公司信息更新报告：2026Q1毛利率阶段承压，AIDC业务未来可期

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 顺络电子（002138.SZ） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 33.95 一年最高最低(元) 44.44/25.79 总市值(亿元) 273.75 流通市值(亿元) 256.83 总股本(亿股) 8.06 流通股本(亿股) 7.56 近 3 个月换手率(%) 163.01 股价走势图 数据来源：聚源 《单季度业绩创历史新高，AI 数据中心空间广阔—公司信息更新报告》-2025.10.30 2026Q1 毛利率阶段承压，AIDC 业务未来可期 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001  Q1 盈利短期承压，汽车电子、AI 业务构筑长期增长引擎，维持“买入”评级 公司近期发布 2026 年一季度报告。（1）2026 年第一季度，公司实现营收 16.85亿元，同比+15.34%，环比-1.66%；归母净利润 1.78 亿元，同比-23.71%，环比-29.39%；扣非归母净利润 1.67 亿元，同比-24.19%，环比-31.88%；毛利率 32.53%，同比-4.03pcts，环比-3.80pcts；净利率 11.74%，同比-6.10pcts，环比-3.87pcts。（2）公司 2026Q1 利润同比下滑，主要系 2025H2 以来上游金属粉材持续涨价等因素影响，致使公司 2026Q1 增收不增利。面对原材料价格上涨，公司通过内部提效降本、利用前期库存平缓成本压力、以及与客户协商提价等举措应对，我们认为公司 2026Q1 盈利水平为阶段承压，后续季度有望得到改善，维持公司 2026/2027年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为13.08/16.26/20.30 亿元，当前股价对应 PE 为 20.9/16.8/13.5 倍，我们持续看好公司 AI 钽电容、芯片电感、TLVR 电感等品类在 AI 服务器和数据中心等领域的成长空间，维持“买入”评级。  汽车电子维持高速增长，AIDC 业务进展顺利，服务器电源多品类前瞻布局 2025 年，公司在汽车电子、数据中心等新兴市场实现高速增长。汽车电子方面，公司产品实现三电系统及智能驾驶、域控制器全场景覆盖，受益于全球电动车渗透率提升，车规级电感、LTCC 滤波器等产品出货量持续增长，核心供应商的全球化地位进一步稳固。AI 应用方面，公司在数据中心领域实现 GPU、CPU、ASIC类等芯片端供电相关模组类客户全覆盖，为头部服务器与顶级 ODM 厂商提供一站式元器件解决方案。在 AI 服务器算力与系统功率双升的趋势下，提前布局的TLVR 电感产品具备显著的瞬态响应与高功率密度优势，未来有望大幅提升 AI服务器中磁性器件的单机价值量。同时，公司在商业航天、低轨卫星、人形机器人等高端电子元器件产品也进行前瞻性布局。  消费电子筑牢主业基本盘，钽电容新产品落地，SOFC 蓄力长远发展 消费电子基本盘稳固，钽电容等新业务进展顺利。消费电子方面，公司保持高端产品高市占率，与核心客户深度绑定，预计增速将持续优于行业平均水平。钽电容等新业务方面，公司采用无引线框结构与 PCB 封装的新型钽电容产品改善容值与尺寸性能，已为客户配套供应；同时，通过与浙江臻泰能源合资布局的 SOFC整机系统示范工程已开始运行，为中长期发展奠定基础。  风险提示：上游原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,897 6,745 8,495 10,286 12,258 YOY(%) 17.0 14.4 25.9 21.1 19.2 归母净利润(百万元) 832 1,021 1,308 1,626 2,030 YOY(%) 29.9 22.7 28.1 24.3 24.9 毛利率(%) 36.5 36.6 36.9 37.2 37.8 净利率(%) 14.1 15.1 15.4 15.8 16.6 ROE(%) 13.7 15.4 18.0 19.1 20.1 EPS(摊薄/元) 1.03 1.27 1.62 2.02 2.52 P/E(倍) 32.9 26.8 20.9 16.8 13.5 P/B(倍) 4.4 4.0 3.7 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-052025-092026-01顺络电子沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4700 5274 6877 7420 9145 营业收入 5897 6745 8495 10286 12258 现金 302 350 584 620 756 营业成本 3745 4274 5361 6465 7626 应收票据及应收账款 2399 2502 3724 3821 5153 营业税金及附加 79 79 112 129 151 其他应收款 7 8 13 12 17 营业费用 103 115 157 182 208 预付账款 18 34 38 47 54 管理费用 304 347 450 529 625 存货 997 1322 1508 1900 2141 研发费用 505 619 748 864 1005 其他流动资产 977 1058 1011 1021 1024 财务费用 88 86 18 62 69 非流动资产 8006 8020 9604 11024 12390 资产减值损失 -65 -38 -34 -43 -55 长期投资 218 224 239 254 271 其他收益 104 92 93 96 94 固定资产 5781 6276 7586 8873 10166 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 497 485 478 468 445 投资净收益 -6 7 -1 0 2 其他非流动资产 1510 1035 1301 1429 1509 资产处置收益 0 -1 2 0 0 资产总计 12706 13294 16481 18444 21535 营业利润 1091 1282 1689 2086 2587 流动负债 3214 3396 5777 6554 8167 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款