农业25年报-26一季报总结：生猪养殖板块全面亏损，重视养殖板块投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业概览 2025 年养殖品种供给量持续增加，2025 年生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，同比增长 2.4%；全国家禽出栏 183.2 亿只，比上年增加 9.8 亿只，增长 5.6%。养殖品种出栏量的增加压制整体价格，2025 年全年生猪价格趋势下跌，导致板块整体利润有所承压，但是在农产品价格企稳回升和行业规模化持续提升的背景下，农林牧渔板块收入端稳步提升。2025 年农林牧渔板块实现营业收入为 1.29 万亿，同比+3.6%；实现归母净利润 302.06 亿元，同比-37.1%，养殖板块盈利明显承压。2025Q4 板块实现营业收入 3292.35 亿元，同比-3.74%，实现归母净利润-65.41 亿元，同比由盈转亏；2026Q1 板块实现营业收入 3026 亿元，同比+4.73%，实现归母净利润-13.23 亿元，同比由盈转亏。 生猪养殖 2025 年生猪供给较为充足导致价格趋势下跌，行业自 25Q4 开始陷入亏损阶段，行业开始出现去产能。2026 年初以来生猪价格持续下跌，生猪价格跌破多家养殖公司现金流成本，行业陷入深度亏损状态，板块连续两个季度亏损加速板块产能去化。生猪养殖板块 2025 年实现收入 4975.34 亿元，同比+2.95%；实现归母净利润 142.26 亿元，同比-53.72%，猪价下跌使得板块盈利大幅减弱。2026Q1 板块实现收入 1158.35 亿元，同比-2.56%；实现归母净利润-75.08 亿元，同比由盈转亏。2025 年 H2 以来政策端持续加码行业产能调控，近期政策端动作频频，我们预计未来政策端产能调控或进一步加强。短期来看，生猪价格的低迷叠加政策驱动，行业产能去化有望进一步加速，新一轮周期上行可期。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本优质企业。 禽养殖 2025 年上半年禽类价格较为低迷，随着行业产能的下降，白羽鸡与黄羽鸡价格从 2025 年三季度开始底部回升，进入行业四季度之后盈利出现明显改善。2026 年以来禽类价格表现相对平稳，近期随着消费的回暖，白羽鸡价格再度出现回升趋势，行业龙头企业盈利表现较为稳健。2025 年禽养殖板块实现营业收入 743.4 亿元，同比增长 2.00%，实现归母净利润 19.36 亿元，同比下降 34.37%，2025 年下半年盈利逐步好转；26Q1 板块实现营收 186.40 亿元，同比增长16.42%，实现归母净利润 5.34 亿元，同比增长 47.96%。禽类产品与餐饮需求高度相关且中长期需求逐步提升，在下游需求逐步回暖的背景下，我们预计禽类产品有望充分受益。白羽鸡方面：虽然目前供给端依旧处于高位，但是整体产能水平低于去年同期，叠加白羽鸡下游需求景气度的回暖和上游引种端的不稳定性，预计产能端有望调减以及国产祖代鸡有望实现市占率提升，整体价格有望回暖。黄羽鸡方面：目前产能处于相对低位，预计整体价格有望呈现季节性上涨，今年整体利润水平较去年有望改善。 风险提示 政策不及预期/动物疫病爆发/产品价格波动。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行业概览：养殖板块业绩承压，龙头韧性十足 .................................................. 4 2.生猪养殖：亏损驱动板块去产能，政策加码助力周期反转 ........................................... 5 2.禽养殖：价格底部回升，龙头盈利领先 .......................................................... 11 4.风险提示 .................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 农林牧渔板块营业收入与增速 ............................................................ 4 图表 2： 农林牧渔板块归母净利润与增速 .......................................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块单季度营收情况 ............................................................ 4 图表 4： 农林牧渔板块单季度净利润情况 .......................................................... 4 图表 5： 农业子行业表现一览 .................................................................... 4 图表 6： 2025 年板块表现情况 .................................................................... 5 图表 7： 2026Q1 板块表现情况 .................................................................... 5 图表 8： 2025 农林牧渔子板块表现情况 ............................................................ 5 图表 9： 2026Q1 农林牧渔子板块表现情况 .......................................................... 5 图表 10： 生猪价格（元/公斤） .................................................................. 6 图表 11： 仔猪价格（元/公斤） .................................................................. 6 图表 12： 生猪养殖盈利情况（元/头） ............................................................ 6 图表 13： 能繁母猪存栏量（万头） ............................................................... 6 图表 14： 样本企业单季度收入表现 ............................................................... 6 图表 15： 样本企业单季度净利润表现 ............................