计算机行业AI时代的散热变革：液冷需求加速释放

请阅读最后一页的重要声明！ AI 时代的散热变革：液冷需求加速释放 计算机 证券研究报告 行业深度分析报告 / 2026.05.06 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 李康桥 SAC 证书编号：S0160526020002 likq@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《AI 算力产业升级，打开高端铜箔涨价弹性》 2026-04-30 2. 《Harness Design 重塑 AI Coding 竞争范式》 2026-04-12 3. 《AI 链出海系列报告 1：国产 AI 开启全球化时代》 2026-03-28 核心观点 ❖ 液冷从“可选”到“必选”，AI 算力浪潮下的确定性高增长赛道。随着 AI算力需求的爆炸式增长及芯片功耗的指数级攀升，液冷技术将成为 AIDC 热管理的“必选项”。当前，行业正经历从风冷向液冷的历史性技术切换，市场处于高速发展的初期阶段。 ❖ 一、芯片功耗与 PUE 政策的“双重驱动”，液冷需求刚性凸显。 ·芯片功耗突破风冷极限： 以英伟达为代表的 AI 芯片功耗正以代际翻倍的速度提升。从 B200 的 1000W 到未来 Rubin 系列 R300 的 4000W+，单机柜功率密度已跃升至 140kW 以上，远超风冷系统 15kW 的经济散热上限。液冷已成为支撑高密度算力部署的唯一选择。 ·PUE 政策红线趋严，液冷节能优势无可替代： 国家“双碳”目标要求 2025年新建大型数据中心 PUE 降至 1.25 以下。液冷技术相比风冷可综合节能40%以上，是实现 PUE 达标、降低运营成本（如 NVL72 系统可带来 20 倍以上成本节约）的关键路径。 ❖ 二、冷板式液冷占据“现实路径”，浸没式液冷代表“终极方向”。 ·冷板式液冷：当前市场主流。 冷板式液冷对现有服务器生态改动小、成本可控、运维便捷，是兼容性能与性价比的最优解，将率先受益于液冷规模化放量。 ·浸没式液冷：面向超高热流密度场景的终极方案。 单相浸没式液冷散热能力相比冷板式更强，PUE 可低至 1.1 以下。尽管当前成本较高，但长期趋势明确。 ❖ 三、核心零部件环节具备高壁垒与高弹性。二次侧液冷的核心部件包括冷板、CDU、UQD、manifold 等，国内液冷产业链能力完备、需求旺盛，本土企业在满足国内市场的同时，正逐步形成向全球市场输出产品与解决方案的出海预期。 ❖ 投资建议：液冷正处于高速发展的前期，拥有技术优势以及客户优势的龙头公司更具有优势。建议关注恒铭达、英维克、申菱环境、高澜股份、曙光数创、强瑞技术、飞龙股份、大元泵业、银轮股份、冰轮环境、中航光电、航天电器、海亮股份等。 ❖ 风险提示：技术发展不及预期风险；价格战风险；技术替代风险；地缘政治风险等。 -6%2%9%17%24%32%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 内容目录 1 芯片能耗升级，液冷需求爆发 ................................................................................... 4 1.1 热管理技术变革，液冷行业迎来增长空间 ................................................................ 4 1.2 全球能效政策与环境合规压力................................................................................ 6 1.3 液冷技术路径对比：冷板为主流 ............................................................................ 8 1.3.1 冷板式液冷：当前市场的绝对主流 ...................................................................... 9 1.3.2 浸没式液冷：追求极致效能的终极路径 ............................................................... 10 1.3.3 喷淋式液冷：特定场景的精准降温 ..................................................................... 11 2 液冷市场处于高速发展初期 ..................................................................................... 12 2.1 液冷市场规模 .................................................................................................... 12 2.2 液冷产业链拆解 ................................................................................................. 13 2.3 冷板液冷主要零部件 ........................................................................................... 14 2.3.1 冷板 ............................................................................................................. 14 2.3.2 CDU ............................................................................................................ 15 2.3.3 UQD ........................................................................................................... 16 2.3.4 液冷管路 .......................................................................................................18 3 投资建议 ...............................................................................