纺服轻工教育行业2026年中期投资策略报告：新消费下半场，机会在哪里？

发布日期：2026年5月11日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001SFC编号：BOT812分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S1440521100001分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S1440523070004纺服轻工教育2026年中期投资策略报告：新消费下半场，机会在哪里？2核心要点 展望26H2，把握轻纺新消费投资机会，建议从以下入手： 1）传统行业变革：①黄金首饰产品力提升，高端国货进入高端渠道，逐步替代外资高端珠宝；②健康意识提升推动家纺行业转向睡眠解决方案，AI床垫助力软体家居实现新的增长点。 2.）新兴技术突破：① 传统镜片企业利用光学领域的积累参与到AI眼镜的定制化镜片、光电元件等环节 ； ② 消费级3D打印市场快速渗透，塑料制品企业积淀参与耗材环节；③AI芯片散热危机催生材料革命，金刚石向芯片级散热材料转变。 3）新型烟草政策新变化、IP玩具出海等。① 新型烟草国内启动HNB国家标准制定程序；美国FDA首次批准果味电子烟上市； ② IP热国内有所降温，基于中国制造优势的出海或更容易取得突破。324H2至25H1新消费公司通过供给侧创新实现跨越式增长，2分化加剧；展望后续，传统行业深度变革、新技术带来新需求等值得关注• 复盘2025年，在消费整体景气度偏弱且内部结构分化的背景下，新消费公司通过供给侧创新来满足和创造新需求，实现非线性增长。25H2开始市场经历了退潮，部分行业高增持续性不足，新消费内部分化加剧。26年初在股市财富效应背景下，我们看好高端消费复苏的投资机会，展望26年下半场，我们认为新消费仍有投资机会，建议关注：• 1）传统行业的深度变革：①黄金饰品行业：足金技术标准修订为金饰带来更多美的可能，金镶钻、珐琅、黑漆、彩宝等工艺升级带动产品力显著提升；国产古法金龙头崛起卡位高端渠道，金价高企下高端古法金的客群对于价格敏感逐步弱化，国货高端黄金品牌正逐步替代外资珠宝；②健康睡眠：国民健康意识提升正重塑行业，推动家纺行业从传统产品转向睡眠解决方案，行业竞争焦点从渠道扩张、低价竞争，转向产品创新和品牌溢价，头部企业份额提升。除此之外，AI床垫也逐步兴起，功能端走向“AI感知与主动健康干预” 阶段，帮助软体龙头实现超额增长。• 2.）新技术突破带来新需求： ① AI/XR眼镜：不带显的AI音频/拍摄眼镜在随身AI助理和第一视角拍摄的应用场景下快速放量，随着光波导技术发展，带显的AI+AR眼镜正逐步走向成熟，提升在翻译、导航、影音娱乐等场景下的使用体验，传统镜片企业利用光学领域的积累参与到AI眼镜的定制化镜片、光电元件等环节 ； ② 3D打印：随着AI与3D打印技术的进步，3D建模门槛降低、打印成品质量提升，消费级3D打印市场快速渗透，消费场景正从刚需性的创意设计企业拓展到Steam教育、个人兴趣爱好等环节。消费级3D设备放量将拉动耗材需求，塑料制品企业有望利用改性材料技术积淀参与3D打印耗材环节；③人造钻石：AI芯片散热危机催生材料革命，金刚石已突破传统磨削加工领域、培育钻石的范畴向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料）扩展，超高导热散热材料引领热管理革命。• 3）新型烟草政策新变化、IP玩具出海等。 ①新型烟草：国内和海外市场均有重大政策变化，4月，国内《加热卷烟》和《尼古丁袋》两项强制性国家标准启动制定程序；5月，美国FDA批准带有成年人识别技术的果味电子雾化烟上市； ② 25年下半年以来，国内IP潮玩热有所降温，我们认为未来IP潮玩/玩具会沿着两个路径发展，原创IP潮玩需要加强内容开发与情感连接，迪斯尼模式或值得从新重视；出海方面，依托海外成熟IP的玩具成长路径比较清晰，叠加中国制造、中国玩法和品类创意的优势亦有广阔空间。4部分新消费公司25年至今市值表现数据来源：Wind，中信建投证券图表：部分新消费公司25年至今市值复盘（单位：亿元）05001000150020002500300035004000老铺黄金锦波生物布鲁可思摩尔国际毛戈平泡泡玛特康耐特光学5图表：轻工纺服黄金珠宝板块相关公司估值一览（数据截止5.10，利润为wind30天一致预期）数据来源：Wind，中信建投证券部分相关公司估值一览分类代码公司市值(亿元)股息率(ttmPE(ttm)PE(26E)归母净利润（亿元）归母净利润YOY202420252026E2027E202420252026E2027E传统产业创新——黄金珠宝6181.HK老铺黄金9164.1%19.411.014.7348.6882.90103.16253.9%230.5%70.3%24.4%1929.HK周大福9964.7%19.213.264.9959.1675.5284.3720.7%-9.0%27.7%11.7%002345.SZ潮宏基934.3%16.312.71.944.977.328.67-41.9%156.7%47.3%18.4%0590.HK六福集团1204.7%10.68.717.6711.0013.7515.5937.6%-37.8%25.0%13.4%传统产业创新——睡眠健康603365.SH水星家纺534.9%12.611.53.674.074.615.18-3.3%11.0%13.3%12.4%002293.SZ罗莱生活895.8%16.114.94.335.206.006.74-24.4%20.1%15.4%12.3%603816.SH顾家家居2534.5%14.312.314.1717.9020.6622.69-29.4%26.4%15.4%9.9%001323.SZ慕思股份1085.8%21.319.47.675.365.576.15-4.4%-30.2%4.0%10.4%新科技——AI眼镜2276.HK康耐特光学2040.8%37.829.44.285.586.968.6931.0%30.2%24.7%24.9%301101.SZ明月镜片741.4%36.733.01.771.932.252.6012.2%9.1%16.6%15.6%新科技——3D打印301193.SZ家联科技600.0%-40.233.20.57-0.761.812.9825.7%-232.8%65.0%新型烟草6969.HK思摩尔国际5434.0%52.746.013.0310.6411.8019.39-20.8%-18.4%10.9%64.3%6055.HK中烟香港1761.8%20.518.38.549.809.6111.7642.6%14.8%-2.0%22.4%600356.SH恒丰纸业331.9%14.614.31.161.982.312.66-14.9%70.7%17.