Q1业绩同环比改善，半导体真空泵国产替代稳步推进

证券研究报告·公司研究简报·通用设备 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汉钟精机（002158） Q1 业绩同环比改善，半导体真空泵国产替代稳步推进 2026 年 05 月 08 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.97 一年最低/最高价 16.67/33.33 市净率(倍) 3.83 流通A股市值(百万元) 17,058.13 总市值(百万元) 17,095.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.34 资产负债率(%,LF) 27.98 总股本(百万股) 534.72 流通 A 股(百万股) 533.57 相关研究 《汉钟精机(002158)：2025 年三季报点评：业绩短期承压，看好半导体真空泵&数据中心需求驱动成长【勘误版】》 2025-10-28 《汉钟精机(002158)：2025 年三季报点评：业绩短期承压，看好半导体真空泵&数据中心需求驱动成长》 2025-10-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,674 2,927 3,371 3,689 4,054 同比（%） (4.62) (20.35) 15.18 9.43 9.91 归母净利润（百万元） 862.59 468.74 570.67 704.70 800.29 同比（%） (0.28) (45.66) 21.75 23.49 13.57 EPS-最新摊薄（元/股） 1.61 0.88 1.07 1.32 1.50 P/E（现价&最新摊薄） 19.82 36.47 29.96 24.26 21.36 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q1 业绩同环比改善，公司拐点已至。2025 年公司实现营收 29.27 亿元，同比-20.35%，其中压缩机营收 21.49 亿元，同比+5.83%，占比73.42%；真空产品营收 5.01 亿元，同比-62.76%，占比 17.12%；零配件及维修营收 2.39 亿元，同比-7.32%，占比 8.18%。归母净利润 4.69 亿元，同比-45.66%；扣非归母净利润 4.31 亿元，同比-47.47%。我们认为主要系光伏业务承压。2026Q1 单季公司营收 6.89 亿元，同比+13.56%，环比+4.12%；归母净利润 1.22 亿元，同比+3.3%，环比+57.97%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比-1.84%，环比+92.93%。 ◼ 25 年盈利能力有所下滑，26Q1 毛利率和销售净利率环比改善。2025 年公司毛利率为 34.11%，同比-4.20pct，压缩机毛利率为 34.07%，同比+0.98pct，真空产品毛利率 33.57%，同比-12.26pct，零配件及维修毛利率 38.32%，同比-6.14pct；销售净利率为 16.05%，同比-7.48pct；期间费用率为 16.70%，同比+5.36pct，其中销售费用率为 4.81%，同比+0.97pct，管理费用率为 5.13%，同比+1.10pct，财务费用率为 0.68%，同比+2.16pct，主要系汇兑损失较去年上升，研发费用率为 6.08%，同比+1.13pct。2025年研发费用达 1.78 亿元，同比-2.13%。2026Q1 单季毛利率为 33.02%，同比-2.46pct，环比+1.61pct；销售净利率为 17.67%，同比-1.87pct，环比+6.07pct。 ◼ Q1 合同负债同比增加。截止 2026Q1 末，公司存货为 6.95 亿元，同比-16.88%，合同负债为 1.45 亿元，同比+24.84%，2026Q1 公司经营性现金流 0.60 亿元，同比-21.30%，环比-65.56%。 ◼ 半导体真空泵国产替代加速，业务进入批量交付阶段。全球半导体真空泵市场长期由 Edwards 等欧美日龙头主导，国产化率不足 15%。公司作为国内领先厂商，已完成 PMF 系列、PDM 系列、iPH 系列三大系列产品的开发，并取得 SEMI 安全基准认证，覆盖从 Load Lock、刻蚀到薄膜沉积等关键制程需求。目前，公司产品已通过部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货。随着下游晶圆厂扩产、新工艺验证持续推进，公司产品导入有望加速放量，成长空间广阔。 ◼ 数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖。随着 AI 驱动的算力需求快速增长，全球数据中心建设进入新一轮高景气周期，同时能效标准和环保政策不断提高，对制冷设备提出更高要求。产品层面，公司已形成永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式的全系列布局，能够精准满足数据中心对高效节能的制冷需求。凭借完整产品线和长期技术积累，公司在数据中心高端应用场景中的竞争优势有望持续强化。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司半导体真空泵放量节奏、订单确收节奏，我们下调公司 2026-2027 归母净利润为 5.7/7.0（原值 7.1/8.4）亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 8.0 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为30/24/21 倍，考虑到公司严苛制程真空泵进展顺利、有望随半导体零部件国产替代趋势放量，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动等。 -9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%71%2025/5/82025/9/62026/1/52026/5/6汉钟精机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 1. 26Q1 业绩同环比改善，公司拐点已至 2025 年公司实现营收 29.27 亿元，同比-20.35%，其中压缩机营收 21.49 亿元，同比+5.83%，占比 73.42%；真空产品营收 5.01 亿元，同比-62.76%，占比 17.12%；零配件及维修营收 2.39 亿元，同比-7.32%，占比 8.18%。归母净利润 4.69 亿元，同比-45.66%；扣非归母净利润 4.31 亿元，同比-47.47%。我们认为主要系光伏业务承压。2026Q1 单季公司营收 6.89 亿元，同比+13.56%，环比+4.12%；归母净利润 1.22 亿元，同比+3.3%，环比+57.97%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比-1.84%，环比+92.93%。 2. 25 年盈利能力有所下滑，26Q1 毛利率和销售净利率环比改善 2025 年公司毛利率为 34.11%，同比-4.20pct，压缩机毛利率为 34.07%，同比+0.98pct，真空产品毛利率 33.57%，同比-12.26pct，零配件及维修毛利率 38.32%，同比