公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务

2026 年 05 月 06 日 2025 年归母净利润同比增长 12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务 —中航西飞（000768.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-06 当前股价（元） 23.51 总市值（亿元） 654 总股本（百万股） 2781 流通股本（百万股） 2776 52 周价格范围（元） 23.5-31.27 日均成交额（百万元） 955.73 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 中航西飞发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入 410.14 亿元（同比-5.10%），归母净利润11.51 亿元（同比+12.49%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入 70.02 亿元（同比-17.02%），归母净利润 2.46 亿元（同比-14.73%）。 投资要点 ▌2025 年归母净利润同比增长 12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务 2025 年，公司实现营业总收入 410.14 亿元（同比-5.1%），归母净利润 11.51 亿元（同比+12.49%）。四季度单季，公司实现营收 107.69 亿元（同比-25.19%），归母净利润1.59 亿元（同比+99.38%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入70.02 亿元（同比-17.02%），归母净利润 2.46 亿元（同比-14.73%）。2025 年，公司实现了多型机首飞、鉴定工作，高质量完成了“十四五”规划攻坚任务。同时，持续扩大C909、C919 等民机部件产能及订单储备，交付架份数较 2024年增长 25%，收入增长率超 20%，民用航空收入占公司总体收入比例再创新高。 ▌经营性活动现金流短期承压，盈利能力提升 2025 年，公司毛利率 6.78%（同比+0.92pcts），净利率2.81%（同比+0.44pcts），毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司 2025 年计提 0.8 亿元信用减值损失。公司期间费用率 3.14%（同比-0.3pcts，不含研发费用），其中销售费用 率 0.13% （ 同 比 持 平 ） ， 管 理 费 用 率 2.56% （ 同 比 -0.43pcts），财务费用率-0.22%（同比+0.08pcts）。研发费用率 0.67%（同比+0.05pcts）。截至 2025 年末，公司经营活动产生的现金流量净额-83.54 亿元，上年同期为-0.58 亿元 ， 应 收 票 据 与 应 收 账 款 合 计 186.24 亿 元 （ 同 比+47.81%）。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。 0510152025303540(%)中航西飞沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌盈利预测 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位。预测公司 2026-2028 年收入分别为 422.44、452.01、488.17 亿元，EPS 分别为 0.44、0.51、0.57 元，当前股价对应 PE 分别为 53.0、46.3、40.9 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 41,014 42,244 45,201 48,817 增长率（%） -5.1% 3.0% 7.0% 8.0% 归母净利润（百万元） 1,151 1,234 1,412 1,597 增长率（%） 12.5% 7.2% 14.4% 13.1% 摊薄每股收益（元） 0.41 0.44 0.51 0.57 ROE（%） 5.2% 5.3% 5.9% 6.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 10,632 12,169 13,496 14,855 应收款 18,624 19,182 20,525 22,167 存货 19,594 20,313 21,688 23,361 其他流动资产 13,274 13,666 14,608 15,760 流动资产合计 62,124 65,331 70,317 76,143 非流动资产: 金融类资产 211 211 211 211 固定资产 7,928 8,256 8,049 7,650 在建工程 1,429 572 229 91 无形资产 1,743 1,656 1,568 1,486 长期股权投资 1,619 1,619 1,619 1,619 其他非流动资产 3,005 3,005 3,005 3,005 非流动资产合计 15,722 15,107 14,469 13,850 资产总计 77,847 80,437 84,787 89,993 流动负债: 短期借款 2,108 2,108 2,108 2,108 应付账款、票据 44,115 45,733 48,831 52,596 其他流动负债 6,800 6,800 6,800 6,800 流动负债合计 56,729 58,459 61,823 65,915 非流动负债: 长期借款 1,558 1,558 1,558 1,558 其他非流动负债 -2,648 -2,648 -2,648 -2,648 非流动负债合计 -1,090 -1,090 -1,090 -1,090 负债合计 55,638 57,368 60,732 64,825 所有者权益 股本 2,781 2,781 2,781 2,781 股东权益 22,208 23,069 24,054 25,168 负债和所有者权益 77,847 80,437 84,787 89,993 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1151 1234 1412 1597 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 1047 616 633 615 公允价值变动 18 10 10 10 营运资金变动 -10571 60 -296 -374 经营活动现金净流量 -8354 1920 1759 1848 投资活动现金净流量 -847 529 550 537 筹资活动现金净流量 10738 -373 -427 -483 现金流量净额 1,537 2,075 1,883 1,902 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 41,014 42,244 45,201 48,817 营业成本 38,234 39,