中矿资源一季报点评：锂盐价格同比高增，推动业绩强势释放

证券研究报告 中矿资源｜002738｜小金属 2026 年 05 月 07 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中矿资源一季报点评：锂盐价格同比高增，推动业绩强势释放 [Table_Author] 李纵横 分析师 Email:lizongheng@lczq.com 证书:S1320524090001 投资要点： 2026 年 4 月 30 日，中矿资源发布公司第一季度公司报告。报告期内，公司实现营业收入 13.76 亿元，同比下滑 10.44%；创造归母净利润5.08 亿元，同比增长 276.68%。 报告期内，公司归母净利润实现大幅增长，主要驱动因素为锂盐产品市场价格的同比显著上行。2026 年第一季度，国内电池级碳酸锂平均价格达 15.76 万元/吨，较上年同期上涨 107.96%。本轮锂价大幅上涨的核心驱动因素可归纳为以下四个方面： 第一， 供给端约束频发，全球锂资源供应体系面临结构性冲击。宁德时代旗下枧下窝矿山自 2025 年下半年起停产，截至目前尚未明确复产时间表；与此同时，津巴布韦于 2026 年 2 月25 日1宣布大幅提前原定于 2027 年执行的锂精矿出口禁令，暂停全部锂精矿出口。上述事件对全球年度锂资源供应体系构成显著扰动。 第二， 储能市场需求爆发，成为锂电需求增长的核心引擎；第一季度，中国储能锂电池出货量达 215GWh，同比增速高达139%。在新能源汽车增速边际放缓的背景下，储能市场进入高速扩张期，已接替动力电池成为拉动锂电市场需求的主要增长极； 第三， 中东地缘事件推升能源替代预期，海外锂电需求持续走强；3月中东地区突发地缘政治事件，重新引发市场对能源替代路径的关注与预期，进而推动海外市场锂电需求维持强劲态势； 第四， 出口退税政策调整引发抢出口效应，阶段性排产高潮形成；自 2026 年 4 月 1 日起2，国内电池产品增值税出口退税率由9%下调至 6%。为规避退税红利收窄，部分电池厂商选择于一季度集中完成出口订单，形成阶段性排产高峰，进一步推投资评级： 增持 （维持） 股票信息 总股本(百万股) 721.49 流通 A 股/B 股(百万股) 711.23/0.00 资产负债率(%) 29.95 每股净资产(元) 17.68 市净率(倍) 5.30 净资产收益率(加权) 4.07 12 个月内最高/最低价 100.86/29.09 注：数据更新日期截止 2026 年 05 月 06 日 市场表现 相关报告 中矿资源年报及一季度业绩预告点评：锂盐业务基础稳固，多金属业绩放量在即 2026.04.21 中矿资源：厚积薄发，焕新多金属版图 2025.11.27 1 https://zimbabwe.mofcom.gov.cn/jmdt/art/2026/art_9f6270bd96c94a76973d02f9f35938f9.html 2 https://12366.chinatax.gov.cn/sscx/detail?code=0000000002026010900001 -10%26%61%97%133%169%204%240%5/77/189/2812/92/195/2中矿资源沪深300联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p130802公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 升了短期锂盐需求规模。 津巴布韦出口禁令曾对公司原料供应链构成阶段性扰动。 经过数轮新建及改扩建工程，公司位于津巴布韦的 Bikita 矿山已发展成为其锂资源供应的核心来源。2025 年，公司锂电业务原料实现 100%自给自足。与此同时，Bikita 矿山亦是公司铯铷业务的重要原料来源之一，2025 年，该矿山贡献了约三分之一的铯铷原料。津巴布韦出口禁令出台后，矿区短期内出现原料积压，引发市场对公司原料供应稳定性的阶段性担忧。 津巴布韦出口禁令的外溢影响已得到有效缓解，预计对公司 2026年业绩兑现影响有限，主要基于以下三点原因： 第一， 公司已获出口临时配额，原料运输通道逐步恢复。根据公司于4 月 17 日披露的投资者关系信息，其目前已取得津巴布韦出口临时配额，相关恢复出口手续正在办理中。按当前海运路径推算，原料从矿区运抵国内工厂的周期约为 40 至 60 天。预计自 2026 年年中起，禁令对公司原料供给的扰动将得到根本性缓解。 第二， 国内原料库存合理，产线接续具备保障。公司国内锂辉石库存处于合理水平，可满足现有产线在津巴布韦矿区原料到港前的生产需求。同时，公司亦可通过采购散矿等方式，充分保障产线生产的连续性与稳定性。 第三， Bikita 矿山硫酸锂产线在建，远期将彻底解决原料瓶颈。公司正在建设的 Bikita 矿山硫酸锂产线设计产能为 10 万吨/年，预计于 2027 年初建成投产。根据津巴布韦相关政策，硫酸锂等深加工产品出口不受限制。届时，公司锂盐原料供应的瓶颈问题将得到根本性解决。 从年内维度看，锂资源供给节奏预计呈现“前低后高”格局，需求端则有望保持旺盛。当前锂价上行过快，下游企业采购意愿普遍偏弱，原料端社会库存持续处于低位。在此背景下，下半年供需格局的边际变化或将在价格端被迅速放大。预计 2026 年下半年全球锂市场可能迎来实质性供应偏紧，我们对锂价上行趋势维持乐观判断。 锂盐业务当前仍为公司的核心收入来源。受过去两年锂价持续低迷影响，该板块盈利贡献曾受到一定拖累。2026 年一季度，随着锂价强势反弹，板块业绩已实现显著改善。在逐步消化津巴布韦锂精矿出口禁令对公司业务的短期冲击之后，预计年内锂盐业务利润贡献有望迎来明显增厚。 铯铷板块作为公司盈利的基本盘，持续发挥着稳健的核心支撑作用。依托上游资源的掌控优势，公司在铯铷产业链中近乎占据垄断地位。过去数年间，该板块始终维持较高盈利水平，构成公司利润贡献的核心来源。2026 年，公司铯铷产品产量预计将保持与 2025 年相近的规模。考虑行业高景气度延续，且公司在全球铯铷供应体系中处于核心位置，产品价格有望实现一定幅度的上行，板块整体盈利仍将保持稳健态势。 公司持续加快多金属业务板块布局，相关业务的业绩贡献有望逐步释放。新增铜、锗、镓等业务进一步拓展了公司在有色金属矿产开发领域的战略纵深。基于当前建设进度，相关产线均有望按期投产，预计将为公司联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 构筑新的中期成长曲线。 盈利预测：基于公司一季度的业绩表现及基本面判断，我们预计公司2026-2028 年可分别实现营业收入 92.21 亿元、159.69 亿元、204.57 亿元；可实现归母净利润 23.6 亿元、41.73 亿元、55.99 亿元，对