公司事件点评报告：产能释放驱动业绩，全球化布局打开成长空间

2026 年 05 月 05 日 产能释放驱动业绩，全球化布局打开成长空间 —广钢气体（688548.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-30 当前股价（元） 30.06 总市值（亿元） 397 总股本（百万股） 1319 流通股本（百万股） 691 52 周价格范围（元） 9.73-31.79 日均成交额（百万元） 341.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 广钢气体发布 2025 年及 2026 年一季度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 24.24 亿元，同比增长 15.26%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比增加 15.21%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 7.04 亿元，同比增长 16.28%，环比增长15.98%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 27.62%，环比增长 2.41%。公司 2026Q1 单季度实现营业收入 6.06 亿元，同比增长 10.59%，环比下滑 13.80%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长 62.63%，环比增长 7.90%。 投资要点 ▌气体产能释放驱动业绩提升 广钢气体 2025 年盈利能力提升主要归因于电子大宗气体主业规模扩张。2025 年，公司前期新建电子大宗气体项目陆续投产，叠加公司气体供应链持续完善，推动电子大宗气体销量稳步增长。2025 年公司现场制气产能达到 562.5 万吨，较2024 年新投放产能 127.65 万吨，现场制气装置年产能利用率提升超 6 个百分点至 81.78%，对应 2025 年产量 460 万吨，较 2024 年提升 40.45%。电子大宗气体板块在 2025 年实现收入 17.32 亿元，同比增长 16.41%，毛利率提升 0.8 个百分点；通用工业气体作为补充实现收入 5.16 亿元，同比增长6.71%，但毛利率因市场供需影响下降 2.09 个百分点。面对通用工业气体价格波动，公司采取聚焦电子大宗核心主业、优化产品结构的应对策略，电子大宗收入占比升至 71.42%，带动全年业绩同比增长。 ▌收入增长摊薄费用，结算优化推高现金流 期间费用方面，整体呈摊薄趋势，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，受益于公司收入明显增长，销售费用率与研发费用率分别下降，管理费用率持平，财务费用率因利息收入减少而上升。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达 8.05 亿元，较2024 年同期大幅增长 91.67%，主要是由于优化结算方式、加-50050100150200250(%)广钢气体沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 大票据结算规模，叠加收入增长带动收款增加，同时购买商品支付的现金同比略有下降，进一步改善了经营性净现金流。 ▌新产能落地叠加全球化布局，打开成长新空间 2025 年，公司在新产能、新产品、新布局等方面持续发力：合肥、上海、湖北等电子特气研发基地及赤峰冶金制气等项目稳步推进，在建产能 394.65 万吨，预计 2026 年起陆续投产，公司电子大宗及电子特气产能将显著提升；公司自主研发的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内技术空白，六氟丁二烯（C₄F₆）取得阶段性成果，高端产品线持续丰富；此外，公司全球氦气供应链不断完善，杭州装备基地获 ASME 国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。伴随国产电子特气替代加速与半导体需求增长，公司依托自主技术及全产业链优势，成长空间广阔。 ▌ 盈利预测 公司是国内电子特气行业核心企业之一，在建产能近 400 万吨。随着产能释放和半导体行业的发展，公司业绩有望逐步兑现。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.50、6.02、7.20 亿元，当前股价对应 PE 分别为 88.2、65.9、55.1 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,424 3,091 3,787 4,390 增长率（%） 15.3% 27.5% 22.5% 15.9% 归母净利润（百万元） 286 450 602 720 增长率（%） 15.2% 57.4% 33.8% 19.5% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.34 0.46 0.55 ROE（%） 4.7% 7.2% 9.2% 10.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 82 413 853 1,378 应收款 551 702 860 997 存货 244 294 354 410 其他流动资产 1,569 1,680 1,795 1,895 流动资产合计 2,446 3,089 3,863 4,680 非流动资产: 金融类资产 1,167 1,167 1,167 1,167 固定资产 4,016 4,431 4,409 4,224 在建工程 1,138 455 182 73 无形资产 413 393 372 352 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 895 895 895 895 非流动资产合计 6,463 6,174 5,858 5,545 资产总计 8,908 9,263 9,721 10,224 流动负债: 短期借款 642 642 642 642 应付账款、票据 617 743 897 1,036 其他流动负债 543 543 543 543 流动负债合计 1,813 1,942 2,098 2,240 非流动负债: 长期借款 857 857 857 857 其他非流动负债 199 199 199 199 非流动负债合计 1,055 1,055 1,055 1,055 负债合计 2,868 2,997 3,153 3,296 所有者权益 股本 1,319 1,319 1,319 1,319 股东权益 6,040 6,266 6,568 6,929 负债和所有者权益 8,908 9,263 9,721 10,224 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 289 455 609 728 少数股东权益 3 5 7 8 折旧摊销 332 288 315 313 公允价值变动 25 25 25 25 营运资金变动 156 -183 -178 -150 经营活动现金净流量 805 590 777 923 投资活动现金净流量 -1298 268 295 294 筹资