2025年报-2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国动力（600482） 2025 年报&2026 年一季报点评：Q1 归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升 2026 年 05 月 11 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.33 一年最低/最高价 19.41/43.35 市净率(倍) 2.13 流通A股市值(百万元) 86,941.88 总市值(百万元) 86,941.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.03 资产负债率(%,LF) 54.02 总股本(百万股) 2,268.25 流通 A 股(百万股) 2,268.25 相关研究 《中国动力(600482)：船用发动机龙头，后市场+AIDC 业务打开成长空间》 2026-04-02 《中国动力(600482)：风帆股份：海洋核动力平台战略价值巨大，多方资源合力推进按期完成》 2016-04-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 51,697 57,800 68,705 79,697 92,260 同比（%） 14.62 11.81 18.87 16.00 15.76 归母净利润（百万元） 1,391 1,301 2,881 4,335 5,402 同比（%） 78.43 (6.47) 121.47 50.48 24.61 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.57 1.27 1.91 2.38 P/E（现价&最新摊薄） 64.68 69.15 31.22 20.75 16.65 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 船用发动机板块稳健增长，2025 年归母净利润阶段性受减值影响 2025 年公司实现营收 578 亿元，同比增长 12%，归母净利润 13 亿元，同比下降 6%；单 Q4 实现营收 168 亿元，同比增长 12%，归母净利润 1 亿元，同比下降 86%。柴油机动力仍为公司核心业务板块、全年实现营收 287亿元、同比增长 26%，毛利占比达 76%。2026 年 Q1 公司实现营收 129 亿元，同比增长 4%，归母净利润 6 亿元，同比增长 49%。 展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，船用发动机产业将结构优化、量价利齐升。2025 年公司新签订单 630 亿元、同比增长 16%，船用柴油机接单 1469 万马力，同比增长 23%。2）公司切入更弱周期、高盈利的增量赛道。2025 年公司发布 CSGS 品牌和数智信息化平台全年创收超 20 亿元。 ◼ 毛利率稳健增长、费用控制良好 2025 年公司销售毛利率为 16.9%，同比增长 2.1pct，归母净利率为 2.3%，同比下降 0.4pct。分业务，柴油动力毛利率 25.5%，同比提升 5.0pct，为利润率提升的主要驱动力。2025 年公司期间费用率 9.9%，同比持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.7%/4.5%/5.4%/-0.7%，同比分别变动-0.1/-0.4/+0.6/-0.1pct。2026Q1 公司销售毛利率 18.9%，同比提升 2.7pct，销售净利率 9.1%，同比提升 2.8pct，利润率延续上行趋势。 ◼ AIDC 缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线 中国动力有望受益于 AIDC 缺电所带来的燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，建议持续关注：①公司具备 3-50MW 小型燃气轮机供应能力，技术可切换至 AIDC。②公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。 ◼ 盈利预测与投资评级： 公司接单饱满、船用发动机业务量价利齐升，我们调整 2026-2028 年公司归母净利润预测为 29（原值 31）/43（原值 41）/54 亿元，当前市值对应PE 为 31/21/17X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等 -13%-3%7%17%27%37%47%57%67%77%87%2025/5/122025/9/92026/1/72026/5/7中国动力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国动力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 90,312 100,775 115,272 129,492 营业总收入 57,800 68,705 79,697 92,260 货币资金及交易性金融资产 48,060 51,599 58,965 64,855 营业成本(含金融类) 48,032 55,595 63,580 72,911 经营性应收款项 23,450 27,350 31,499 36,336 税金及附加 647 756 877 941 存货 15,655 18,432 20,993 24,004 销售费用 378 378 378 378 合同资产 1,985 2,061 2,391 2,768 管理费用 2,625 2,704 2,785 2,868 其他流动资产 1,162 1,333 1,424 1,529 研发费用 3,094 3,868 4,448 5,115 非流动资产 26,484 25,517 24,259 24,306 财务费用 (385) (300) (300) (300) 长期股权投资 883 883 883 883 加:其他收益 821 1,031 1,195 1,384 固定资产及使用权资产 15,003 15,675 14,939 15,130 投资净收益 222 344 398 461 在建工程 2,131 639 192 58 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 3,719 3,655 3,586 3,576 减值损失 (645) (300) (250) (200) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 70 0 0 0 长期待摊费用 188 183 178 178 营业利润 3,876 6,779 9,273 11,992 其他非流动资产 4,560 4,482 4,482 4,482 营业外净收支 85 0 0 0 资产总计 116,796 126,292 139,531 153,797 利润总额 3,961 6,779 9,2