2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，盈利水平大幅提升

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华盛锂电（688353） 2026 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，盈利水平大幅提升 2026 年 05 月 10 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 105.50 一年最低/最高价 20.09/155.00 市净率(倍) 4.77 流通A股市值(百万元) 16,827.25 总市值(百万元) 16,827.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.12 资产负债率(%,LF) 19.10 总股本(百万股) 159.50 流通 A 股(百万股) 159.50 相关研究 《华盛锂电(688353)：2025 年报点评：产销量创历史新高，盈利水平显著改善》 2026-04-01 《华盛锂电(688353)：国内电解液添加剂龙头，拓展硫化锂等新领域，竞争力持续向上》 2025-12-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 504.90 869.49 2,092.10 2,864.51 3,291.57 同比（%） (3.83) 72.21 140.61 36.92 14.91 归母净利润（百万元） (174.67) 13.26 877.85 1,053.16 1,095.85 同比（%） (630.50) 107.59 6,522.01 19.97 4.05 EPS-最新摊薄（元/股） (1.10) 0.08 5.50 6.60 6.87 P/E（现价&最新摊薄） (96.33) 1,269.35 19.17 15.98 15.36 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩符合预期。公司 26 年 Q1 营收 3.3 亿元，同环比+96.8％/-1.2％，归母净利润 1.0 亿元，同比转正，环比-16.5％，扣非净利润 1.2 亿元，同比转正，环比+88.2％，毛利率 54.9%，同环比+60.2/+24.6pct，归母净利率 29.7%，同环比+55.6/-5.5pct。 ◼ Q1 出货超 3 千吨，环降 50%，全年预计增长 20%。根据我们测算，公司 26 年 Q1 出货 3 千吨，环降 50%，其中 VC 出货 2 千吨，FEC 出货 1千吨，主要系下游消化库存。公司预计 26 年 H2 投产 VC 一期 3 万吨，通过引入先进的短流程工艺和装备，实现高效环保、高品质和低成本优势，26 年我们预计出货 1.5 万吨，实现 20%增长。 ◼ 添加剂价格维持高位，盈利水平进一步提升。26 年 Q1 行业 VC 含税均价 15.6 万元/吨，环增 29%，公司单吨成本约 4 万元，FEC 含税均价 6.5万元/吨，环增 8%，公司单吨成本约 3 万元，整体看 Q1 单吨利润 3.3 万元，环增 75%。26 年添加剂仍维持偏紧状态，价格有望维持高位，VC价格我们预计 10-15 万元/吨，FEC 价格我们预计超 5 万元/吨，有望为公司贡献可观的利润弹性。 ◼ 费用率环比持续下降，存货较年初大幅增长。公司 26 年 Q1 期间费用0.4 亿元，同环比+29.9%/-3.8%，费用率 13.7%，同环比-7.0/-0.4pct；经营性现金流-1.1 亿元，同比扩大 34.7%，环比扩大 6.3%；资本开支 1.9亿元，同环比+38%/+38.4%；26 年 Q1 末存货 1.6 亿元，较年初+41%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修公司盈利预测，预计 26-28 年公司归母净利润 8.8/10.5/11.0 亿元（原预期 12.4/13.0/13.6亿元），同增 6522%/20%/4%，对应 PE 为 19x/16x/15x，考虑到公司为国内添加剂龙头厂商，26 年添加剂仍维持偏紧状态，公司出货增速快于行业，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，销量不及预期，盈利水平不及预期。 -7%48%103%158%213%268%323%378%433%488%2025/5/122025/9/92026/1/72026/5/7华盛锂电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华盛锂电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,909 2,986 4,341 5,607 营业总收入 869 2,092 2,865 3,292 货币资金及交易性金融资产 1,110 870 3,438 4,551 营业成本(含金融类) 782 914 1,525 1,888 经营性应收款项 644 1,908 578 665 税金及附加 9 21 29 33 存货 111 163 272 336 销售费用 9 10 14 16 合同资产 0 0 0 0 管理费用 100 78 93 99 其他流动资产 44 46 53 54 研发费用 52 52 72 82 非流动资产 2,472 2,481 2,463 2,434 财务费用 (1) (1) (1) (15) 长期股权投资 199 199 199 199 加:其他收益 22 21 29 33 固定资产及使用权资产 1,537 1,696 1,629 1,549 投资净收益 75 63 86 99 在建工程 361 161 161 161 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 261 311 361 411 减值损失 (19) (10) (10) (10) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 0 1,091 1,238 1,310 其他非流动资产 114 114 114 114 营业外净收支 (7) (4) (4) (4) 资产总计 4,381 5,467 6,804 8,041 利润总额 (6) 1,087 1,234 1,306 流动负债 493 713 1,059 1,265 减:所得税 (4) 163 148 176 短期借款及一年内到期的非流动负债 16 100 100 100 净利润 (3) 924 1,086 1,130 经营性应付款项 363 425 7