公司信息更新报告：2026Q1盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 传音控股（688036.SH） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 57.75 一年最高最低(元) 104.90/50.80 总市值(亿元) 664.81 流通市值(亿元) 664.81 总股本(亿股) 11.51 流通股本(亿股) 11.51 近 3 个月换手率(%) 53.91 股价走势图 数据来源：聚源 《新兴市场手机王者，多元化/全球化/高端化打开空间—公司首次覆盖报告》-2025.11.18 2026Q1 盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002  存储涨价致业绩阶段承压，提价与结构优化驱动 Q1 修复，维持“买入”评级 公司近期发布 2025 年报和 2026 年一季报。（1）2025 年，公司实现营收 655.91亿元，同比-4.55%；归母净利润 25.81 亿元，同比-53.49%；扣非归母净利润 19.72亿元，同比-56.58%；销售毛利率 19.15%，同比-2.13pcts；销售净利率 3.97%，同比-4.17pcts。（2）2026 年一季度，公司实现营收 162.00 亿元，同比+24.58%，环比+0.95%；归母净利润 7.00 亿元，同比+42.90%，环比+61.87%；扣非归母净利润 6.19 亿元，同比+80.37%，环比+157.07%；毛利率 22.00%，同比+2.74pcts，环比+3.84pcts；净利率 4.58%，同比+0.76pcts，环比+2.15pcts。（3）2025 年受存储等上游元器件涨价及市场竞争影响，公司营收和毛利率阶段性承压；面对成本端变化，积极采取产品调价与结构优化策略，2026Q1 盈利水平明显修复。鉴于公司整体利润修复仍需时间，我们下调公司 2026/2027 盈利预测（原值为44.82/59.2 亿元），并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 28.77/40.23/55.20 亿元，当前股价对应 PE 为 23.1/16.5/12.0 倍。我们认为AI 手机和中高端化趋势未来有望持续修复公司手机业务盈利水平，家电、储能、电动车等扩品类业务长期空间广阔，高毛利率的移动互联业务占比提升有望带来更多利润弹性，看好公司长期发展，维持“买入”评级。  手机业务：新兴市场龙头地位稳固，高端提价与 AI 渗透优化产品结构 2025 年公司手机出货量 1.69 亿部，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场智能机市占率稳居第一。当前全球手机 AI 应用普及并向中低端机型下沉，新兴市场仍具备“功能机向智能机”的结构性升级红利，公司将持续受益于此趋势。产品端，高端化及提价策略成效凸显，Camon 50 与 Note 60 系列新品市场反馈良好。未来，公司将持续加大中高端研发投入，聚焦用户体验升级，通过锚定关键本地化需求，将小语种语音识别、AI 影像及通话摘要等 AI 技术转化为差异化卖点，迭代推进系统全面 AI 化，有望进一步优化产品结构，实现业绩可持续增长。  扩品类与移动互联：“软硬协同”闭环，端侧 AI 落地扩宽未来发展空间 扩品类业务持续向数码配件、家电及储能领域延展，通过“创新+高性价比”策略打造差异化产品，并优化独立站、电商等“线上+线下”全渠道布局，推动业务向AI 智能化、本地场景化发展，筑牢 AIoT 智能生态底座。移动互联业务依托自研产品矩阵与传音 OS 的本地化优势，构建“软硬协同”闭环，形成多轮驱动的流量生态。同时，通过与 Google Cloud 合作，实现 Agent 助手等功能的终端落地；并推出 TECNO AI 及智慧助手 Ella，深植本地高频场景，提升用户的智能移动体验。  风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI 发展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 68,715 65,591 68,575 74,668 83,553 YOY(%) 10.3 -4.5 4.5 8.9 11.9 归母净利润(百万元) 5,549 2,581 2,877 4,023 5,520 YOY(%) 0.2 -53.5 11.5 39.9 37.2 毛利率(%) 21.3 19.2 19.7 21.2 22.7 净利率(%) 8.1 3.9 4.2 5.4 6.6 ROE(%) 27.5 12.6 12.3 15.5 18.3 EPS(摊薄/元) 4.82 2.24 2.50 3.49 4.80 P/E(倍) 12.0 25.8 23.1 16.5 12.0 P/B(倍) 3.3 3.2 2.8 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-042025-082025-122026-04传音控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38809 37739 42024 45654 51601 营业收入 68715 65591 68575 74668 83553 现金 12216 11740 16100 16738 22759 营业成本 54091 53030 55042 58815 64617 应收票据及应收账款 3377 3726 1942 4683 2773 营业税金及附加 206 196 216 236 260 其他应收款 1219 549 1341 738 1568 营业费用 4836 5204 5623 6085 6826 预付账款 439 697 88 847 215 管理费用 1733 1678 1739 1887 2119 存货 8663 8903 9861 10112 11768 研发费用 2517 2950 3154 3509 3781 其他流动资产 12895 12124 12692 12537 12520 财务费用 -107 133 2 -40 -94 非流动资产 6253 6643 6944 7229 7663 资产减值损失 -283 -285 -274 -314 -376 长期投资 774 871 1068 1297 1520 其他收益 779 458 548 555 556 固定资产 3130 3131 2998 2992 3110 公允价值变动收益 -157