2026年一季报点评：Q1业绩同比高增，重卡龙头受益于出口高景气

证券研究报告·公司点评报告·商用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国重汽（000951） 2026 年一季报点评：Q1 业绩同比高增，重卡龙头受益于出口高景气 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.85 一年最低/最高价 16.30/26.85 市净率(倍) 1.54 流通A股市值(百万元) 25,542.54 总市值(百万元) 25,542.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.15 资产负债率(%,LF) 67.73 总股本(百万股) 1,168.99 流通 A 股(百万股) 1,168.99 相关研究 《中国重汽(000951)：2025 年三季报点评：Q3 业绩亮眼，重卡龙头利润强兑现》 2025-11-01 《中国重汽(000951)：2025 年半年报点评：销量表现优于行业，Q2 毛利率同比提升》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 44,929 57,737 69,285 83,142 96,444 同比（%） 6.80 28.51 20.00 20.00 16.00 归母净利润（百万元） 1,480 1,666 2,025 2,585 3,095 同比（%） 36.96 12.58 21.55 27.68 19.70 EPS-最新摊薄（元/股） 1.26 1.42 1.72 2.20 2.63 P/E（现价&最新摊薄） 17.67 15.69 12.91 10.11 8.45 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩概览：公司发布 2026 年一季报：26Q1 公司实现营业收入 196.60 亿元，同比+52.3%，环比+14.0%；实现归母净利润 4.55 亿元，同比+46.5%，环比-26.1%；实现扣非归母净利润 4.36 亿元，同比+49.4%，环比-23.8%。Q1 业绩符合市场预期，表现亮眼。 ◼ 26Q1 毛利率环比回落，费用率继续下行。26Q1 公司毛利率 6.66%，同比-0.4pct，环比-2.2pct；期间费用率 1.52%，同比-0.9pct，环比-0.9pct，费 用 管控 表 现较 好。 26Q1 销 售 / 管理 / 研 发 / 财务 费 用率 分 别为0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct，环比分别-0.3/-0.2/-0.4/-0.04pct。整体看，Q1 收入增长带来费用摊薄，但毛利率环比回落压制利润弹性。 ◼ 26Q1 重卡销量延续高增，单车收入明显提升。26Q1 公司重卡整车销量5.0 万台，同比+30.0%；估算单车收入（营业收入/重卡整车销量）39.3万元，同比+21.7%，环比+15.7%，单车收入同环比均明显提升，反映产品结构及价格端表现较好。对应单车净利润（归母净利润/重卡整车销量）约 1.5 万元，同比+25.7%，环比-7.1%，同比改善但环比略有回落，主因 Q1 毛利率环比下降。 ◼ 展望：重卡周期向上，公司龙头地位稳固，利润兑现良好。1）出口：公司出口优势地位稳固，豪沃品牌主要出口区域非洲/东南亚高增长，中国重卡品牌全球议价能力持续提升，出口业务有望持续贡献业绩增量；2）内需：国四政策拉动下，国内老旧营运货车报废更新需求持续释放，2026 年内销总量有望持续增长，重卡行业上行周期明确，公司作为龙头充分受益于行业景气度提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳固，出口景气向好，我们上调 公 司 2026~2027 年 归 母 净 利 润 预 测 至 20.25/25.85 亿 元 （ 原18.94/21.65），给予 2028 年归母净利润预测 30.95 亿元，2026~2028 年对应 EPS 分别为 1.72/2.20/2.63 元，对应 PE 估值分别为 12.91/10.11/8.45倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。 -2%4%10%16%22%28%34%40%46%52%58%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28中国重汽沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国重汽三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 37,905 44,292 55,943 62,253 营业总收入 57,737 69,285 83,142 96,444 货币资金及交易性金融资产 8,785 16,787 17,986 24,496 营业成本(含金融类) 53,236 64,019 76,906 89,211 经营性应收款项 21,293 20,741 27,884 28,754 税金及附加 206 263 291 338 存货 6,204 5,078 8,395 7,265 销售费用 422 508 522 567 合同资产 0 0 0 0 管理费用 329 406 427 472 其他流动资产 1,624 1,687 1,678 1,738 研发费用 900 1,039 1,247 1,350 非流动资产 12,274 12,068 11,856 11,639 财务费用 (268) (170) (330) (354) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 13 21 25 29 固定资产及使用权资产 3,836 3,559 3,279 2,995 投资净收益 (26) (32) (38) (44) 在建工程 391 481 569 656 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 788 768 748 728 减值损失 (234) (210) (210) (210) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 2,667 2,998 3,855 4,635 其他非流动资产 7,260 7,260 7,260 7,260 营业外净收支 117 100 100 100 资产总计 50,179 56,359 67,799 73,891 利润总额 2,784 3,098 3,955 4,735 流动负债 32,434 37,050 46,488 50,209 减:所得税 387 434 554 663 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 2,398 2,664 3,402 4,072 经营性应付款项