表影响金额为-0.94 亿元；二是安德科技剩余商誉5435.18万元全额计提减值准备，且安德科技2025年经营净利润为-1.19亿元。2026 年 Q1 公司毛利率为 25.99%，同比+2.64pct、环比+12.19pct；净利率为6.33%，同比+3.52pct、环比+97.52pct，盈利能力呈现修复趋势。26Q1 公司工业制动器主业保持快速发展，母公司实现收入 1.79 亿元，实现净利润3503.20 万元。但安德科技与华伍轨交与分别亏损 1090.92 和 644.4 万元影响当期利润，公司分别通过转让安德科技 51%股权，精简华伍轨交人员和开支的方式提质增效。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2矿卡市场持续突破，加大产能建设支撑后续成长。公司在港口、冶金、水电、海工等传统优势市场地位稳固，完成盐田港自动化码头、印尼三宝垄岸桥、韩国 POSCO 光阳卸船机、土耳其岸桥等国内外重点项目配套，工业制动器主业销售收入保持增长。矿卡制动器方面，公司成立矿卡制动器工作组，打通产品研发、制造、销售和原材料采购各环节堵点，液压干盘制动器实现批量供货，湿式多盘制动器产品验证得到客户认可，已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单，并已启动“年产 10000 套矿卡制动器建设项目”为后续放量做好准备。投资建议短期看，公司风电与港口制动基本盘稳固，主业盈利修复，业绩拐点确立，同时回购注销提振估值信心。中长期看，矿卡制动有望成为公司第二增长曲线，国产替代与出海打开空间。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 14.42、16.60、19.14 亿元；归母净利润分别为 1.12 亿元、1.42 亿元、1.75 亿元，EPS 分别为 0.28、0.36、0.44 元，对应 5 月 11 日收盘价，PE 分别为 39、31、25 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,2071,2861,4421,6601,914YoY(%)-10.46.612.115.115.3净利润(百万元)-293-208112142175YoY(%)-585.328.9153.627.023.5毛利率(%)18.121.625.526.827.4EPS(摊薄/元)-0.74-0.530.280.360.44ROE(%)-18.8-15.17.68.910.1P/E(倍)-15.1-21.239.431.125.1P/B(倍)2.63.12.92.72.5净利率(%)-24.3-16.27.78.59.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产22952229285428953584营业收入12071286144216601914现金602752101711161318营业成本9891008107312151389应收票据及应收账款916853106910061386营业税金及附加1515172023预付账款1821232731营业费用6872586677存货548438538567641管理费用1211047991101其他流动资产212166206179207研发费用5157556371非流动资产919774810828859财务费用2525162230长期投资2525293133资产减值损失-326-251-14-17-19固定资产523460477514557公允价值变动收益-0-0000无形资产138103856642投资净收益22301其他非流动资产232186219217228营业利润-367-232132166206资产总计32143003366437234443营业外收入21111流动负债1018