Q1盈利能力改善，行业需求仍承压

证券研究报告：建筑材料| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-04-15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%北新建材建筑材料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.94总股本/流通股本（亿股）17.02 / 16.90总市值/流通市值（亿元）442 / 43852 周内最高/最低价29.55 / 23.42资产负债率(%)21.6%市盈率15.11第一大股东中国建材股份有限公司研究所分析师:赵洋SAC 登记编号:S1340524050002Email:zhaoyang@cnpsec.com北新建材(000786)Q1 盈利能力改善，行业需求仍承压l事件公司发布 26Q1 季报，26 年一季度公司实现收入 61.6 亿元，同比下滑 1.3%，实现归母净利润 8.0 亿元，同比下滑 4.6%，实现扣非后归母净利润 7.8 亿元，同比下滑 5.3%。l点评行业需求仍承压，盈利能力底部复苏：26Q1 季度公司收入小幅下滑，我们判断主要与地产竣工下滑、行业需求持续疲软相关，26Q1季度整体毛利率为 29.58%，同比增加 0.64pct，环比 25Q4 提升3.42pct，我们判断主要系去年 Q4 产品复价落地所致。展望 26 年，我们判断凭借产品结构提升、以及持续提价落地，公司盈利能力将持续改善。受规模下降影响，费用率小幅提升：费用率方面，公司 Q1 期间费用率为 14.5%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别 为 6.31%/4.78%/3.31%/0.10% ， 同 比 变 化 +0.34/+0.31/+0.25/-0.09pct，财务费用同比下降主要受益于带息负债下降及融资成本减少。公司 26Q1 经营现金净流出 6.1 亿元，同比多流出 3.8 亿元。韩国投资石膏板产线，完善全球化布局：公司发布《投资设立境外合资公司并建设石膏板生产线项目的公告》，公司拟出资 2.88 亿元（持股 80%）与 F 公司合资设立境外公司，合资公司投资 4.32 亿元在韩国建设年产 4000 万平方米纸面石膏板产线，主要销售市场为韩国，预计建设期 18 个月，本次投资有利于完善公司全球化战略布局，加大海外产品营销及服务力度，丰富境外销售渠道与客户资源。盈利预测：我们预计公司 26-27 年收入分别为 269 亿、288 亿元，同比+6.6%、+7.0%，预计26-27年归母净利润分别为 32.1亿、36.1亿，同比+10.5%、+12.2%，对应 26-27 年 PE 分别为 13.7X、12.3X。l风险提示：房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。发布时间：2026-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（亿元）253269288305增长率(%)-2.096.567.005.74EBITDA（亿元）44.4848.2352.5841.68归属母公司净利润（亿元）29.0632.1336.0537.28增长率(%)-20.3110.5412.193.41EPS(元/股)1.711.892.122.19市盈率（P/E）15.1913.7412.2511.85市净率（P/B）1.631.521.411.32EV/EBITDA9.39-0.55-0.98-1.69资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(亿元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入253269288305营业收入-2.1%6.6%7.0%5.7%营业成本180192205214营业利润-17.9%10.0%12.2%3.4%税金及附加3333归属于母公司净利润-20.3%10.5%12.2%3.4%销售费用16171819获利能力管理费用12131314毛利率28.8%28.7%29.0%29.9%研发费用10111212净利率11.5%11.9%12.5%12.2%财务费用000-1ROE10.7%11.1%11.5%11.1%资产减值损失-1-1-1-1ROIC10.5%10.7%11.1%10.7%营业利润33364042偿债能力营业外收入0000资产负债率21.6%21.2%20.8%20.1%营业外支出0000流动比率1.812.082.362.56利润总额33364042营运能力所得税3333应收账款周转率10.6011.2611.5011.63净利润30333738存货周转率7.117.697.897.94归母净利润29323637总资产周转率0.710.720.720.72每股收益（元）1.711.892.122.19每股指标（元）资产负债表每股收益1.711.892.122.19货币资金15386382每股净资产15.9617.0718.3419.65交易性金融资产43434343估值比率应收票据及应收账款25262829PE15.1913.7412.2511.85预付款项4444PB1.631.521.411.32存货25252727流动资产合计124150179201现金流量表固定资产154146137141净利润30333738在建工程10111213折旧和摊销1112120无形资产35404545营运资本变动-1-1-1-1非流动资产合计237234232236其他1001资产总计361384411437经营活动现金流净额42454939短期借款4444资本开支-11-10-10-5应付票据及应付账款29313334其他4210其他流动负债35373940投资活动现金流净额-7-8-9-5流动负债合计69727679股权融资2000其他9999债务融资-9000非流动负债合计9999其他-21-13-15-15负债合计78828588筹资活动现金流净额-27-13-15-15股本17171717现金及现金等价物净增加额8242519资本公积金30303030未分配利润216230247263少数股东权益11121315其他8131824所有者权益合计283303326349负债和所有者权益总计361384411437资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指